加价159% 辉瑞拿下减肥药新贵

经过一系列收购战，辉瑞最终加价竞得减肥药初创公司Metsera。11月8日，辉瑞与Metsera共同宣布签署合并协议修正案，后者董事会重申对这笔交易的全力支持。

根据修订条款，辉瑞将以每股最高86.25美元的价格进行收购。该报价包括每股65.6美元的初始现金支付，以及在达成特定里程碑后，最高可达20.65美元的额外潜在付款。这一最终报价较9月22日辉瑞首次宣布收购意向前Metsera的收盘价33.32美元，溢价高达159%。

据悉，辉瑞收购Metsera，意在弥补其在减肥药领域的研发挫败。今年年初，辉瑞自主研发的GLP-1受体激动剂Danuglipron因耐受性问题终止开发，另一款候选药物PF-06954522也因安全性担忧于8月放弃。辉瑞选择收购Metsera快速打入减肥药市场，以应对礼来和诺和诺德在GLP-1类药物领域的“双雄”格局。

然而，这场接近敲定的收购突然杀出“搅局者”。10月底，诺和诺德提出85亿美元竞争性报价，并于11月4日将收购价提升至最高100亿美元（包含72亿美元股权价值和28亿美元现金条件价值权）。

相比之下，诺和诺德的报价具有显著的竞争优势。在诺和诺德介入后，辉瑞宣布，已向美国特拉华州法院提起诉讼，被告包括Metsera、其董事会及诺和诺德。该诉讼指控Metsera违反辉瑞与Metsera合并协议项下义务，构成违约、违反信托责任及故意干扰合同行为。当地时间11月5日，法院驳回了辉瑞的请求。

对辉瑞而言，加价锁定Metsera是其扭转战略被动的关键一步。一直以来，辉瑞自研减重药的过程并不顺利，其管线内的GLP-1减重药Danuglipron因安全隐患终止研发，另一款候选药也已放弃。连续受挫后，收购成为其快速切入减重药市场的必然选择。同时，面对业绩承压的现状，辉瑞急需通过布局高增长赛道找到后疫情时代的新增长极。

公开信息显示，Metsera是近年来医药市场上的“减肥药新贵”。该公司创立于2022年，总部位于美国纽约，专注于开发针对肥胖及相关代谢疾病的治疗药物，技术源自帝国理工学院代谢疾病研究团队。

凭借其颠覆性的技术平台与差异化管线，Metsera成为全球代谢疾病领域最具潜力的挑战者之一。2024年完成A轮和B轮融资后，Metsera于2025年1月在纳斯达克上市。截至11月7日收盘，Metsera股价为83.18美元/股，总市值升至87.4亿美元。

此前，诺和诺德依托司美格鲁肽，礼来凭借替尔泊肽占据减重药市场主导地位，而Metsera的胰淀素+GLP-1联用策略被视为赛道“下半场”的关键方向。

诺和诺德作为目前减重药市场的龙头，凭借司美格鲁肽依旧稳坐“药王”宝座。11月5日，诺和诺德发布2025 Q3业绩：前三个季度的总营收达2299.2亿丹麦克朗（约合345.34亿美元），若按固定汇率（CER）计算，同比增长15%。

相比之下，礼来的GLP-1药物替尔泊肽系列产品稍逊一筹。礼来披露的2025年第三季度财报数据显示，替尔泊肽（包括降糖版Mounjaro和减重版Zepbound）单季度销售额突破101亿美元，前三季度累计销售额达到248.37亿美元。

这场竞购战的落幕或将引发连锁反应。业内普遍认为，罗氏与Zealand Pharma合作开发长效胰淀素、默沙东收购翰森制药口服减肥药许可权等案例已显现趋势，Metsera交易的高估值将进一步激活市场热情，拥有“长效化、口服化、多靶点”技术优势的Biotech公司可能成为下一轮并购焦点。

而辉瑞与诺和诺德的此番交锋，也预示着减肥药赛道的竞争已从单一产品比拼升级为技术平台与管线生态的综合较量，“三国杀”格局下的行业洗牌才刚刚开始，谁能拔得头筹，仍需市场验证。

光大证券研报此前提到，辉瑞此次重磅收购，是继礼来、诺和诺德之后，又一全球TOP药企对GLP-1赛道价值的终极背书。这不仅印证了减肥药市场的巨大潜力和长期景气度，更凸显了行业内对下一代疗法（如口服制剂、多靶点药物）的迫切需求与激烈竞逐。全球GLP-1研发竞赛已进入“下半场”，产业链的深度、技术的迭代能力和成本控制将成为制胜关键。

北京商报综合报道