双11前夕白酒股集体“狂欢”！“最惨三季报”后现转机？

A股白酒板块迎来集体大爆发。

截至11月10日收盘，白酒板块（BK0896）报收2349.92，涨幅高达2.92%，其中舍得酒业（600702.SH）、酒鬼酒（000799.SZ）等个股涨停，泸州老窖（000568.SZ）、古井贡酒（000596.SZ）、山西汾酒（600809.SH）等多只个股涨幅超过6%。

对此，白酒分析师肖竹青对南都湾财社记者表示，行业正处于“加速探底、持续出清”阶段，股价反弹更多属于“政策预期+估值修复”。酒业分析师蔡学飞则对记者表示，经过长期的调整，今天白酒板块的集体爆发，主要是受到政策利好释放、行业底部复苏预期增强以及积极宏观数据的共同催化。

政策暖风与估值修复催化反弹

“9月底以来，一揽子宽松政策出台，市场提前交易‘扩内需、促消费’预期，白酒获得资金关注。”肖竹青分析道。

南都湾财社记者注意到，今年10月份，工信部发布《关于推动历史经典产业高质量发展的指导意见（2026—2030年）（征求意见稿）》，首次将酿酒纳入“历史经典产业”范畴。

意见稿指出“历史经典产业是指丝绸、茶叶、瓷器、酿酒、中药、文房四宝等文化底蕴深厚的中华传统特色产业，是中华文明的智慧结晶和民族瑰宝，积淀着劳动人民群众伟大创造力以及千百年来中华民族对美好生活的不懈追求。大力发展历史经典产业是扩大内需、提振消费、完善现代化产业体系的有效途径，是传承中华文明、增强文化自信的重要内容”。

同时，蔡学飞指出，“贵州最新政策推动白酒产业向‘卖生活方式’转型，为行业提供了明确的发展框架”。近日，贵州省商务厅发布《关于进一步推动“卖酒”向“卖生活方式”转变的指导意见（征求意见稿）》，并指出“卖酒”向“卖生活方式”转变的核心是从“卖酒”向“卖服务”的转变。酒类企业及相关从业者立足当前行业发展形势和消费需求变化，通过精准产品定位、升级营销模式等方式，将传统酒类产品销售升级为提供情感共鸣、文化鉴赏和生活体验的综合性服务。

此外，分析师分析认为，板块估值、情绪均处近年低位，机构仓位等也是推动因素。从龙虎榜数据来看，酒鬼酒上榜，在买入前五名中，机构席位占据两个，买入金额分别是6416万、3531万。券商分析师分析认为，虽酒鬼酒三季报业绩仍承压，但是公司联名胖东来推出新品“酒鬼·自由爱”为公司业绩开拓了增量。

值得一提的是，11月10日，白酒个股之外，大消费板块也集体上涨，其中蜜雪集团（02097.HK）、沪上阿姨（02589.HK）等消费个股涨超8%。

“最惨三季报”背后的积极信号

值得关注的是，此次反弹发生在白酒行业经历“最惨三季报”之后。2025年前三季度，A股21家白酒上市公司中，仅贵州茅台、山西汾酒少数企业保持正增长，多数酒企业绩大幅下滑，口子窖等酒企第三季度净利润甚至暴跌。

然而，南都湾财社记者注意到，对比上一轮周期低谷（2013-2014年），行业整体抗跌能力已显著提升。数据显示，完整经历上一轮调整的15家酒企，2025年前三季度营收和归母净利润的跌幅，远好于2013年、2014年同期的跌幅。

同时，经过2016-2022年景气周期的积累，各家酒企账上丰厚的未分配利润为抵御行业寒冬提供了缓冲。酒企们控制费用投入，销售费用率普遍降低，显示出更理性的经营策略。此外，被行业视作“酒企蓄水池”的合同负债这一指标也在向好，今年前三季度多数酒企的合同负债呈现同比增长态势。

“随着三季报的发布，市场普遍认为行业已度过最悲观的阶段，酒企渠道库存逐步出清，价盘趋稳，2025年下半年被判断为基本面底部，2026年有望企稳回升，最后是10月CPI、PPI等宏观数据好转也提振了市场对消费回暖的信心，资金随之在消费板块中进行轮动布局等共同导致此轮大涨。”上述分析师分析认为。

“双11打折推动库存出清”

“从某种程度上说，双11打折确实是推动库存出清的重要因素，但这更多是短期促销行为，尚未扭转行业的整体调整格局。电商平台的‘百亿补贴’将部分高端白酒价格击穿，加速了部分渠道库存的消化。”蔡学飞对记者表示。

不过，上述分析师同时也强调，这种以价换量也加剧了价格体系的混乱，甚至出现价格倒挂，反映出行业深层供需矛盾。目前看，线上促销对局部库存缓解有益，但白酒行业的高库存问题需要更长时间的消费回暖才能根本性解决，真正的“库存出清在即”为时尚早。

肖竹青也对记者表示，电商低价、补贴、即时零售“30分钟达”确实把部分滞销库存搬到线上，但“双11”更多被视为渠道价格体系的“压力测试”而非需求爆发点，对应的销量对上市公司报表影响有限。

价格端来看，分析师分析认为，头部酒企控货保价，飞天茅台批价短线止跌，缓和了市场对价格的担忧，对市场预期也有一定的积极作用。

白酒第四季度动销预期如何？

“第四季度白酒动销预计将呈现有限复苏与持续分化的格局”，分析师分析认为，从目前来看，中秋国庆旺季表现平淡显示传统消费动力不足，行业整体仍处于深度调整期，但龙头酒企如贵州茅台通过精准调控投放、纾解渠道压力，其核心产品飞天茅台的渠道存销比已处于良性水平，动销出现环比改善。

同时，100～300元大众价位产品表现相对稳健，消费理性化趋势明显，预计四季度行业将延续行业“K”字形分化与“U”字形磨底态势，部分酒企的报表压力可能持续释放，不过，真正的供需拐点仍需观察春节前的渠道备货和实际消费回暖情况。

也有券商分析师近日在研究报告中表示，参考上一轮白酒周期，行业去库存仍在半途，报表调整或仍需若干季度。但资本市场可能提前见底，中期重视指数上行风险。需求承压但行业活力不减，酒企拥抱供给创新、渠道变革以寻求增量。

采写：南都·湾财社记者 张海霞