“学霸夫妻”卖纸尿裤收获一个IPO，市值近200亿

来源：直通IPO，文/韩文静

11月10日，乐舒适在香港联合交易所主板挂牌上市，发行价26.20港元，开盘涨33.51%至34.98港元；截至当日收盘，每股涨25.95%至33港元，总市值199.94亿。

这家备受瞩目的企业，背后是一对“学霸夫妻”的创业传奇。创始人沈延昌与杨艳娟，二人于1996年从哈尔滨工程大学毕业；2000年，沈延昌与杨艳娟共同在广州创立了公司，从事出口建材和日用品行业；2009年，他们瞄准非洲市场的蓝海机遇，在非洲西部的加纳，推出了“Softcare”纸尿裤，正式切入卫生用品赛道，乐舒适也由此应运而生。

如今，乐舒适已经发展成为一家专注于非洲、拉美、中亚等地快速发展新兴市场的跨国卫生用品公司，总部注册于阿联酋迪拜机场自贸区，主要从事婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等婴儿及女性卫生用品的开发、制造和销售，旗下品牌有Softcare、Veesper、Maya、Cuettie及Clincleer。

截至目前，乐舒适建立的销售网络遍及非洲、拉美和中亚30多个国家。2024年，该公司的婴儿纸尿裤及卫生巾的销量分别达到41.23亿片及16.34亿片。

根据弗若斯特沙利文的资料，以2024年销量计算，公司在非洲婴儿纸尿裤和卫生巾市场均排名第一，市场份额分别为20.3%及15.6%；以2024年收入计算，公司在非洲婴儿纸尿裤市场和卫生巾市场均排名第二，市场份额分别为17.2%及11.9%。

招股书显示，2022-2024年以及2025年前四月（以下简称“报告期内”），乐舒适收入分别为3.2亿美元、4.11亿美元、4.54亿美元以及1.61亿美元，整体呈增长态势；毛利率分别为23%、34.9%、35.2%及33.6%；净利润分别为1839万美元、6468万美元、9511.1万美元以及3110.3万美元。

产品结构方面，婴儿纸尿裤是绝对核心支柱。报告期内，乐舒适的来自婴儿纸尿裤销售收入分别为2.51亿美元、3.24亿美元、3.42亿美元及1.16亿美元，分别占同期总收入的78.4%、78.7%、75.3%及71.8%。

同期，来自卫生巾收入分别为4310万美元、6170万美元、7750万美元及2990万美元，分别占同期总收入的13.5%、15%、17%及18.5%。

乐舒适的快速发展，离不开新兴市场的巨大增长红利。根据弗若斯特沙利文的资料，2020年至2024年，非洲的新生儿数量复合年增长率为1.8%，位列全球各洲之首，20岁以下人口占人口结构超过50%，为婴儿卫生用品市场提供了庞大的需求基础。

更关键的是，新兴市场卫生用品渗透率仍处于低位，增长空间广阔：2024年。非洲婴儿纸尿裤及拉拉裤市场渗透率仅约 20%，卫生巾渗透率约30%，远低于欧洲、北美、中国等地 70%-92% 的水平，这也为乐舒适的持续扩张提供了充足的市场空间。

此次IPO，乐舒适还获得了资本市场的强力背书，基石投资者阵容堪称“豪华”。公司共引入15名基石投资者，包括 BA Capital、博裕旗下 Arcane Nexus、南方基金、富国基金、易方达等知名机构，合共认购 1.39 亿美元（约 10.80 亿港元）的发售股份，彰显了机构对公司未来发展的信心。IPO前，创始人沈延昌与杨艳娟通过 CenturyBVI 共同控制公司 64.42% 的股权，为公司实际控制人，将持续引领企业发展方向。

对于本次募集资金的用途，乐舒适已有明确规划，核心聚焦产能扩张与生产线升级。其中约34.5%计划投入加纳、塞内加尔等地生产工厂建设新产线，此举将进一步提升本地化生产能力。计划完成后，新生产线预期将使其设计产能每年增加62.78亿片婴儿纸尿裤、18.84亿片婴儿拉拉裤、34.07亿片卫生巾以及129.43亿片湿巾。