智通财经APP获悉,国盛证券发布研报称,25Q3海南离岛免税销售额合计54.02亿元/同比-2.7%;合计免税购物人次94.68万人/同比-23.4%;平均客单价5705.53元/同比+27.1%。政策方面看,11月1日海南离岛免税“升级”政策正式实施后,新政执行首日,免税购物金额7854.9万元,购物件数和购物人数分别为5.48万件、1.27万人次。其中,销售额较政策实施前一日(10月31日)上涨6.1%,政策的拉动效应初步显现。经营商方面,中国中免(601888.SH)25Q3营收增速、毛利率情况环比均有改善,参考当前,后续免税商经营情况有所期待。
国盛证券主要观点如下:
2025Q3离岛免税高频数据转好,Q4预计相对稳健
据海口海关数据,2025年第三季度:海南离岛免税销售额合计54.02亿元/同比-2.7%;合计免税购物人次94.68万人/同比-23.4%;平均客单价5705.53元/同比+27.1%。一方面,系低基数及3C品类等相关影响,2025Q3离岛免税高频数据环比有所转好;另一方面,9月免税销售额17.33亿元/同比+3.4%,免税购物人次28.00万人/同比-7.3%,客单价6189.29元/同比+22.0%,其中免税销售额近18个月以来首次同比转正。目前预计Q4相对稳健。
政策相继落地,方向明确
7月23日,国新办举办发布会,宣布海南自由贸易港封关时间定于2025年12月18日正式启动,并对封关政策给予细则,是2025年封关落地的有力发布,同时全岛封关、免税商品范围、加工增值政策细则均体现海南自贸港的政策明确方向;10月17日,三部门发布海南离岛免税政策调整,调整免税商品大类数、允许离境旅客享受离岛免税政策、增加国货免税资质、拓展海南离岛人的购买次数;10月30日,财政部等五部门印发通知明确,11月1日,完善免税店政策支持提振消费。
免税商经营情况有所期待
10月30日中免发布三季报,2025Q3公司实现营业收入117.11亿元/同比-0.38%,归母净利润4.52亿元/同比-28.94%,扣非归母净利润4.41亿元/同比-30.56%,其中营收增速、毛利率情况环比均有改善;11月1日海南离岛免税“升级”政策正式实施后,新政执行首日,免税购物金额7854.9万元,购物件数和购物人数分别为5.48万件、1.27万人次。其中,销售额较政策实施前一日(10月31日)上涨6.1%,政策的拉动效应初步显现。
据海南日报,11月1-7日,海口海关共监管海南省离岛免税购物金额5.06亿元,购物人数7.29万人次,同比分别增长34.86%、3.37%。参考当前,后续免税商经营情况有所期待。
相关标的
中国中免(601888.SH)、美兰空港(00357)、海南机场(600515.SH)、海汽集团(603069.SH)、海南发展(002163.SZ)、王府井(600859.SH)等。
风险提示
行业竞争加剧;政策风险;行业需求不及预期。
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