IPO雷达丨汉森软件闯关港交所，不惜重金砸营销，利润增速“踩急刹”

深圳商报·读创客户端记者 张弛

近日，深圳市汉森软件股份有限公司（以下称“汉森软件”或“公司”）向联交所主板递交上市申请，国金证券（香港）及中信证券为联席保荐人。

公开信息显示，汉森软件成立于2006年，作为一家全链条数字打印解决方案供货商，主要提供打印控制系统、打印基础设施及打印创新服务。根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年收入计，公司在全球所有独立打印控制系统供应商中排名第一。

招股书显示，2024年全球打印控制系统市场规模约8亿美元，前五大独立供应商市占率仅11.3%，尽管汉森软件位列第一，但其市场份额仅占5.6%，赛道高度分散。与此同时，即时打印市场2024年规模102亿美元，预计2029年增至309亿美元，复合增速24.8%，吸引众多玩家涌入。汉森软件表示，未来三年拟将集资所得约40%用于研发，30%用于扩充色料与墨水产能，10%用于海外营销，剩余用于补充流动资金。

据统计，汉森软件已完成3轮融资，共募集资金约2.05亿元，投资者包括深创投、国科投资、小苗朗程、汇川技术等。

业绩方面，汉森软件最近几年的财务表现颇为亮眼。招股书显示，在过去的2022年、2023年、2024年和2025年前八个月，汉森软件的营业收入分别人民币2.46亿、3.32亿、4.39亿和3.25亿元，相应的净利润分别为人民币0.66亿、1.13亿、1.40亿万和0.68亿元。

记者注意到，2022年至2024年，汉森软件营收复合增速高达33.6%，然而进入2025年，这个势头似乎踩下了“急刹车”。2025年1-8月，汉森软件陷入“增收不增利”局面，在营收同比增长15.83%的同时，净利润同比减少24.68%。公司在招股书内坦言，主要由销售开支、研发开支、行政开支等增加所致，部分被整体毛利增加所抵消。

具体来看，汉森软件今年1-8月销售开支1413.3万元，同比增加88.7%，主因销售人员扩张及营销活动增加；研发开支7053.2万元，同比增加58.1%，研发费用率升至21.7%，而行业平均约10%-15%；行政开支3205.7万元，同比增加51.6%，员工成本及折旧增加。三项费用合计增加4349.2万元，远超同期毛利增长的1543万元，导致净利率从2024年同期的34.4%骤降至21.0%。

此外，汉森软件应收账款也在今年呈现蹿升之势。招股书披露，2022年-2024年公司应收账款账面净值分别为2490万元、3350万元、4400万元，占各期收入比重约10%。但截至2025年8月31日，公司应收账款猛增至8720万元，较年初增长98%，远高于同期收入15.8%的增速。公司解释称主要由于部分大客户信用期延长及销售规模扩大。

与此同时，汉森软件现金流数据略显“吃紧”：2025年前八个月经营现金流仅1529万元，较上年同期1.01亿元大幅缩水85%。公司坦言，客户延迟或拖欠付款将影响现金流，我们可能需计提减值、产生法律费用或寻求替代融资。

值得关注的是，汉森软件在递交上市申请前两个月，宣布收购色如丹，涉及现金总代价高达3.37亿元。同时，卖方还享有在2027年度结束后四个月内向公司出售色如丹剩余49%股份的权利，公司为此授出认沽期权约3.45亿元。然而，公司未就上述认沽期权确认金融负债，或涉嫌违反IFRS的相关规定。

客户与供应商集中度风险亦在招股书中被重点提示。2025年前八个月，公司前五大客户贡献收入占比38.2%，其中最大客户占比14.8%；前五大供应商采购占比42.1%，最大单一供应商占比12.4%。汉神软件在招股书中表示，如果主要客户减少订单或主要供应商延迟供货，可能面临收入波动或生产中断。

对于投资者最关心的“增长能否持续”，汉森软件在风险章节坦言，公司面临竞争，并预计未来将续面临竞争。倘无法有效竞争，业务、财务状况及经营业绩可能受到重大不利影响。