高盛直接将闪迪目标价翻倍！NAND供不应求将极大推动定价能力和利润率增长

本文作者：董静

来源：硬AI

高盛激进上调闪迪目标价，认为NAND闪存市场将持续供不应求至2026年，而这场超级周期带来的定价权和利润率爆发潜力尚未被市场充分消化。

11月10日，据硬AI消息，高盛在最新研报中称，闪迪Q3业绩全面超预期，成为点燃市场信心的直接导火索。

高盛表示，强劲业绩背后，是NAND闪存市场基本面的根本性逆转，NAND闪存市场正进入一个持续且严重的供不应求阶段，预计将持续到2026年。

研报指出，这意味着以闪迪为代表的NAND制造商将拥有巨大的定价权，其毛利率和盈利能力将迎来爆发式增长。高盛已大幅上调其盈利预测，认为市场尚未完全消化这一轮超级周期的潜力。

分析指出，除了近期闪迪自身远超预期的业绩和指引，整个闪存市场的价格飙升，都为高盛的乐观判断提供了强力佐证。高盛将闪迪的目标价从140美元直接翻倍至280美元，，距离目前股价水平有16%的上行空间，并维持“买入”评级。

业绩与指引双双炸裂

研报称，闪迪最新公布的业绩和展望，是点燃市场信心的直接导火索。财报显示，公司2025年第三季度业绩全面超越市场预期：

• 营收：录得23.1亿美元，高于高盛预测的22.1亿美元和市场普遍预期的21.7亿美元。
  
• 毛利率：达到29.9%，同样高于市场预期的29.3%。
  
• Non-GAAP每股收益（EPS）：为1.22美元，大幅超过市场预期的0.90美元，超出幅度高达35.6%。
  

高盛在报告中强调，更令人震惊的是其对2025年第四季度的指引，各项指标均远超此前预期：

• 营收指引：中值为26.0亿美元，而市场预期仅为23.7亿美元。
  
• 毛利率指引：中值高达42.0%！这不仅远高于第三季度的29.9%，更是碾压了市场预期的33.5%，高出整整850个基点。
  
• Non-GAAP EPS指引：中值为3.20美元，而市场预期仅为1.92美元，几乎是预期的1.7倍。
  

高盛认为，这些数据清晰地表明，闪迪的盈利拐点已经到来，并且其增长斜率远比市场想象的要陡峭。

NAND供不应求成定局

强劲业绩的背后，是整个NAND行业基本面的根本性逆转。

高盛在报告中强调，闪迪管理层现在认为，在全行业参与者审慎控制供应增长的背景下，NAND产业的供不应求状况将持续贯穿整个2026年。

这一判断与市场观察高度一致。由于AI服务器对DDR5和HBM等高端内存的需求激增，各大芯片厂正优先将产能分配给这些高利润产品。这直接导致了用于消费级SSD和主流设备的NAND闪存及DDR4内存供应短缺。

最新的媒体报道也印证了这一点：华尔街见闻此前提及，据DigiTimes Asia报道，闪迪已将11月NAND闪存合约价格大幅上调 50% ，DRAM内存价格同比飙升171.8%，三星和SK海力士等巨头仅能满足约70%的订单。

高盛认为，只要NAND市场的竞争对手继续保持供应纪律，价格的上涨趋势就将持续，这种有序的供需格局是支撑闪迪股价和利润率持续走高的最关键因素。

研报称，供不应求直接转化为定价能力，最终体现在利润率的飙升上。

高盛指出，闪迪第四季度42.0%的毛利率指引主要由更高的产品定价驱动。展望未来，在定价势头和更优产品组合（例如高利润的企业级SSD）的共同作用下，毛利率将继续扩张。

基于此，高盛对闪迪的盈利预测进行了大刀阔斧的上调。报告显示，高盛将其对闪迪未来几年的EPS预测平均上调了79%：

• 2025年EPS预测：从2.88美元上调至4.86美元，增幅69.2%。

• 2026年EPS预测：从10.35美元上调至19.00美元，增幅83.6%。

• 2027年EPS预测：从12.57美元上调至23.25美元，增幅85.0%。

这种盈利预期的指数级增长，是支撑高盛翻倍上调目标价的核心财务基础。

目标价翻倍至280美元，估值逻辑重塑

基于上述乐观判断，高盛将其对闪迪的12个月目标价从140美元上调至280美元，实现了翻倍。这一调整基于两个关键因素的改变：

1. 盈利基础（EPS）上调：高盛将其用于估值的“正常化每股收益”（Normalized EPS）从7.80美元大幅提高至14.00美元，以反映最新的营收和利润率假设。

2. 估值倍数（P/E）提升：考虑到同业公司估值水平的普遍提升，高盛将应用于闪迪的市盈率倍数从18倍上调至20倍。

高盛认为，尽管市场预期已经有所升温，但闪迪的定价和利润率在未来几个季度仍将持续走高。同时，公司有望在企业级SSD（eSSD）市场获得更多份额。

鉴于其业绩相对于市场普遍预期的巨大上行空间，高盛坚信“买入”评级是合理的。