高增长+高投入+未盈利，Deepway深向赴港冲刺智能重卡第一股，百度联想加持

AI资本局-石韬

2025年11月6日，新能源重卡及智能公路货运解决方案科技公司Deepway深向（深向科技股份有限公司）正式向港交所递表，成为国内首家冲击港股的智能新能源重卡新势力。

招股书显示，Deepway成立五年间实现跨越式增长，2023年至2025年上半年营收从4.26亿元飙升至15.06亿元，累计交付新能源重卡约6400台，凭借“正向定义”技术路线稳居全球相关市场销量第一，在零碳物流与智能驾驶浪潮中抢占行业先机。

一、营收三年复合增超300%，毛利持续提升亏损仍扩大

营收方面，Deepway三年中取得营收爆发式增长：2023年营收4.26亿元，2024年同比激增362.2%至19.69亿元，2025年上半年营收15.06亿元，同比增长96.6%，三年间营收规模扩大超35倍，展现出强劲市场拓展能力。

营收增长的同时，公司的毛利稳步改善，2023年毛利182万元，2024年增至979万元，2025年上半年毛利大幅提升至4414万元，三电系统自研落地带动成本控制初见成效，盈利能力持续优化。

不容忽视的是，深向的亏损规模仍在扩大：2022年至2024年期间亏损分别为2.66亿元、3.89亿元、6.75亿元，2025年上半年亏损3.71亿元，主要因研发投入持续加码，2022-2024年研发费用累计达9.48亿元，2025年上半年研发投入1.79亿元，研发人员占比超40%。

二、累计交付6400台，正向定义技术构筑行业壁垒

招股书显示，公司的核心产品落地成效显著，推出深向星辰、深向星途两款主力车型，2023年交付509台，2024年交付3002台，2025年上半年交付2873台，截至2025年6月30日累计交付约6400台，在手订单1400台，覆盖快递、港口、干线、寒区等全场景需求。

同时，深向全球首家实现正向定义智能新能源重卡批量交付，货箱容积率较油改电重卡提升9.6%，分布式驱动动力链能量转化效率提升14%；全栈自研三电系统，2025年起搭载新款车型，技术降本效果显著。

智能化方面，深向自主研发天玑智能驾驶矩阵，2000余台交付车辆搭载辅助驾驶系统“天玑・随行”，编队运输系统“天玑・雁行”进入多场景用户适配测试，无人驾驶系统“天玑・独行”获北京、天津、合肥等地测试牌照并开展常态化测试，是唯一实现ADAS功能量产交付的智能新能源重卡企业。

据悉，深向2024年新增客户187家，2025年上半年新增92家，市场认可度持续提升；同时在新加坡、泰国、阿联酋等6国建立海外销售渠道，成为中国首家实现海外交付的正向定义新能源重卡企业。

三、四年融资超20亿百度联想加持

•核心股东持股稳定：万钧、上海钧纬、北京成岳及员工激励平台构成DeepWay的单一最大股东集团，截至最后实际可行日期，彼等共同拥有并有权控制DeepWay的已发行股本总额约26.22%的权益。

百度持股17.28%，貔头持股为0.69%，启明旗下QM208持股为4.8%，BOCOM International、苏州慕华分别持股为0.69%，联想天津持股2.83%，无锡核芯持股0.67%，光跃投资持股为1.15%。

•多轮融资补血发展：2020年Pre-A轮获百度、狮桥集团联合投资；2022年A轮融资4.6亿元，投资方包括联想创投、交银国际等；2023年A+轮融资7.7亿元，由魏桥创业、软银中国资本领投；2024年B轮融资7.5亿元，中安资本、普华资本联合领投；2025年完成数十亿元C轮融资，国家级产业投资基金领投，四年累计融资超20亿元，为研发与产能扩张提供充足资金支持。

•核心管理层：董事长兼CEO万钧，同时担任狮桥融资租赁公司CEO，毕业于中国人民大学国民经济管理专业，获中欧国际工商学院EMBA学位，具备丰富的物流行业运营与资本运作经验，为公司战略方向掌舵。

四、现金储备5.93亿元，客户分散支撑可持续运营

招股书显示，深向现金储备充足，截至2025年6月30日，公司现金及等价物为5.93亿元，且2025上半年经营现金流转正，叠加2025年数十亿元C轮融资，可有效覆盖短期研发投入、销售网络建设及基础设施扩建需求。

客户结构方面，公司2024年新增客户187家，2025年上半年新增92家，客户群体持续扩大，未出现单一客户依赖风险，市场覆盖广度持续提升。

观点：高增长与高投入并存，智能化+全球化成破局关键

AI资本局认为，Deepway深向的招股书呈现出科技创业公司“高增长、高投入、未盈利”的典型特征。从优势来看，公司凭借正向定义技术路线实现差异化竞争，累计交付6400台的成绩验证了产品市场认可度，营收三年复合增长率超300%展现强劲增长势能，叠加百度Apollo智能驾驶技术授权、核心三电系统自研及多轮资本加持，在新能源重卡渗透率快速提升的赛道中卡位优势明显。

但需注意，公司仍处于投入期，2022年至2025年上半年累计亏损超17亿元，研发投入持续高位，规模化效应尚未完全释放，盈利拐点尚未显现。此外，新能源重卡长途场景补能基础设施不足、行业竞争加剧、高阶自动驾驶商业化进度不及预期等风险，仍可能影响公司未来发展节奏。

从近期动作来看，公司赴港上市募资、推进三电工厂建设、拓展海外市场、加码智能驾驶技术研发，战略方向清晰。未来预判，短期内公司将聚焦三大核心任务：

1.加速湖州三电智慧工厂投产，通过核心零部件自研自产降低生产成本，推动毛利持续提升；

2.推进智能编队运输系统商业化落地，探索软件订阅服务等新收入来源，优化盈利结构；

3.深化海外渠道布局，借助技术自研优势获取原产地认证，抢占全球新能源重卡增量市场。

长期来看，随着新能源重卡渗透率提升、补能基础设施完善及智能驾驶技术成熟，公司有望实现“规模效应+技术溢价”双轮驱动的盈利突破，但需在维持高增长的同时有效控制亏损，这将是其上市后估值能否持续支撑的核心看点。

AI资本局是专注于人工智能领域资本市场动态的专业观察与分析平台。我们密切追踪AI企业的融资、上市、并购等资本运作，深入分析行业趋势与投资机会，为行业参与者提供有价值的洞见。在人工智能技术飞速发展与资本深度融合的时代，我们致力于成为连接AI创新与资本市场的桥梁，助力中国AI企业实现价值发现与增长。

风险提示及免责条款：市场有风险，投资需谨慎。本文不构成投资建议，不作为实际操作建议，交易风险自担。