10月份投资简报和核心指数估值温度表20251109

来源：市场资讯

（来源：昆仑侠）

近期很多读者朋友询问我管理的基金的情况，因为我每个月会和投资人写一份投资简报，所以在合规的情况下，我节选一部分谈一下我对当前市场的看法。

一、持仓概况

目前持有的个股主要分布在互联网科技、白酒、汽车、能源、地产链、家电、新消费、银行等行业。

二、如何看待当前市场

由于看好的公司大部分估值都不太便宜，所以仓位还是比较低，我都是着眼于 5 年10 年时间去投资，公司也没有业绩排名压力，所以也不着急，慢慢来，有好机会再出手。

我听说有的新基金刚成立不久，基金经理为了避免错过牛市，直接就ALL IN满仓了。

但是在我看来，牛市熊市都是事后总结出来的，身处其中很难判断未来行情是走牛还是走熊，比如就算目前大盘已经涨了不少，你能肯定现在已经是牛市，未来会继续上涨吗？

我个人是无法做出准确判断的，我只能说目前股市处于结构性行情，部分行业估值已经比较贵，有了牛市的估值感觉（这些行业大多处于行业景气度高点），但部分行业和个股的估值处于合理或者偏低估（这些行业大多处于行业景气度低点），所以我也不会说因为是牛市了所以就放宽买入公司的标准和估值，去追高买入一些明星股。

我更多是逆向投资风格，喜欢在好公司遇到一些短期困境导致股价大幅下跌，估值比较有吸引力的时候分批买入。

三、 私有化套利

由于目前没有非常看好可以重仓的股票，所以目前实际上仓位最大的是 2 只套利股，都是私有化套利，目前都有少许盈利，一只预计今年12月会结束，一只预计明年上半年会结束。

这种套利类型的股票一般都是宣布私有化后股价会大涨一波，然后因为私有化存在失败的风险，所以会有5-15%的套利空间存在。

套利其实也是巴菲特早期合伙人基金时主要的投资策略之一，一般能占到20-30%的仓位。对于这类投资机会是否值得投资主要看两个方面：

1、私有化成功可能性有多高，一般而言央企》国企》民营企业，还有就是保荐机构是否够专业，给的方案是否专业，是否照顾到中小股东的利益。目前我们参与的一家是央企，一家是民营企业。

2、套利收益率有多高？我一般要求年化收益率至少要高于15%，这个要结合套利的时间周期测算。一般私有化套利都是6到12个月。

3、如果私有化失败，是否还愿意持有这家公司，公司基本面，估值，股息率这些是不是还能接受。

四、 我对白酒行业的看法

再说一下很多朋友关注的三季报集体暴雷的白酒行业，连浓眉大眼的浓香型龙头净利润同比下降都超过50%，还有某中高端酒企三季度都出现亏损，这在历史上是很少见的。

这里面有禁酒令的问题，也有老生常谈的喝酒的人越来越少的问题，也有白酒行业周期问题以及宏观经济和消费疲软的问题。

对于禁酒令问题，我觉得只是短期影响，已经有不少地方在边际放宽；至于喝酒的人越来越少我觉得是个大趋势，但也是很缓慢的进程，同时还有个大趋势就是少喝酒，喝好酒。所以我还是一直比较看好高端白酒。

影响比较大的我觉得还是白酒行业周期和宏观经济低迷的问题，每个行业都有周期，有大年就有小年，不能指望一直过大年。只要企业的行业竞争力没有出现减弱，那么我觉得拉长时间看问题就不大。

比如我们持有的白酒企业三季报虽然相对往年而言也很差，但相对其他同行来讲也是业绩最坚挺的。

而某中高端白酒企业过去几年是其他公司前进，他在后退，今年其他同行业绩出现下降，他家直接干亏损了。这就说明企业竞争力在大幅下滑了。

还有影响白酒行业业绩的一个重要因素我觉得还是和宏观经济低迷，房地产行业仍在下行，消费疲软等大方面有关系。

因为今年绝大部分消费类行业的业绩都很拉跨，连做奢侈品的LV，爱马仕等公司业绩也是出现大幅下滑。经济低迷则直接导致商务宴请用酒量下滑，消费开支收缩。

但是长期而言，人类经济长期都是呈现周期性上升趋势的，中国作为全球经济增长龙头而言，我认为经济低迷是暂时的，长期也是会继续向上的，可能就是某个不经意的节点，经济就复苏向上了。

目前很多朋友包括券商研究员都在密切追踪一些行业高频数据，比如飞天茅台批价，每周动销情况，研判行业啥时候触底反弹等，我觉得说白了就是冲着交易去的，短线抄个底或者卖个好价格。

而我是按照买入一门好生意来看待白酒龙头的，我更在意的是5年或者10年时间周期公司净利润是否能持续增长，是否有个好的长期投资收益率。

比如我认为基金持有的白酒龙头今年可能净利润同比增长5%，这是非常差的一个年份的表现，未来十年大概率能8%-10%的增速（5%的提价，3-5%的量增），目前股息率3.X%，但是10年平均股息率大概能做到6.5%- 7%之间，这个就是保底的股东回报率。

所以说实话我不太看重上面提到的一些短期酒价涨跌，以及行业啥时候触底反弹，短期股价更是没有能力判断。我只看企业价值和不同股价对应的不同的收益率，收益率如果还可以，那就买入，如果收益率很好，那就可以重仓。

五、 未来展望

近期市场波动在加大，大盘在高位震荡，你问我怎么看后市，我也不知道。

只是总体上大部分股票都不便宜，特别是科技类和一些小票。目前我主要关注一些估值较低，又有高股息率保障的一些白马蓝筹股，特别是消费类龙头以及长期重点关注的红利类资产。

保持耐心，逢低加仓。