片仔癀、茅台价格暴跌60%！两大龙头过冬实录：谁更能扛？”

大家好，我是南沐，一家软件开发公司负责人

• 曾被誉为A股市场“双子星”的片仔癀与贵州茅台，在2025年迎来了截然不同的命运拐点。曾经被资本捧上神坛的“药茅”片仔癀正经历上市以来最严峻的考验，而茅台虽承压却展现出更强的韧性。这不仅是两家公司的个体故事，更是市场逻辑深刻变革的缩影。

01

片仔癀：业绩与股价的急剧下滑

片仔癀当前面临的困境是全方位的，其“神坛”地位正受到根本性动摇。

1. 财务表现全面恶化

2025年的三季报为片仔癀拉响了刺耳的警报。

数据显示，公司营收同比下降11.93%，而归母净利润更是暴跌20.74%，这是其近十年来前三季度业绩首次出现负增长，创下上市以来最差纪录。

更值得警惕的是，其衡量盈利能力的核心指标——净资产收益率（ROE）在2025年上半年仅为9.86%，年化后已跌破20%这一被视为其“黄金标准”的底线，打破了市场对其高盈利能力的长期信仰。

2. 资本市场遭遇重创

与惨淡业绩相伴的是股价的崩盘。

截至2025年11月初，片仔癀股价已从2021年历史高点的473元暴跌至176元左右，跌幅超过60%，总市值蒸发接近惊人的2000亿元。

尤为刺眼的是，在2025年A股市场整体上扬（沪指年内上涨17%）的背景下，片仔癀却逆势下跌超14%，大幅跑输大盘约31个百分点，充分反映了资本用脚投票，对其未来增长预期的极度悲观。

3. 价格体系崩塌与库存高企

片仔癀危机的直接体现是其价格体系的全面崩塌。

曾在2021年被炒至1600元/粒的片仔癀锭剂，如今在二级市场的回收价已惨跌至400-500元/粒。甚至在正规渠道，电商平台的售价也已降至599元/粒，出现了明显的市场价格低于官方零售指导价（760元/粒）的“倒挂”现象。

与此形成鲜明对比的是公司存货的飙升。截至2025年9月末，片仔癀的存货余额高达61.6亿元，较2022年末的27亿元增长超过一倍，产品滞销情况极为严重，为其后续业绩带来巨大压力。

4. 区域销售全面受挫

从销售区域来看，片仔癀的颓势具有普遍性。

其主营业务在全国各大区均出现下滑，尤其是作为传统优势区域的华东、华北、华中、西南和东北地区，收入降幅均超过20%，西南地区甚至暴跌32.66%。

唯一亮点是华南地区实现了7.28%的微增，但难以扭转整体败局。这表明问题并非局部性，而是系统性、全局性的。

02

茅台：行业承压下的相对韧性

与片仔癀的“雪崩”相比，茅台所处的环境同样充满挑战，但其基本盘更为稳固，展现出龙头企业的抗风险能力。

1. 业绩保持基本稳定

尽管白酒行业整体面临压力（2025年前三季度19家白酒上市企业营收累计同比下降5.84%），但茅台在2025年前三季度仍实现了营收和净利润分别为8.09%和8.88%的正增长。

其上半年ROE为17.89%，全年有望维持在较高水平，盈利能力远胜于当下的片仔癀。

2. 价格回调但品牌护城河犹在

茅台也面临价格压力，2025年11月初飞天茅台在部分电商平台的补贴后价格已跌破1600元/瓶，较高点回落约36%。

然而，其品牌护城河依然深厚。茅台正在积极推动战略转型，从依赖商务宴请向家庭消费、休闲消费等更广泛的场景拓展，试图实现从“奢侈品”符号向高端“消费品”的回归，这种适应性调整为其赢得了更多缓冲空间。

03

分化根源：消费逻辑与商业模式差异

“药茅”片仔癀先于“酒茅”茅台陷入困境，其根源在于二者商业模式的本质差异以及对新时代消费变迁的适应能力不同。

1. “老登经济”退潮与消费代际变迁

片仔癀与茅台曾共同构成“老登经济”（以中年男性为核心的高端社交消费）的双子星。在特定的商务文化中，“茅台+片仔癀”成为高端宴请的标配，片仔癀凭借“护肝”功效切入酒局，形成了强大的场景绑定。

然而，这一模式正面临双重打击：一是政策收紧导致商务宴请需求大幅萎缩（2025年三季度终端开瓶率同比下降23%）；二是更根本的消费代际变迁。年轻一代（Z世代）对传统的“酒桌文化”认同感低，白酒消费占比远低于中年群体。

他们的消费逻辑更注重个性化体验和情感连接，正如文中所言：“以前是‘这顿没茅台不行’，现在是‘这顿没滤镜不行’。”

2. “药品”与“饮品”的本质属性差异

片仔癀的根本问题在于，它首先是一种药品。国内肝病专家明确指出，片仔癀是用于治疗特定肝病的药物，有严格的适应症，而非日常保健品。

过去市场将其作为“万能神药”和社交礼品进行炒作，脱离了其药品本质。当消费回归理性，这种基于稀缺性和金融属性构建的泡沫必然破裂。

而茅台是饮品，虽然具有强烈的社交和金融属性，但其消费属性更根本，受众基础更广，消费场景（自饮、收藏、宴请等）也更多元。这使得茅台在调整期有更大的战略回旋余地。

3. 企业战略与创新能力的差距

片仔癀过度依赖其“国家绝密配方”的稀缺性叙事和持续的提价策略，而在产品创新和多元化方面收效甚微。

其化妆品、心脑血管用药等业务板块收入大幅下滑，研发投入率长期低于3%，与千亿市值企业的创新需求不匹配。

反观茅台，虽为传统企业，但在渠道改革、场景拓展、海外市场布局上更为积极，其“三个转型”战略和海外收入的增长（2024年海外收入增19.27%）显示了更强的主动求变能力。

04

未来展望：回归本质与理性回归

面对困局，片仔癀的出路在于彻底摒弃被神化的外衣，回归药品本质。它需要加大研发投入，通过严谨的临床研究夯实其疗效的科学证据，明确其针对特定适应症的临床价值，从“神话”走向“科学”。同时，应把握人口老龄化带来的慢性肝病管理需求，在真正的大健康领域寻找机遇。

对于茅台，挑战在于如何成功平衡品牌的高端形象与大众消费市场的开拓，实现平稳的“软着陆”。

免责声明

本公司及小编郑重声明：不参与任何项目的运营与分析；不投资或参与任何项目；不收费推广任何项目；不做任何项目私下评估。

注：所有数据均基于互联网公开信息进行商业模式分析，不构成投资建议，小编不承担任何数据真实性责任，玩家勿扰，谨防上当受骗。

➡️定制开发服务⬅️

DAPP开发

分销模式定制

商城系统开发

其他软件定制需求

➡️核心业务系统⬅️

我店模式

竞拍模式

元宇宙

盲盒系统

超级卖货系统

排队免单模式

共享门店模式

链动2+1模式

积分补贴模式

区块链技术应用