苏大维格5.1亿高性价比收购常州维普，产业整合加速半导体布局

11月6日晚间，苏大维格（300331.SZ）公告，拟以自有或自筹资金5.1亿元收购常州维普半导体设备有限公司51%股权。交易完成后，常州维普将成为苏大维格控股子公司，纳入合并报表范围。

此前就有苏大维格拟收购常州维普公告发布，本次公告就收购情况进行了进一步说明，本次收购标的公司常州维普是江苏省专精特新“小巨人”企业，主营业务为光掩模（又称掩模、（光刻）掩膜版，光罩等）缺陷检测设备（收入主要构成）和晶圆缺陷检测设备的研发、生产和销售，两者均属于半导体量检测的核心设备。

本次收购完成后，有利于双方发挥各自在激光直写光刻和掩模缺陷检测领域的优势，一方面，上市公司可借助常州维普客户资源及量产经验，加快推进激光直写光刻机在半导体光掩模制造和先进封装领域的量产应用；另一方面，上市公司可助力常州维普在先进制程光学系统方面实现更加高效的研发。产业整合也符合国家产业政策和通过并购做大做强上市的目标。

常州维普是国内极少数在半导体光掩模缺陷检测设备领域已实现规模化量产的企业，其技术、产品和核心算法系正向自研开发，拥有自主知识产权，主要核心零部件实现了国产化和自主可控。其产品已进入国内头部晶圆厂和国内外头部掩膜版厂商的量产线，用于替代美国KLA及日本Lasertec产品。

具体来看，2025年5月份，常州维普产品通过美日丰创Photronics厦门工厂验收，证明其可满足国际一线厂商需求。另外，据常州维普公众号显示，其公司产品已交付上海中芯国际、迪思微、中微掩模、路维光电、路芯半导体、清溢光电、龙图光罩、睿晶半导体等国内客户，且实现连续复购，并且已进入科盛德(上海)、美日丰创（厦门）等国际一线客户。可见常州维普相关产品已获得国内外行业头部企业普遍认可。

常州维普目前正处在高速发展期，市场的扩张带来很好的经营效果虽有一定滞后性，比如一般设备厂商会在下半年集中验收导致上半年的业绩看起来似乎不是特别亮眼，但根据容诚会计师事务所出具的《盈利预测审核报告》，常州维普2025年全年营业收入预测数为13,657.10万元，归母净利润预测数为6,057.80万元。常州维普营业收入与净利润均快速增长，在手订单充足，可为业绩承诺的实现提供较强保障。

值得一提的是，截至2025年10月31日，常州维普在手订单约2.5亿元，合同负债超过1亿元（客户按一定比例预付的合同价款），账上货币资金及银行理财约1.4亿元，有息负债约800万元，整体财务状况及盈利能力十分优秀。

可见在未来常州维普的预期收益和发展十分良好，在对其进行整体估值的时候资产评估公司采用收益法的评估结论，最终经评估，常州维普股东全部权益价值评估值为99,800.00万元；作为对比，评估公司也采用了市场法进行评估，市场法是通过历史期间的主要财务数据及股票市场交易数据进行评估，此方法评估值达119,000.00万元，较收益法高出近20%。

过往在一级市场，未盈利半导体设备公司估值普遍都能到20亿水平，而在二级市场，未盈利的半导体量检测设备上市公司，市值接近500亿。常州维普盈利能力非常突出，10亿估值看起来颇具性价比。据媒体报道，煜辉半导体（后更名常州维普）24年获深创投及其下基金近亿元投资，投后占比10%，以此推算，此次收购估值增幅不大。

另外，本次公告公开了业绩对赌详情，承诺常州维普2025年度到2027年度累计净利润合计不低于2.4亿元。在2025年1至10月，常州维普实现营业收入超过1.14亿元，实现净利润超过5,100万元，经营活动现金流超过5,500万元，截至2025年10月底，在手订单约2.5亿元，合同负债超过1亿元，已实现利润及在手订单预计实现利润合计约1.5亿元。结合常州维普发展趋势及在手订单交付、验收计划，承诺业绩的实现具有较为充足支撑。

掩膜版缺陷检测设备2023年全球市场规模约为18.1亿美元，预计2030年将达到30亿美元。该领域过去主要由美、日垄断，国产率不足3%，国产替代尚在早期，市场空间巨大。

在国家大力支持产业整合并购的大背景下，选择并购是双方企业基于战略，产业协同，等多方面考虑的结果。若收购完成，苏大维格有望借助常州维普在掩模缺陷检测和晶圆检测领域的技术积累，突破国外厂商长期垄断，进一步扩大激光直写光刻机在半导体设备领域的产业布局。