市场风格有望再平衡，货币政策或加速放松

来源：市场资讯

（来源：ETF炼金师）

　　近日，招商证券的张夏分析师指出，进入11月后，市场风格有望出现再平衡，可能重回哑铃结构。与此同时，中金公司陈健恒团队也表示，未来出口面临下行压力，预计需要更多政策支持，货币政策可能加快放松步伐。

　　**一、焦点锐评**

　　1. **中国10月出口表现不佳**

　　根据海关总署于11月7日发布的数据，10月中国出口（以美元计）同比下降1.1%，显著低于市场预期的3%增长，前值增幅为8.3%。同月进口增长1%，前值为7.4%。贸易顺差方面，10月为900.7亿美元，较前值的904.5亿美元小幅降低。在2025年前10个月，中国货物贸易维持平稳增长态势，进出口总值达到52046亿美元，同比增长2.7%。其中，出口30847亿美元，增长6.2%；进口21199亿美元，同比下降0.9%。

　　**解读**：出口的同比下降主要是由于去年同期的基数较高，加之全球经济仍处于放缓期，尤其是美方增税措施导致的贸易总量收缩。展望未来，11月的基数回落将对出口产生积极影响。此外，中美贸易摩擦的缓和有望进一步利好我国的出口，特别是在转口贸易方面。

　　**二、权益市场**

　　1. **摩根资产管理的乐观展望**

　　摩根资产管理多资产解决方案亚洲联席主席金玥珏指出，在未来6至18个月的战术配置周期内，全球宏观环境依然支持风险资产的表现。主要支撑因素包括消费者资产负债表的健康、美联储货币政策的逐步宽松，以及财政刺激的持续影响。尽管市场对于高估值和关税问题有所担忧，但盈利增长的韧性和风险因素的逐步明确，或将为风险资产提供进一步的上行空间。

　　2. **中信建投证券对资源品的看好**

　　中信建投证券的李家俊表示，资源品有望成为新的投资主线，受全球货币宽松、供需缺口、黄金比价以及国内补库周期的共同推动，价格有望上涨。在中美博弈加剧的背景下，稀土、锂、石墨等战略资源逐渐显现其长期配置价值，可能成为科技主线后的重要替代投资方向。

　　3. **中欧基金的投资建议**

　　中欧基金的任飞认为，市场在4000点关口的拉锯战反映了政策信号释放、风险偏好的提升及长线资金的入市。当前估值修复已基本完成，未来市场将主要依靠盈利增长驱动。建议投资者关注科技与经济周期的共振投资机会，同时需警惕全球宏观经济增长低于预期的风险。

　　**三、行业研究**

　　1. **中信证券关注房地产市场**

　　中信证券的陈聪分析师指出，2026年将是中国房地产企业资产负债表修复的关键年，预计部分企业将会迎来盈利的长期底部。住宅市场具备内生性稳定的基础，商品房销售降幅有望较2025年进一步收窄。企业在布局优质城市和持有优质投资性不动产方面将是修复报表的重要因素，重点关注具备良好区域、业态和运营的“三好企业”。

　　2. **国泰海通证券看好白酒行业的结构调整**

　　国泰海通证券的訾猛认为，白酒行业目前正处于加速出清的调整期，动销见底后库存水平加速降低，股价在市场悲观预期下可能出现震荡上行。2025年，啤酒行业的出清预计将早于白酒，行业内的分化现象将愈加明显，建议投资者关注具竞争优势的区域性啤酒龙头企业。

　　3. **鹏华基金对红利资产的看法**

　　鹏华基金的伍旋对未来两到三年的经济预期表示乐观，预计国内经济将在政策支持与结构优化间寻求平衡。当前中低水平的利率和居民资产配置向权益倾斜，为高质量红利资产提供了基础支持。尽管短期市场波动难以避免，但在长期维度上，稳定分红、透明治理和持续盈利增长的企业可能实现相对超额收益。

　　**四、宏观与固定收益市场**

　　1. **华泰证券的信用债策略**

　　华泰证券在其2026年信用债策略报告中指出，信用债投资应以中短端票息防御为主，波段增厚需有良好赔率支撑。当前信用需求整体减弱，结构分化明显，中短端和ETF成分券的需求相对较强。建议关注科创债、资产证券化产品（ABS）、高分红REITs及中短端境外债等投资标的。

　　2. **中金公司对货币政策的预期**

　　中金公司陈健恒团队认为，尽管中国出口在某种程度上保持韧性，但随着政策支持的减弱，内需特别是固定投资的回落将拖累进口和经济复苏。尽管顺差仍处高位，其对经济的推动作用正在减弱。未来出口下行压力将持续显现，急需更多政策支持，预计货币政策将加快放松，以降准降息为主导，债市可能迎来下行行情。

　　3. **博时基金的债市分析**

　　博时基金的吕瑞君提到，央行通过逆回购及净投放来缓解资金面波动，美联储会议亦强调经济数据缺失对政策的影响。国内金融政策较为友好，为债市供需格局的改善提供了支持。国开ETF作为一款侧重政策性金融债投资的产品，具有较低信用风险和良好的流动性，适合短期投资配置。

　　**五、资产配置展望**

　　招商证券的张夏表示，进入11月后，国内流动性将维持相对宽松，外部美联储降息的预期或反复修正，科技、媒体和电信（TMT）板块的短期市场节奏可能放缓，融资资金的流入或出现阶段性减缓。在此背景下，市场风格可能从之前的科技成长模式出现回摆，预计11月市场风格有望再平衡，或重回哑铃结构。