策马启新章——华泰证券2026年度投资峰会在京举办

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（来源：华泰证券研究所）

11月5日至6日，华泰证券2026年度投资峰会在北京举行，本届峰会以“策马启新章”为主题，深入探讨了“十五五”开局之年的宏观格局与市场机会。

两天的会程由主论坛及16场行业分论坛组成，涉及“十五五”规划、消费新成长、AI&机器人产业新周期、东南亚出海新机遇等热点话题，逾460家上市公司参与闭门交流，吸引近3000名来自公募、私募、银行、保险、上市公司的专业投资者及机构客户报名参会。

十三届全国政协常委、经济委员会副主任、原中央财经领导小组办公室副主任杨伟民，清华大学战略与安全研究中心主任达巍等专家，围绕“十五五”规划逻辑与主线、国内经济政策应对、中美关系以及2026宏观经济与市场展望等热点议题，分享了真知灼见。

华泰证券机构业务委员会主席梁红在致辞中表示，2025是“十四五”收官之年，中国经济展现了更多的确定性。“十五五”规划建议重提以经济建设为中心，明确提出要提高居民消费占GDP的比例，从出口、投资驱动，迈向消费为主、内需驱动的增长模式。展望明年，相信中国资产的重估将会进一步走向纵深，权益投资者从过去两年“左手红利、右手科技”的策略，可能会逐步关注与经济基本面改善更加密切的能源、消费、地产等顺周期板块，尤其是这些“老经济”板块中的优质龙头企业。

华泰研究总量团队就当前宏观经济和市场关切话题进行了圆桌讨论。

明年宏观走势如何演进，经济增速预计如何？华泰证券首席宏观经济学家易峘提出一些相对确定性的宏观预判，出口方面，2025年中国出口韧性成为市场强共识，预计2026年仍保持较强韧性，产业升级成为主要叙事；财政政策将保持温和扩张态势，为去杠杆周期“收尾”提供支持；地产去杠杆对信用周期和企业现金流的冲击边际缓解、甚至消失。海外来看，美国政策“无序性”边际下降，全球财政、货币政策同步宽松，中美经贸关系波动性有望回落。

基于明年物价降幅收窄、人民币升值以及中国企业盈利改善等综合因素，易峘预测2026年以美元计价的中国名义GDP增速有望反弹至8.6%，这将是2021年以来首次出现可视的经济加速；与此同时，人民币升值进程或将加速，预计2026年底美元兑人民币汇率升至6.82。

2026年市场的核心主线和关注点有哪些，股强于债的趋势能否延续？华泰证券研究所所长、固收首席张继强指出，今年股市主要由情绪、资金和估值驱动，市场认知和叙事变化驱动行情，明年有望转向业绩验证。债市方面，今年主要表现为对年初过度上涨的修正，明年将重回基本面逻辑，需重点关注名义GDP、融资需求、股债性价比等因素。值得注意的是，明年是中长期存款大量到期的一年，这类资金的再配置行为或将利好股市。

关于2026年股债表现的趋势判断，张继强认为，短期股市或偏向休整，债市胜率略高但赔率一般；而到明年一季度，股强于债的概率仍较高。债市面临的主要压力来自于基本面预期改善、机构行为调整和股债性价比。不过，鉴于货币政策仍持支持性立场、融资需求仍待恢复，利率上行空间有限，整体可能呈现震荡略偏弱的格局。

从量化模型角度，明年资产配置有哪些建议？华泰证券研究所金融工程首席林晓明指出，2025年以来市场总体呈现风险资产与避险资产同涨的格局。当前全球宏观环境不确定性高企，全球主要股票指数以及黄金、铜等资产已累积较高涨幅，估值水平处于历史高位区间，未来宏观层面的超预期扰动可能加剧资产价格的双向波动。在此环境下，林晓明建议采用“全天候”配置思路，主动在全球范围内筛选优质资产并通过风险平价模型进行分散配置，基于该思路构建的模拟组合能够有效分散单资产回撤风险，获取长期稳健回报。

林晓明特别指出，基于技术面、基本面和宏观面三个视角来看，短期金价波动可能上升，但从中长期看，受美国债务可持续性减弱等因素影响，黄金凭借高信用价值和避险保值属性，配置价值能仍长期占优。

资本市场明年有哪些投资策略和新主线？如何把握交易的品种和节奏？华泰证券研究所策略首席兼金融工程联席首席何康明确看好“老经济”。他指出，以AI为代表的新经济，在业绩增速、降息周期以及海内外产业趋势共同推动下，对科技板块均形成有力支撑，但当前该板块略显拥挤，估值溢价偏高。

他基于四点判断看好“老经济”：一是新、老经济存在正相关联动，新经济表现良好，通常也会带动老经济增速；二是老经济板块目前估值低、筹码低、市场预期也偏低；三是周期底部会积蓄了较强的修复势能；四是资金面来看，明年险资、外资等增量资金更偏好价值风格。因此，他建议投资者在配置上要做价值与成长的均衡。

关于布局时点，面对长期维度的不确定性，何康建议投资者采取定投、分批建仓的方式。从历史规律看，配置资金一般在年底更注重避险，价值风格相对占优，因此年底至明年一季度都是较好的布局窗口。

华泰证券今年坚定看好中国资产重估，明年配置思路如何？华泰证券研究所策略研究员李雨婕指出，今年港股在估值提升和南向资金流入驱动下呈现明显的成长风格，预计明年市场有望逐渐从成长向周期和价值实现再均衡。配置方面，李雨婕认为，明年上半年海外流动性宽松预期仍可能升温，叠加财报真空期和春季躁动，成长风格仍有表现空间。随着后续全球经济共振复苏，流动性宽松交易或让位给基本面修复逻辑，建议投资者适时增配周期风格。

此外，她也建议左侧布局“真价值”板块，重点关注低估值大市值、盈利能力突出、周期触底改善和攻守兼备的标的，符合这些特征的公司主要分布在境内和香港本地金融及消费板块。