对话林园：中国股市处于最好的时代，这个领域蕴含巨大投资机会

文丨谢长艳‍‍‍ 编辑丨张桔

11月2日，林园投资董事长林园的新书《激荡投资30年》正式发布。在发布会现场，本刊对他进行了专访，就当前中国股市的生态、投资机会以及他的投资理念进行了深入交流。

他对本刊表示，中国的资本市场已经从最初的重融资轻回报转变成现在的重回报轻融资，当下中国股市处于最好的时代。科技的创新给老百姓带来信心，在中美科技创新的比拼上也不会落于下风，因为中国有14亿人，有着巨大的市场。

而在投资上，他还是坚持“嘴巴投资”（指专注于与人类基本生存需求相关的行业，尤其是‌食品饮料、医药领域，强调‌垄断性、重复消费、行业成长性‌三大核心特征），这属于他的能力圈。他强调，展望未来20年，75岁以上的老年人会增加10倍，这里面蕴含着巨大的投资机会。

愈发重视回报

中国股市处于最好时代

本刊编辑部：您是第一代中国股民，也是跟着资本市场一同成长的投资人，如果看十年以上的业绩也是很优秀的。您觉得近30年来，资本市场最大的变化是什么？

林园市场最大的变化就是从注重融资市场变成了现在的注重股东回报了。中国的资本市场，早期就是一个融资的市场，市场中很多人亏钱，钱大部分让上市公司老板赚走了。那时很多企业是追求上市，而非创造价值。

现在资本市场的风向变了，其越来越注重股东回报，而成熟的市场都是注重股东回报的。我有足够的信心来见证这件事，投资人也会因此而受益。风向一旦转过来，对中国资本市场吐槽的人会越来越少。投资人也会挺起腰杆，因为资本市场带给投资者的价值会让他们的社会地位、家庭地位大幅提高。这些我是用常识来判断的。

本刊编辑部：也就是纵向看，我们的资本市场现在处于最好的时代。

林园：是的，最好的时代！因为法律法规越来越健全，会逐渐化解和解决资本市场的各种问题。从大的角度看，我也相信我们的国家会越来越好。

本刊编辑部：除了国内资本市场环境越来越好，外部的美元降息是不是也对中国资产形成更大的利好呢？

林园是的，外部环境对中国资本市场是很有利的。去年夏天我们交流的时候，我就提到过，美元维持6%左右的利率不可能是常态。未来几年，美元会趋于一个长期的低利率。而中国资本市场很多股票的分红率都是超过6%的，有的甚至高达10%。这对海外资金也有着极大的吸引力。

就像我们投资的天津一家中药企业，当年在新加坡上市的时候我就买了，现在是利润100%分红。这样的企业我不会卖，公司的管理层再怎么换，我都会在。

本刊编辑部：资本市场风风雨雨、起起落落，您30年来在资本市场生存的秘籍是什么？

林园我是来赚钱的，赚的是长期的钱、成长的钱、正道的钱。就像我刚才说的，我比公司的管理层都坚定。类似刚才提到的股票，即使我就持有这一只而已，财富也很可观了。

本刊编辑部：回到当下的市场。今年的行情分化比较大，一些符合政策风向的科技股一枝独秀。而传统业绩扎实的股票按兵不动，有些甚至还下跌。您会因为科技股的大幅上涨而后悔踏空吗？

林园：市场都是起起落落的，涨多了就会跌，跌多了就会涨。我不焦虑，我选择和好公司在一起，不会卖。我持有的是金子，价格下跌了我持有的也永远是金子，所以不担心。这也是我30年来一直在资本市场活得不错的重要原因。

说到科技股，这是大趋势，也是政策支持的方向。其能够让人们的生活越来越便捷，科技的创新能振奋国人的气势，这是好事。

当下来看，中美在科技方面你追我赶，但长期看，中国肯定会超过美国，因为我们有14亿人，这是强大的需求后盾，中国有更大的市场。如果没有需求，长期看谁还会愿意在一级市场去投这些科技呢？这也是常识。

本刊编辑部：但您没有参与科技股投资。

林园：是的，我不参与，因为我的能力圈不在这里，我判断不了哪个企业未来能成为某个科技领域的“航空母舰”。

如果有人真能看得懂，那是能挣到钱的。我不懂，别人挣钱我也不眼红。

对于普通投资人，我的建议也是如此，千万不要相信“市梦率”，还是要看一些财务方面的硬指标，选择有业绩、真正能成长的股票，否则身陷投资泡沫不自知，就会很危险。在股市上这是常识，无论任何板块皆如此。

前瞻未来20年

75岁以上的老年人会增加10倍

本刊编辑部：您刚才说的财务硬指标是公司事后走出来的，是定量衡量一只股票的前提。还有一个最重要的原则，投资赚的是未来的钱，在定性方面要有前瞻性，能谈谈您的前瞻性吗？

林园：我自己的总结，前瞻性都是要看未来15年的。这些年我坚持投资“嘴巴”，看养老赛道，具体来说养老赛道就是看三大病“糖尿病、心脏病和高血压”。我在公开场合已经说了无数次了，但我不会错，这是我了解的“一亩三分地”。

本刊编辑部：记得2018年，您接受本刊采访时，说过这句话。老年人消费就是在医药上，为了延长寿命而消费。

林园：是的，生活这么美好，长寿是每个人的愿望。我把75岁及以上年龄的人定义为老年人，现在是3400万人。如果按照20世纪70、80年代的出生高峰推算，未来20年将达到3.4亿人，从而相比现在翻10倍，这一点确定无疑，也是我所能看到的未来，因此这里面蕴藏着大机会。我说的10倍股就在这其中，当下就是重仓出手的好时候。

再举个例子，比如肾病，当前去各大医院做肾透析的床位越来越紧张，这也和老年人口增加有直接关系。

本刊编辑部：您提到看未来15年或者20年，很多职业投资人做投资的时候会强调身份定位，作为出资人的客户如果三五年不赚钱，多数就会离开了。您看赛道的话，在您所说的这一时间段中，您会怎么选择出资人呢？您怎么看职业投资人的身份呢？

林园：我之所以选择在2006年成立机构，虽然当时时点我的资产已经相当可观，但还是有一些好朋友找过来，于是我就成立了机构。

我不是靠投资人挣钱的。如果有人投我，我就有饭吃，有人不投我，我就没饭吃，那就不是我了。但既然投了我，我也尽我最大所能。出资人和投资人是互相选择，但合同一旦签订，就不能做违背合同的事情。我不会把投资人的噪声当回事，最主要还是靠我的投资本事，这是我和其他职业投资人最本质的区别吧。

本刊编辑部：您怎么控制投资中的风险呢？

林园：很多人说的风险是波动，如果进进出出做交易，下跌就是风险，但市场涨涨跌跌无法判断。我是长期持股，风险在源头就规避了，就是选好公司，长期跟踪观察。

在生活中，我也是一个非常有安全意识的人，比如我去商场都会先看安全出口在哪里。在做事之前，就先考虑到怎么去应对风险，而不是事情发生了再手忙脚乱地去想该怎么办。

AI的大发展

让情绪价值商品更加稀缺

本刊编辑部：我们再聊聊“老登股”。说说“老登中的老登”白酒龙头，现在市场对这只标的分歧特别大，甚至扩散到了整个行业。因为很多知名投资人都明确表示卖出了这家公司，选择了机会成本性价比更高的其他标的。

其中原因就几个，一是政策的影响；二是因为地产行业调整，中产的减少；三是年轻人的消费习惯，不会再喝更多的白酒。

您还是坚持您一直说的“成瘾性”的持有逻辑吗？

林园：是的 ，这样的白酒龙头公司的商品，还是会越来越稀缺，时间会验证的。我的依据就是看这个世界未来到底需要什么，是能够给消费者带来快乐的东西。

本刊编辑部：也就是我们常说的情绪价值。

林园：是的。AI的大发展、科技的进步会让情绪价值更加稀缺。随着科技的发展，人类的体力劳动基本上都解放了，看看那么多黑灯工厂也就会得出同样的结论。

再看看我们的吃穿住行，都是能有保障的。因为我们的生产力不仅让生产效率提高，生产质量也有保证。

物质产品极大丰富了，人类必然还是追求精神的愉悦。我们说“小酌怡情”，喝酒是可以给人带来快乐的事情，这是几千年来中国的历史文化验证的。尤其是这种白酒龙头生产的高端白酒，既有品牌价值且喝了身体感受更好，而且售买比的比例始终没有超过5%。

本刊编辑部：单纯看白酒龙头的股价也不低，未来还有翻几倍的可能吗？

林园：这家公司的酒占整个白酒行业的销量总盘子的比例很小。所以它成长空间还是非常大的，依然有很大的成长性。

本刊编辑部：您看这只股票也是以不卖的角度去看的是吧？

林园：是的，我是不会卖的。伟大企业的高收益会迟到，但不会缺席。

本刊编辑部：除了情绪价值的稀缺。还有别的会稀缺吗？

林园：看什么最值钱？未来孩子是最值钱的，有人才有一切。好的基因要传下去，所以辅助生殖这个行业也是可以观察的。

本刊编辑部：最后谢谢您本次能抽出时间接受我们的采访。祝您投资顺利。

林园：都是老朋友了，我们有时间再交流。

（本文已刊发于11月8日《证券市场周刊》。文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。）