深度｜美国关键经济数据恐完全断档 美联储12月或被迫在黑暗中择路

来源：商业周刊

由于美国政府停摆，美联储官员不得不在关键经济数据缺失的情况下做出最近一次的利率决定。而他们在政府重启后将会收到的数据恐怕也难以让下一次的决策变得更加轻松。

自从联邦机构暂停发布经济数据以来，11月7日是连续第二次原本应当发布的非农数据缺席。即便政府很快重启，停摆后的数据也是基于追溯性的调查来进行汇编的，可靠性存疑。

经济学家们表示，随着时间的推移，部分10月就业和通胀数据根本不发布的可能性正在上升。这种不确定性将延长美联储官员的争论，即在通胀风险持续存在的情况下，劳动力市场是否真的正在快速走软，以至于足以支持12月再次降息，而他们对此问题已存在分歧。

“这可能加剧分歧，”加皇资本市场资深美国经济学家Michael Reid表示。“政府数据的质量将受到质疑。”

尽管政府停摆导致数据匮乏，美联储官员们仍在10月下旬商定降息。但主席杰罗姆·鲍威尔很快发出警示称，12月再次降息远非既定事实。

此后多位政策制定者在公开发言中强化了这一警告，他们罕见地公开发声，在距离决议还有将近六周时便表态，暗示对下次决议的倾向。

10月决议时，美联储官员掌握了最新通胀数据，但未获得最新的就业报告。若政府停摆在12月9日至10日的会议前结束，他们可能会面临相反的局面。

理论上这将有助于确定适当的行动方案，因为鲍威尔将12月争论的核心大体确定为劳动市场的真实状况。在夏季招聘增速骤降，引发货币政策过紧的担忧后，劳动力市场是9月和10月降息的驱动力。

鲍威尔10月29日表示：“对委员会的部分成员而言，现在或许该退后一步，审视劳动力市场是否确实存在下行风险了。”

但原定于11月7日发布的10月非农报告将存在诸多的局限性，包括如果失业率上升，难以确定其中有多少是由于联邦政府雇员临时休假所致。这将加大数据解读的难度。部分经济学家表示，失业率（美联储关注的核心指标）可能根本不会公布。

这是因为该报告以每月12日所在周为参照，包含劳工统计局开展的两项调查：一项针对企业，用于生成核心非农就业人数数据；另一项面向家庭，用于计算失业率。

雇主通常会保留薪资数据，并在线自行进行申报，但通过实地和电话来追踪雇员可能更为困难，因为他们需要回忆那一周的就业状况。

“耽误越久，回应的可靠性就越低，”法国巴黎银行资深美国经济学家Andrew Husby在近期致客户的报告中指出。“我们认为劳工统计局可能在某个节点选择放弃收集10月的调查回应，聚焦11月数据，这将意味着10月的失业率数据根本不会公布。”

争论的新战场

即便公布失业率数据，将根本趋势与政府停摆的临时影响区分开，也将成为新的争论战场。美国国会预算办公室指出，若将约65万名停薪留职的联邦雇员都计入临时失业群体，失业率将上升0.4个百分点。

经济学家指出，随着政府停摆进入第六周，劳工统计局越来越有可能不会发布10月消费者价格指数，该指数主要依赖对全国企业的实地走访。该机构早前接到指示，召回员工以发布9月的CPI数据，以便社会保障局能进行年度生活成本调整，但自10月1日政府停摆以来再无其他报告问世。

就业数据可信度存疑，通胀数据全面缺失，这将使两派观点陷入僵局：一方面担忧劳动力市场的委员将推动进一步降息，而忧心物价压力的委员则主张暂停行动。目前投资者仍倾向于前者胜出，期货合约显示12月降息概率已超过五成。

彭博经济研究认为：“随着美国政府停摆进入第二个月 —— 就业报告随之延迟发布 —— 彭博经济研究利用现有的替代性劳动力数据构建了劳动力市场指数...该指数显示美国劳动力市场持续降温，但速度略有放缓。”

这一方阵营可援引ADP发布的广受关注的私营部门招聘数据，该数据11月5日显示10月就业增长依然疲软，且主要集中在教育和健康服务领域。

另一方面，美联储官员也提到了每周失业救济申请数据，政府停摆期间该数据仍由各州政府编制，未出现实质性增长。

而通胀方面的政府统计数据则更难替代，因私营部门缺乏相对可靠的替代指标。

在官方数据缺席的情况下，规模达29万亿美元的美债市场投资者本周陷入类似困境，ADP Research、Challenger, Gray & Christmas Inc.和Revelio Labs发布的数据令收益率呈现不同走向。

Columbia Threadneedle Investment的投资组合经理Ed Al-Hussainy指出，这些相互矛盾的数据凸显了所有人所处的困境。

“失业保险申请人数和官方失业率仍是黄金标准，”Al-Hussainy表示。