高盛顶级交易员：美股临近CTA卖盘触发位，市场企稳看政府开门

高盛顶级交易员、Delta-One部门主管Rich Privorotsky认为，美国周四交易时段明显表现出“风险厌恶”情绪，AI、科技类与无盈利科技公司都承受卖压。

挑战者裁员报告显示，美国今年10月的裁员规模创下2003年以来同期最高记录，主要来自仓储和科技行业，这很可能反映AI推动的劳动替代效应。尽管这份数据噪音较大，但从宏观趋势上呼应了“自动化开始影响就业结构”的叙事。疲弱的就业氛围推动债券市场反弹，但令美元走弱。

目前，多种问题正在交汇：

• 在AI方面，市场愈发关注杠杆水平、资本来源结构（内生 vs. 外部融资）、政府支持，以及AI投资的回报率与可持续性。
• META、ORCL与CRWV这些公司仍属高杠杆或现金流偏弱代表，因而可能是AI相关交易的先行指标。
• AI债务发行量巨大，也让整个板块更容易脆弱。

高盛指出，这虽未触及“崩溃点”，但显然已成为阻碍市场上行的“速度限制因素”。

若AI增长要符合市场预期，几乎必须具备以下三点：

• 更多的电力支撑；
• 更多的芯片产能；
• 更多的资本投入。

目前美股市场就在CTA关键的触发位上方徘徊。高盛指出，CTA股市仓位仍接近历史高位，这意味着市场偏向下行。一旦跌破阈值，将带来明显的系统性卖压。根据高盛 的模型预测：

• 一周内若市场横盘：卖出规模约49.3亿美元（其中12.3亿美元来自美国）
• 若市场上行：卖出39.7亿美元（其中20.6亿美元来自美国）
• 若市场下跌：卖出354.6亿美元（其中92.6亿美元来自美国）

罗素与DAX指数已跌破关键值，纳指100与标普500尚未跌破。SPX的短期、中期与长期关键支撑位分别为6700、6407与5952。

高盛表示，波动率控制基金预计将成为小幅卖方。波动上升使得SPX在未来一周各种情形中均为轻微净卖出。

NAAIM（全美主动投资经理协会）敞口下滑10个百分点至90，仍属较高水平但已低于峰值。

高盛的主经纪账户数据显示总体杠杆偏高、净敞口中性。机构投资者仍有意在回调中逢低买入，尤其在除AI资本开支外的其他板块。

高盛主管表示，短期市场方向主要看散户。在周四的下跌中，他们仍有净买入，只是速度明显低于过去三个月的平均。此前9月和10月散户买盘强劲，但美国政府停摆风险、裁员增加，以及“K型经济”现象（意即贫富和行业分化加剧）正在打击消费信心，消费者普遍信心不足。

比特币维持在10万美元上方，成为心理支撑位。若该价位失守，散户可能开始抛售热门持仓，进一步触发系统性抛压。这类“投降式抛售”出现后，高盛顶级交易员认为，才可能出现年末更具吸引力的重新布局机会。战术上，现在偏向于持有 Gamma。市场真正企稳的第一步会来自政府重新开门。

也就是说，高盛顶级交易员认为，鉴于所有近期噪音和下行风险（CTA触发位、就业数据疲软、AI板块脆弱性），倾向于持有正Gamma头寸。这意味着策略性地通过买入期权获得杠杆化的上行参与看起来是当下最优的风险收益权衡——如果情况稳定，能获得上行收益；如果情况恶化，风险有上限。这样可以保持灵活性，并在市场波动中捕捉非线性收益。