10月金融数据前瞻：政策性金融工具落地或支撑社融

10月是传统信贷淡季，机构预计，政策性金融工具投放提速有望提振10月金融数据。

光大证券预计，10月信贷投放强度季节性回落，临近月末银行收票强度明显回升，月内贷款投放节奏前低后高。预计10月新增人民币贷款2000亿-4000亿，同比少增1000亿-3000亿，对应月末增速较9月回落0.1-0.2百分点至6.5%-6.6%附近。往后看，未来信贷扩张支点或集中在两方面：一是政策性金融工具的落地与扩容，一期5000亿政策性工具在9-10月集中落地，相关项目配套融资需求增长空间逐步打开，后续不排除这一工具规模进一步扩容，准财政力量对信用扩张将形成支撑，也有利于稳定明年投资端对经济的拉动。二是化债背景下，银行贷款帮助城投公司、事业单位等机构偿还经营性欠款，以银行信用置换商业信用，对公贷款将持续发挥信贷“压舱石”作用。

兴业研究指出，10月同比增速预计与9月持平、新增人民币贷款5000亿，较上月减少7900亿元。该机构指出，重点关注新型政策性金融工具对企业中长贷的拉动作用。参照2022年下半年政策性开发性金融工具对信贷的影响，当时在季节性基础上带来约8000亿元的企业中长贷增量，主要体现在2022年8-10月的金融数据读数。结合近期新闻，本轮已落地项目的主要领域为人工智能、储能、城市更新等。通过比照两轮工具的落地节奏与规模，预计在今年10月，新型政策性金融工具或将在季节性基础上贡献约1800亿元的企业中长贷增量。居民部门方面，居民短贷有望环比回暖。根据贷款投向统计，第三季度住户零售性贷款同比增4.2%，较上季度下降1.8个百分点。多地在第四季度启动购物节，结合消费贷贴息政策，居民短贷或将边际小幅回升。

社会融资规模方面，政府债券已成为拖累项，5000亿政策性金融工具有望对10月社融形成支撑。

中金公司指出，政策性金融工具完成投放，10月社融增速或大体持平。5000亿政策性金融工具已经在10月全部完成投放，其中部分金额将计入10月社融，但可能并不完全反映在贷款科目当中，从已经落地的实例以及2022年同期的经验来看，有可能计入“委托贷款”科目。考虑到政策性金融工具的提振作用，10月新增社融可能将达到1.4万亿元左右，社融存量同比增速可能为8.7%，与上月基本持平。政策性金融工具完成投放，社融增速或大体持平。

浙商证券预计10月社融新增7500亿元，同比少增约5500亿元，增速回落0.2个百分点至8.5%。结构中，直接融资方面，8月起政府债券已成为社融拖累项，高频数据显示10月政府债券净融资规模约4888亿，同比少增约5600亿，是社融核心拖累项；预计10月企业债净融资规模约2507亿元，同比多增1500亿元；预计10月委托贷款新增1160亿元，同比多增1380亿元。

该机构指出，伴随5000亿元新增政策性金融贷款落地，10月委托贷款可能实现当月同比多增，对当月社融形成支撑，此次新型政策性金融工具由政策性银行委托旗下的基金公司以股东借款或股权的方式将资金注入项目，在股东借款模式下，基金公司委托母行对项目公司股东发放贷款，项目公司股东再以贷款资金对项目公司进行增资，由此10月社融口径下委托贷款可能出现异常高增，如2022年8、9月委托贷款因2022年投放7400亿元政策性金融工具而实现当月大幅分别新增1755亿元、1508亿元。

10月M2同比增速或小幅回落。

华源证券预计10月末新口径M1增速6.9%，环比微降。年初以来新旧口径M1增速均持续回升，主要有股市回暖及同比基数走低等原因。随着25Q4同比基数回归正常，M1增速可能明显回落；预计10月末M2增速8.3%，环比小幅回落。

兴业研究指出，M1方面，部分省市使用贷款或专项债清偿账款行动或将持续加速，支撑M1。企业与居民存款的活化进程仍在继续，9月企业、居民定期存款比例分别环比下降0.4与0.6个百分点。考虑到去年同期由“924新政”等引发的M1高基数效应，预计同比维持在7.2%。M2方面，央行重启国债买卖打开基础货币投放渠道，同时信贷创造渠道预计受新型政策性金融工具的影响而小幅回暖，但财政支出力度或环比下降。综合考虑上述因素，经过测算，在去年同期财政支出大幅发力、存款流向股市而形成的M2高基数下，预计同比增速较上月下降0.3个百分点至8.1%。