万联证券-农林牧渔行业2025Q3业绩综述报告：业绩增长稳健，多数子板块利润向好-251107

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（来源：研报虎）

　　行业整体：2025年前三季度农林牧渔板块营业收入合计9524.15亿元，同比增长5.59%，在申万一级行业中排名第10；归母净利润合计367.47亿元，同比增长11.81%，在申万一级行业中排名第11。板块ROE及毛利率、净利率均持续提升，其中板块ROE为6.62%，同比+0.45pct，毛利率、净利率分别为11.13%、3.96%，同比分别+0.41pct、+0.33pct。

　　种植业板块：前三季度种植业板块实现营收709.67亿元，同比+4.74%，归母净利润13.95亿元，同比+4.06%。板块利润增速转正，业绩边际向好。板块毛利率、净利率分别为11.54%、1.52%，同比分别+1.09pct、+0.89pct。

　　饲料板块：前三季度饲料板块实现营收2152.97亿元，同比+12.04%，归母净利润60.58亿元，同比+22.24%。多数个股营收向好，行业费用收缩下净利率提升。板块毛利率、净利率分别为11.02%、3.05%，同比分别-0.44pct、+0.40pct。

农产品加工板块：前三季度农产品加工板块实现营收2594.11亿元，同比-0.31%，归母净利润51.88亿元，同比+52.36%。板块营收小幅下行但利润同比高增。板块毛利率、净利率分别为7.63%、2.08%，同比分别+1.39pct、+0.81pct。

养殖业板块：前三季度养殖业板块实现营收3664.06亿元，同比+6.97%，归母净利润232.96亿元，同比+4.52%。板块营收及净利润增速环比二季度有所回落。板块毛利率、净利率分别为12.87%、6.54%，同比分别-0.16pct、-0.20pct。

　　投资建议：2025年前三季度农林牧渔板块业绩较上半年有所回落，但营收利润仍稳健增长。分板块来看，饲料、农产品加工及动物保健板块利润均有显著增长，养殖业营收增速放缓。当前宠物食品行业当前集中度较低，本土企业逐渐崛起，仍有较大增长空间，建议重点关注经营稳健的生猪养殖龙头企业及宠物食品优质国产龙头。

　　风险因素：市场竞争加剧风险，成本上升风险，疫病防控风险。