富达国际：关税招致的成本压力存在地区差异 定价能力显著的行业或可有效承压

智通财经APP获悉，11月6日，富达国际分析师发布报告称，关税议题或主导2025年下半年的分析，而企业将分为“严阵以待”与“伺机而动”两大阵营。其中，拥有定价能力的公司更能有效应对关税引致的成本压力，特别是信息科技、主要消费品、健康护理和工业等领域。然而，奢侈品等若干分类行业的需求疲弱，可能限制其定价能力。相比亚太和中国等地区的公司，已发展市场的企业或会受到贸易紧张局势更大打击。报告显示，政策变动为亚太和中国等地区带来较为正面或中性的效应。

富达国际指出，各个地区的成本上涨预期存在差异，与其整体中期展望一致。

油价下跌是抑制成本上涨的因素之一。研究有关行业的股票分析师James Trafford指出：“石油输出国组织及其盟国(OPEC+)恢复供应的步伐较早前预期迅速。虽然目前油价出乎意料坚挺，但实际上一旦开始增产，油价或会在下半年回落。”

然而，加征关税可能触发一次性的由成本推动通胀，当中非必需消费品公司尤其容易受影响。非必需消费品业分析师Zak Gibson表示认同，他指出：“90%服装产品是从中国进口。”拿大金融业分析师Thomas Goldthorpe表示：“银行业消耗的进口产品数量不多”，但他补充，一旦经济转弱，关税的连锁效应可能导致贷款增长下降。

对于成本受到关税较大影响的企业而言，定价能力成为决定能否维持利润率的关键。各行各业的情况亦不相同。信息科技、主要消费品、健康护理和工业是最多分析师认为所研究企业拥有中度或显著定价能力的行业。

北美洲主要消费品业分析师Andrew Hall指出：“在2022年至2023年的通胀周期，零售商顺利转嫁食品通胀压力，而且由关税引发的通胀可能较为温和。”

研究欧洲航天业的Oliver Trimingham补充说：“在所有工业中，引擎公司拥有最佳的定价能力。这类公司处于垄断或双头垄断地位，进场门槛极高，而且客户忠诚度极强。”

研究半导体业的Jonathan Tseng认为，类似的市场动态为其所研究的生产商带来强大定价能力，他表示：“这是一个已整合的行业，而且要制造这些产品亦殊不容易。”

研究资本财货制造商的工业股票分析师Dominic Hayes表示：“我所研究的公司大多是具备定价能力的优质企业，以及供应链结构相似的同类企业。因此，关键问题在于需求下滑的程度。”有些分类行业的需求疲弱，已促使其定价能力受限。

股票分析师Emma Cunningham表示：“过往，我认为我所研究的公司拥有强大定价能力，但自新冠疫情以来，奢侈品公司过度推高定价，如今难以再加价。消费需求反覆不定，导致包括奢侈品在内的消费业普遍疲弱。”

从目前情况来看，大多数分析师表示现行贸易政策对所研究公司造成负面影响。企业可视乎关税水平，通过转移生产地点来应对成本上涨。然而，对部分行业来说，转移生产地并非简单直接的解决方案，尤其是在许多企业都试图采取相同行动的情况下。虽然全球供应链重组可能有效减低个别企业的关税成本，但仍可能继初步关税冲击后带来更多通胀压力。

研究日本游戏公司的股票分析师Penn Bowers补充说：“我认为我所研究的公司能够改变供应链结构。因此，这些公司可能在短期受关税变动所影响，但长远可以轻易适应转变。”

汽车业固定收益分析师Andras Karman指出：“若企业急于尝试把生产迁回美国，可能导致劳工短缺及劳工成本上涨。”

值得注意的是，聚焦亚洲市场的分析师相对乐观。负责研究亚太区、中国及欧非中东/拉丁美洲的大多数分析师表示，现行贸易政策对所研究公司的当前营运模式并无影响或带来正面影响。这意味着若贸易紧张局势持续，已发展市场的公司可能首当其冲。

研究北美洲电讯业的固定收益分析师Evan Delaney认为，有关行业面对更多由关税直接带来的消费阻力，他表示：“关税可能导致iPhone等智能手机加价。在其他条件不变的情况下，这将降低消费者升级计划的意欲，使订户和定价增长减慢。”

金融业固定收益分析师Sukhy Kaur指出：“关税实施后，美联储降息的可能性下降，我预期银行业的净息差将在未来12个月维持相对稳健的水平。高通胀亦普遍利好保险经纪业。”