贝泰妮，闯入LP圈

来源：市场资讯

（来源：投资界）

反哺一幕。

作者 I 吴琼

报道 I 投资界-解码LP

投资界-解码LP获悉，近日上市公司贝泰妮发布公告，拟作为有限合伙人共同出资设立无锡金雨茂物医疗健康产业投资合伙企业（有限合伙）（暂定名）（简称金雨基金）。

根据公告，该基金管理人为金雨茂物。犹记得贝泰妮上次在LP圈引起轰动，还是做了红杉中国的LP。

你可能不知道，早年从云南走出，贝泰妮背后也少不了红杉中国、金雨茂物等投资机构的支持。正所谓创业与投资是一个圈，用真金白银反哺曾经伯乐，令人动容。

贝泰妮出5000万

投了金雨茂物

这是贝泰妮最新一笔出资。

根据公告，金雨基金总认缴出资额为10亿元，合伙期限10年，由金雨茂物投资管理股份有限公司担任基金管理人。

官网显示，成立于2004年，金雨茂物是一家来自江苏的创投机构，投向新材料与智能制造、新能源与生态环境、新医药与大健康、半导体与创新科技等战略性新兴产业，基金管理规模超160亿元。

从本次基金名称中不难看出，这是一只与江苏关系密切的基金。不仅基金注册于江阴市，且LP阵营中，多数为江苏面孔。

其中，基金最大LP为江苏无锡生物医药产业专项母基金（有限合伙），认缴出资额3亿元，认缴出资比例30%。而为外界所关注的是，贝泰妮也是基金LP之一。

聊起贝泰妮，外界首先想到的一定是旗下护肤品牌薇诺娜，凭借专注敏感肌、功能性护肤的卖点，备受女生群体喜爱，市占率一度超过理肤泉、雅漾等国际品牌。这一次，贝泰妮使用自有资金认缴出资5000万元，投资完成后将持有金雨基金5%的合伙份额。

投资方向上，金雨基金投资于消费医疗及国民健康质量提升（含康养、 医美、特医及功能食品等）、药物（含合成生物学、创新药等）、医疗器械、医疗支持性产业、AI制药等领域。

一般来说，上市公司做LP大多包含着寻找第二增长曲线的诉求。回到贝泰妮身上，这种需求显得尤为迫切：作为“功能性护肤品第一股”，贝泰妮市值巅峰时期曾超1200亿元，但如今最新市值已回落至不到200亿元。

这背后，贝泰妮正面临化妆品消费市场的激烈竞争。一方面，随着越来越多竞品分食功能性护肤赛道，其核心品牌“薇诺娜”已呈现出增长乏力之势；另一方面，虽然近年来贝泰妮持续推动品牌多元化布局，但医疗器械、彩妆等品类带来的营收微乎其微。今年上半年，贝泰妮营收净利双降，其中归母净利润降幅达49.01%。

可以说，贝泰妮急切需要找到新的增长曲线。压力之下，选择做LP或许是一个不错的选择。

正如其在公告中解释，参与金雨基金的投资，旨在与专业基金加深合作，深度布局大健康生态领域，通过资本纽带进一步激活创新、资源的有机联动，通过多种方式整合完善产业生态圈，进一步推动公司的发展，提高综合竞争力和盈利能力，同时综合考虑资金使用效率，更好地为股东创造价值。

创投圈反哺一幕

那么，为何是金雨茂物？

算下来，这已经不是贝泰妮首次成为金雨茂物的LP。早在2023年，贝泰妮便以自有资金认缴出资3000万元，成为金皋基金的LP。该基金管理人即金雨茂物。

有意思的是，金皋基金投向新材料和智能制造领域。据企查查，目前该基金已投资了智仑新材料、盛禾能源、百赛飞生物、光年探索、龙驰半导体等项目，以Pre-A轮、A轮等阶段为主。一个国产护肤公司，也投起了新兴产业。

此外，此前贝泰妮留给VC/PE圈深刻印象之一，还有出资1亿元投了红杉中国旗下基金，做了红杉的LP。

深挖下来，我们会发现一段更为隐秘的关系网络：早在2014年，彼时贝泰妮的产品还只是在医生群中口碑不错，就被红杉中国发掘，参与了其最早的一轮融资，之后贝泰妮又引入了金雨茂物等机构。

直到2021年登陆创业板后，贝泰妮几次以LP身份踏足创投圈，也大多选择了老朋友。这既是基于多年信任，也是一种反哺。

放眼望去，这样的组合在创投圈已十分常见，诸如泡泡玛特王宁出资黑蚁资本、理想汽车李想出资明势资本、药明康德出资华平投资……背后逻辑其实不难理解，起初能走到一起的投资人和企业，在投资逻辑和领域方面往往比较契合；多年的陪伴，双方之间的信任也更容易建立起来。

投曾经熟悉且信任的朋友，无疑是更有性价比的选择。

“除了上市公司，现在还有愿意出资的社会资本吗？”投资同行的一句话，道尽了当下募资的辛酸。当下一级市场，不要求返投、只追求财务回报市场化LP，成为一级市场最稀缺的资源。但这几年，社会化LP几近消失，唯有上市公司做LP的消息时常出现。

此前就不止有一家机构和投资界聊起，自身LP阵营中有一部分是从已上市被投企业发展而来，形成一些良性互动。不少GP梳理起手中的已投项目，从投后环节抓起募资。

但这也不是人人都能羡慕来的。毕竟，先识别并投出这些项目，才有后面的故事。而这恰恰考验着一家机构的真正实力。