“行情结束”疑虑升温？我们采访了这位绩优基金经理 | 基金

来源：市场投研资讯

（来源：银华理财家）

由流动性充裕、经济复苏、政策支持等多重因素共同推动的行情，往往具有持续性强、结构性特征显著的特点 。

投资时间网、标点财经研究员 邓妍

自2024年“924”行情启动至2025年10月15日，A股市场主要指数均实现显著上涨。上证指数、深证成指、创业板指分别累计上涨42.66%、62.84%、97.78%，科创50指数涨幅超过120%，北证50指数涨幅更是突破150%。（数据来源：Wind）

但从9月开始，市场波动明显加大，部分投资者信心出现边际松动，有关“行情是否已结束”的疑虑不断升温，市场似乎进入了一个新的关键节点。

此轮行情是否还会延续？下一步的行情将如何演绎？后续哪些板块或行业有机会？

银华基金多资产投资管理部长期绝对收益团队团队长和玮近日在接受采访时表示，“中国资本市场已具备长牛基础。市场整体向好趋势不改，A股上涨行情仍有继续的可能。”

短期博弈不改长期向好趋势

对于A股市场，和玮认为中国资本市场长期具备“走牛”的基础。

他表示，站在全球视角下，中国资产非常具有投资价值。中国制造具备不可替代性与强壁垒，对关税等外部冲击的承压力强；基础设施、高素质劳动力、科研底座与完整产业链共同构成安全、可靠的基本盘。受中美博弈影响，自2024年8月起，中国资本市场便被严重低估。“随着中美博弈趋于均衡，一旦海外资金大规模配置中国资产，市场空间将被显著放大，中国资产有望展现较好的表现。”

从国内状态看，在“反内卷”等一系列政策的引导下，中国经济也将逐步走出通缩。

不过，和玮也表示：“市场短期博弈可能会加剧，或将延续热点轮动格局。”

Wind资讯数据显示，过去一年多时间里，A股市场分化明显，以AI为领头羊的科技股持续走高，与传统经济相关的板块却依旧低迷，A股市场的结构性机会聚焦于科技与新兴赛道。在和玮看来，经过前期市场演绎之后，此轮结构性行情在方向上会发生风格转换，且波动率会加大。投资者未来一段时间的感受会与前两个月不同，高波动的市场对投资者心理会造成一定影响。

从历史数据看，市场上行并不意味着股价单边上涨，市场全力奔跑后需要休整，为下一轮上涨积蓄能量。且值得注意的是，上行市场中不乏幅度在10%以上的大级别回调，或许这将为投资者立足景气逻辑与产业趋势、挖掘优势风格和优势主线提供窗口。

注重风险收益比注重回撤

公开资料显示，和玮在2010年加盟银华基金，任职TMT行业研究组长，后成为一名资深基金经理。目前，和玮管理“长期绝对收益”团队，并担任银华沪深股通基金经理。此外，10月27日开始发行的银华鑫禾混合型基金也拟由和玮担任基金经理。

银华基金多资产投资管理部

长期绝对收益团队团队长 和玮

十几年的管理经历，让他对各个行业的运行规律、运行周期都有了更深刻的理解，并形成更广的视野和更全面的投资框架——自上而下与基本面研究相结合，将宏观因素纳入投资框架，从更高的维度思考，以应对外部不确定性。

他将自己的投资风格定位为注重风险收益比，在考虑相对收益的同时，注重回撤。他和团队成员都注重追求客户体验，追求长期稳健的净值表现。为此，他们注重选择以基本面趋势为驱动、具有一定安全边际的股票，且注重买入价格，先看正确率，其次才看潜在收益率。

在对十几年投资经历的复盘和梳理之后，和玮和团队总结出通过基本面、交易、估值三方面的投资纪律来提升投资的正确率，从而达到力争控制回撤的目标。此外，控制回撤还需要正确的择时策略。和玮指出，“基本面判断出现偏差；市场交易拥挤、预期严重一致；估值过高；发现更有风险收益比的配置方向——当这四种情形出现其一，就要选择卖出。”

他表示，就像硬币的两面，注重风险收益比的投资风格会给客户带来较好的持有体验，但市场泡沫化阶段可能会跑输，因为太高估值往往“拿不住”。但是多年投资总结下来，他们愿意在泡沫化阶段舍弃一些锐度的表现，而更希望让持有人获得比较稳健的持有体验。

关注主动权益基金正当时

从过往历史数据看，和玮自2020年5月开始管理的银华沪深股通这只公募基金，较好的呈现出他的投资方法论优势——采用自上而下的思路进行管理，行业集中度相对较高，在中期维度上会适时进行行业的切换。

对收益率进行复盘后可见，银华沪深股通在不同时间维度均表现领先，基金持有人少坐“过山车”，持有体验较好。

数据显示，银华沪深股通A连续三年（2022至2024年）跑赢业绩基准、沪深300指数和偏股基金指数，超额收益显著。截至2025年三季度末，银华沪深股通精选混合A近三年单位净值增长率为84.15%，位居全市场同类型基金前3%分位数。（数据来源：收益率及超额收益数据源自基金定期报告，截至2025.9.30；收益率排名数据源自银河证券，同类型基金为偏股混合型基金，收益率具体排名36/1389，近三年统计区间为2022.10.1-2025.9.30）

和玮透露，他的投资操作思路与注重风险收益比的投资风格，都会延伸到即将成立的银华鑫禾基金之上。

据了解，银华鑫禾有着鲜明的创新产品设计元素，采用浮动管理费制度，是与持有时间和业绩挂钩的新一代浮动费率产品。其管理费包含固定管理费、或有管理费和超额管理费，在持有期满足的背景下，收益达标多收，收益未达标少收。

浮动费率机制强化了基金管理人与投资者的利益绑定，鼓励投资者长期持有，克服短期交易冲动；

其次，激励基金管理人充分发挥主动管理能力，切实提升创造超额收益的能力；

再次，根据投资者实际盈亏情况收取不同费率，能够真正践行以投资者为中心的价值取向，实现基金公司与持有人的利益共担。

此外，作为新一代浮动费率产品，银华鑫禾将管理费与业绩比较基准挂钩，强化了业绩比较基准对基金投资运作的约束。这意味着银华鑫禾的投资风格将十分明晰，避免投资风格漂移，增强投资稳定性，力争给投资者带来稳健增值的持有体验。

值得注意的是，伴随A股行情持续回暖，主动权益基金的超额优势正在逐渐显现。Wind资讯数据显示，今年以来（截至9月30日），偏股混合型基金指数涨幅达35.37%，相对沪深300指数实现了17.43%的超额收益。适应景气投资的有利环境正逐步回归，主动权益基金在挖掘景气线索、前瞻把握产业趋势的价值再度凸显，对于优质标的和产业的定价权有望重塑，关注主动权益基金正当时。

关注资源品价值重估机会

当前时点，和玮看好有色等资源品板块。“这个板块包括能源类资源品、金属与矿产类资源品，以及新能源发电业等其他资源品细分领域，将是一个安全、中长线空间大的板块。”

之所以关注这一板块，和玮看到的是百年未有大变局中，资源品价值将被重估的逻辑。在他看来，资源品板块当前的投资逻辑主要体现在流动性、稀缺性、必要性等三个方面。

流动性方面，风险事件频发与货币信用泛滥并行，使得资源品价值迎来重估。近年来，全球风险性事件频发，各国普遍实施新一轮宽松的货币政策和扩张性财政政策，美元信用危机下黄金与比特币大涨。

稀缺性是资源品的固有基因。在资本开支下行、资源贫化的刚性供给约束下，叠加地缘政治危机、全球资源保护主义盛行，稀缺性的时代特征将更加突出。

后疫情时代全球产业链重构，以美国为代表的发达国家进行再工业化，引导产业链回迁，同时以印度为代表的新兴经济体快速发展，上游资源品作为工业生产的血液，是全球再工业化的原料与基础，凸显出其必要性的投资逻辑。

最新的市盈率（PE）数据也显示，当前资源品整体估值处于历史低位。

根据10月15日的上证资源（000068.SH）最新数据，PE为13.94倍，处于近十年分位点39.19%位置。从纵向对比看，当前PE仍处于近十年机会值附近，反映资源股整体估值尚未脱离历史低位区间，修复动力显现。同时，盈利边际改善可期也提供了修复动力。Wind数据显示，今年二季度以来，铜、铝等有色以及化工等资源品价格持续上涨，叠加“反内卷”政策推动供给收缩，业绩预期逐步上修。

根据银华沪深股通定期报告公开披露的持仓情况看，2021年底该基金初步加仓有色金属板块，截至2024年末，有色金属板块由2022年底的占股票投资市值比不到25%稳步增长为超过77%。（历史持仓不代表现在持仓，亦不预示未来持仓）

新能源板块方面，2025年上半年，和玮考虑到光伏板块基本面有所改善，但股价还未体现，因此认为光伏基本已到底，满足他对安全边际的要求，于是关注了偏好更谨慎和手里有融资能力、现金流可持续的龙头公司。

2025年银华沪深股通中报显示，电力设备及新能源板块占股票投资市值比超过55%。（历史持仓不代表现在持仓，亦不预示未来持仓）

和玮履历：硕士学位。曾就职于易方达基金管理有限公司，于2010年3月加入银华基金，历任行业研究员、基金经理助理、投资经理、社保组合投资经理助理。曾担任银华恒利灵活配置混合A/C（2018.8.9-2021.12.24）、银华盛利混合发起式A（2018.12.13-2020.6.18）基金经理、银华裕利混合发起式（2022.8.9-2025.8.4）基金经理。现管理基金如下：银华沪深股通精选混合A（2020.5.14起）、银华沪深股通精选混合C（2023.11.24起）。

和玮现管理基金业绩如下：

银华沪深股通精选混合A于2020年5月14日成立，2021年、2022年、2023年、2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-9.27%、-12.86%、1.50%、16.88%、49.53%，同期业绩比较基准收益率依次为0.01%、-16.80%、-10.23%、10.07%、17.10%。

银华沪深股通精选混合C于2023年11月24日成立，2024年、自基金合同生效起至今的净值增长率为16.41%、61.29%，同期业绩比较基准收益率为10.07%、22.02%。

（以上数据来源：基金定期报告，截至2025.9.30）

根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：本基金可投资于港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、本基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网 http://eid.csrc.gov.cn/fund 和基金管理人网站www.yhfund.com.cn 进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。