“大空头”11亿空单瞄准英伟达和Palantir，AI泡沫真的来了吗？

今年是“AI大年”，也是AI应用端快速发展的年份。在AI时代下，最受益的当属英伟达，作为全球AI龙头的英伟达公司，借助AI的东风，股票总市值一度突破5万亿美元，超过35万亿人民币的市值规模。

从2020年以来，英伟达股价累计涨幅超过10倍，与AI相关的公司，这几年也收获了可观的投资回报率。在英伟达、博通等巨头的带领下，AI炒作的浪潮延伸至A股、港股市场，2025年全球市场掀起了一轮AI炒作热潮。

AI的发展前景如何？我们不妨从科技巨头们在AI领域的资本开支中，可以判断出AI的发展前景。

以Meta为例，2025年的资本支出预期大幅提升，而且2026年的资本支出将会进一步增加，并且明显大于2025年。按照2025年的资本支出预测，Meta的资本支出可能会提升至700亿至720亿美元。

以谷歌为例，2025年的资本支出预计超过900亿美元，明年的资本支出预计会显著增加。

此外，包括微软、亚马逊等科技巨头纷纷上调接下来的资本支出规模，在AI全面发展的时代下，巨头们纷纷加码AI、纷纷上调资本支出预期，也反映出巨头们对未来AI的发展前景非常看好。

然而，在市场对AI抱有非常乐观预期的背景下，“大空头”原型人物却出手了，从他的最新持仓来看，近11亿美元80%仓位做空英伟达和Palantir。也就是说，“大空头”持有的是巨额头寸，并非小规模的头寸，从某种程度上反映出他认为人工智能AI泡沫即将破裂。

AI泡沫是否真的存在？主要观察三个问题。

第一个问题，AI是否带动产业链、供应链的发展，形成大量产业的协同效应。假如AI的发展，只是带动极少数企业、极少数产业的发展，那么在估值迅速膨胀的背景下，极易容易形成泡沫。但是，当AI形成了规模化、产业化的协同效应，并且带动相关产业链的规模性增长，那么就不是泡沫了。

第二个问题，新兴事物是否颠覆原有的生产方式、商业模式，并且带来更高效的生产运作。如果无法起到颠覆性的影响，只是在原来的生产方式基础上换一种说法，那么将可能形成泡沫，或者是概念性炒作。然而，当AI发展可以起到颠覆性的影响，并且会带来更高效率的生产，带来更大的市场需求，那么将会促进相关产业的发展快速，不轻易形成泡沫。

第三个问题，虽然市场对AI公司的估值定价非常高，低的有几十倍估值，高的有上百倍、上千倍的估值，但对高速发展的公司，不应该使用静态PE或者滚动市盈率指标，而是应该使用远期PE估值或者PEG的估值方式。

对高速成长的公司，考虑到它的业绩高增速，往往可以给出更高的估值定价水平。对相关公司而言，可以按照明年或后年的业绩增速进行估值定价，也可以按照PEG的指标进行估值定价。

以英伟达为例，虽然目前的估值高达近60倍，但考虑到业绩的高增长以及AI的旺盛需求，所以按照PEG的指标计算，英伟达的PEG仅有1倍左右。如果按照远期PE进行估值，英伟达的估值也会迅速降至30倍以内的水平，并不算高估。

在这一轮AI炒作热潮中，不排除部分AI公司的估值已经被市场大幅拔高，但对部分核心资产而言，如果按照明后年的业绩增速进行估值，仍然不算贵得离谱。AI泡沫是否已经到来，关键要看上市公司的业绩增速是否追得上股票估值的提升水平，同时要看市场需求是否保持供不应求的状态，这也是判断AI是否存在泡沫的重要指标。