PTA&MEG：PTA走势好于EG

（来源：紫金天风期货研究所）

来源：紫金天风期货研究所

【20251104】聚酯周报：PTA&MEG：PTA走势好于EG

PTA观点小结

核心观点：中性 PTA供需不差，供应端继续小幅降负，11-12月仍面临季节性累库压力，供需驱动一般，受成本影响大。

月差：中性 供需预期累库，月差企稳偏弱。

现货：中性 PTA现货市场商谈氛围一般，现货基差变动不大。11月报盘在01-70~75，递盘在01-80，价格商谈区间在4510~4535附近。11月货在01-75有成交。

成本：中性 PX预期格局不差，PXN240持稳，估值相对合理。

装置变动：中性 PTA计划有增加，YS大化和山东威联略降负，11月英力士、能投、独山1#和虹港有检修计划

下游需求：谨慎偏强 需求改善，聚酯负荷91.7%高位持稳，上周产销有放量，聚酯库存压力不大，成品库存下降，加弹、织机、印染至86%、76%、82%。聚酯10-11月开工评估91%、90.5%。

供需平衡：中性 PTA10月平衡，11-12月压力不大，供需面临季节性累库。

加工利润：中性 PTA-布油价差低位，随着会议预期结束，PTA加工费底部反弹后再次压缩，PXN至240美元。

PX观点小结

核心观点：中性 PX国内供应高位，需求不差，PX格局预期尚可，浮动价维持偏强，PXN估值合理，短期跟随成本波动。

月差：中性 供需变化不大，月差持稳。

现货：中性 PX商谈价格略偏强，浮动水平维持，市场12月在+6.5/+9商谈，1月在+1/+3左右商谈。

装置变动：谨慎偏弱 PX国内整体负荷高位87%，乌石化检修结束重启，福佳一条线计划重启

进口：中性 亚洲负荷78%，泰国PTTG54万吨装置计划检修50天，FCFC重启，沙特70万吨装置停车检修45天。

下游需求：谨慎偏多 需求订单尚可，织造提负，产销放量，聚酯91.4%持稳，聚酯库存压力不大。PTA按计划投产

供需平衡：谨慎偏多 11-12月供需平衡压力不大，预计26年上半年前PX压力不大。

加工利润：中性 PXN持稳，目前PXN240美元附近。

乙二醇观点小结

核心观点：中性 乙二醇部分检修增加，需求尚可，季节性累库通道下缺乏驱动，目前压力在高供应难出负反馈，短期震荡偏弱。

月差：谨慎偏空 供需逐步累库预期，月差关注1-5反套。

现货：中性 MEG市场商谈一般。目前现货基差在01合约升水70-73附近，商谈4000-4003，01合约升水72-76附近成交。

装置变动：谨慎偏空 乙二醇国内负荷高位，整体76%，煤化工83%。福炼、中科重启，盛虹一条线检修中，通辽重启，正达凯、兖矿11月有检修计划，浙石化12月有降负，富德和中化泉州12月有检修计划。

进口：中性 港口库存56.2万吨，到港预期不低下周预计有累库。海外装置，中国台湾南亚检修中，马油停车中，加拿大壳牌重启。

下游需求：谨慎偏多 需求聚酯负荷91.7%，需求不差，加弹、织机、印染负荷86%、75%、82%回升。

供需平衡：谨慎偏空 10月累库压力不大，11-12月供应压力偏大，预期累库压力增加。

加工利润：谨慎偏多 价格下跌偏多，油制利润亏损，煤炭反弹，煤制利润亏损边缘。

需求好转，聚酯库存下降明显

内需尚可

• 终端面料出货向好，成品库存下降，织造开了继续略回升。加弹、织机、印染开机率回升至86%、76%和82%。上周一产销有放量，下游采购尚可，织造原料备货2周左右。

聚酯需求不差，产销尚可

• 截止10.31日，聚酯负荷91.7%附近，现金流有压缩，聚酯平均库存降至11.8天附近。

• 周内产销尚可，聚酯库存压力不大，现金流有所压缩，库存不高下聚酯开工率保持高位，11月负荷预计能维持。

聚酯利润略压缩

• 聚酯原料反弹，聚酯利润略压缩。长丝盈利有压缩，瓶片和短纤现金流尚可。

聚酯库存下降

• 聚酯产销尚可，库存下降。截至10.31日POY、DTY、FDY和短纤库存在9.9、25、12.5和7.8天，当前聚酯库存压力不大。

聚酯开工评估

• 截至10.31日，聚酯负荷91.7%，10-11月负荷预估91.5%、90.5%。

• 未来开工评估来看，聚酯库存压力不大，目前长丝、短纤负荷有望维持高位，关注瓶片装置是否有重启。

PTA供需改善有限

PTA11月计划检修不低

• PTA装置变动，YS大化375和山东威联化工降负至8成，中泰重启中，11月英力士、四川能投、独山1#、虹港有检修计划。独山能源新装置已出料

PTA库存略回升

• 据忠朴数据，截止10月31日，PTA社会库存持稳回升，（除信用仓单外）库存至220.7万吨，库存上升0.6万吨。在港在库货略降，整体库存不低，信用仓单有增加。

PTA平衡表

• PTA供应端检修量不低，需求不差，11-12月累库压力环比略降，加工费仍低位，短期矛盾不大，关注成本。

• 供应端，YS大化375和山东威联降负至8成，中泰重启中，11月英力士、四川能投、独山1#、虹港有检修计划。独山能源新装置已出料。

• 需求端，聚酯负荷略回升至91.7%，下游加弹、织机、印染开工率回升至86%（+2%）、76%(+1%)和82%。周内产销有放量，下游原料备货2周，聚酯库存压力不大，终端成品库存有下降。

• PTA平衡表，11-12月检修偏高，季节性累库压力不大，加工费偏低，供需改善难抵季节累库，短期受成本影响较大，关注原油和检修动作。

PTA部分席位净持仓VSPTA价格

• 外资控股的期货公司席位净空持仓下降。

PX预期尚可

北美汽油裂解持稳偏强

• 美国汽油库存继续回落，辛烷值企稳偏强。

调油经济性有好转

• 目前调油的经济性有好转，亚洲歧化利润有压缩

芳烃美亚价差略收窄

• 美亚套利价差持稳，甲苯美亚价差259元，二甲苯美亚价差257美元。二甲苯关税被豁免。

• 北美25年对芳烃需求明显下降，4月起韩国出口美国芳烃量维持低位。10月韩国出口美国芳烃量为1.1wt左右。

亚洲负荷不低

• PX装置动态，国内负荷87%，亚洲负荷78%。国内乌石化10.22重启，福佳一条线计划重启。亚洲，泰国PTTG54万吨装置计划检修50天，FCFC重启，沙特70万吨装置停车检修45天。

PX平衡表

• PX平衡表预期偏紧，浮动价有改善，PXN240美元附近，估值合理，短期关注成本变动。

• PX装置动态，国内负荷85.9%，亚洲负荷78.5%。国内乌石化检修中，中金石化略提负，其他装置变化不大；亚洲泰国PTTG10月底计划检修50天，沙特Satorp预计11月检修。

• 平衡来看，四季度PX维持平衡，现货浮动价有改善，PXN修复，短期跟随成本影响。

PX内外价差略收窄、月差略反弹，TA盘面加工费偏弱

• 目前市场PX外盘-内盘价差收窄，PX1-5月差略反弹，TA01加工费偏弱。

产业链价差低位

• 产业链利润低位，PTA-原油价差低位，PXN略回升240+美元，PTA加工费低位。

• PTA行业座谈会上周召开，实质性改善有限，加工费有企稳反弹后再度回落，PXN维持企稳

EG矛盾在供应

乙二醇负荷偏高

• MEG整体负荷高位。截至10月31日乙二醇总负荷76%，煤制负荷83%，煤化工负荷高位。

EG开工率高位

• 乙二醇检修动态，国内负荷高位，整体76%，煤化工83%。福炼、中科重启，盛虹一条线检修中，通辽重启，陕煤检修一条线、中化学计划近期检修，正达凯、兖矿11月有检修计划，浙石化12月有降负，富德和中化泉州12月有检修计划

图：乙二醇装置检修表

EG利润略压缩

• 乙二醇利润压缩，油制维持亏损，煤制亏损边缘。

海外装置检修中

• 海外动态，马油停车中，台湾南亚检修中，美国壳牌2套重启，加拿大壳牌检修中。

• 10月到港预报有增加，11月进口或有增加。年底合约谈判期，关注沙特是否有计划外变化。

港口库存累库，后续到港不低

• 截止11月3日，华东主港地区MEG港口库存约56.2万吨，环比上涨3.9万吨。

• 从到港量来看，10.27-11.2，预计到货总量在19.8万吨附近，实际到港14.25。11.3-11.9预计到港18.9万吨,到港偏高，短期港口预计累库。

• 聚酯工厂乙二醇原料备货天数13.1天（+0.2），下游备货略回升。

乙二醇平衡表

• 乙二醇部分检修增加，需求尚可，季节性累库通道下缺乏驱动，目前压力在高供应难出负反馈，短期震荡偏弱。

• 供应端，国内负荷高位，整体76%，煤化工83%。福炼、中科重启，盛虹一条线检修中，通辽重启，正达凯、兖矿11月有检修计划，浙石化12月有降负，富德和中化泉州12月有检修计划。海外装置，中国台湾南亚检修中，马油停车中，加拿大壳牌重启。后续进口到港不少，库存有累库压力。

• 需求端，聚酯10.31日负荷至91.7%，10-11月负荷评估91.5%、90.5%，织造开工提升明显，周内产销有放量，聚酯库存压力不大，成品库存略去。

• 平衡来看，11-12月维持季节性累库，供应压力大，驱动一般，短期低位震荡。

价差结构

PTA基差月差持稳偏弱

乙二醇基差持稳，月差偏弱

远月结构