收购星巴克中国：神秘巨头博裕资本，什么来头？

文｜无相财经

2025年11月4日，星巴克做了一件在其入华26年历史中前所未有的事：

将其在中国市场全部8000家门店的运营控股权，交予一家中国本土的私募股权公司——博裕投资。

根据星巴克的公告：博裕将持有合资企业至多60%股权，星巴克保留40%股权，并将继续作为星巴克品牌与知识产权的所有者和授权方，向新成立的合资企业进行授权。基于约40亿美元（不计现金与债务）的企业价值，博裕将获得其相应权益。

此次合作标志着星巴克即将开启深耕中国市场26年后的全新篇章，新成立的合资企业将继续以上海为总部，管理并运营目前遍布中国市场的8000家星巴克门店。其发展愿景，是未来将星巴克在中国的门店规模逐步拓展至20000家。

全球咖啡巨头为何甘愿"交出方向盘"？

博裕，这家一贯低调神秘的机构，有何等能量与底气，敢于操盘如此庞大的消费品牌转型？

01博裕资本，大有来头

当"私募股权"一词出现，很多人都会想到"杠杆收购、成本削减、短期套利"的野蛮形象。

但博裕投资却是中国私募股权里的一个另类。

其主要联合创始人马雪征，曾为联想集团首席财务官，团队核心成员多源自中国投资有限责任公司（中投）、中信集团等国家级投资平台，自2011年成立之初，便被市场打上了"顶级配置、长线思维"的标签。

博裕在中国投资过哪些企业呢？

比较经典的有：蒙牛乳业、阿里巴巴、菜鸟网络、快手、网易云音乐。

基本上都是大企业，而且都是在品牌早期的时候介入，对这些企业的转型起到了相当的促进作用，尤其是参与了电子商务、移动支付和现代物流体系在中国的构建。

快手、网易云音乐的成功投资，也意味着博裕对中国消费者在数字化生活、社交媒体生态、内容营销和线上流量玩法上有着相当的洞察和积累。

而这，正是当前星巴克在中国与瑞幸等本土品牌竞争中最明显的短板——数字化敏捷性与生态丰富性。

博裕的入局，很可能会影响当前星巴克的会员体系、线上订单、配送网络乃至营销方式，实现一场数字化的"换血"。

与传统PE基金5-7年的退出周期不同，博裕因其资金多来源于主权财富基金、长期保险资金等，其投资周期可以拉长至10年甚至更久。

这种"长钱"特性，和星巴克中国万店计划所需的长期投入和培育期也非常契合。

毕竟在中国，尤其是在低线市场进行大规模商业拓展，涉及复杂的政商关系、商业地产谈判、本地供应链构建等。

博裕凭借其深厚的根基，也能有效为星巴克扫清这些"非市场性"障碍，这是星巴克作为外资企业单打独斗难以比拟的优势。

所以说星巴克"嫁给"博裕，也是一次深思熟虑的选择，毕竟博裕之所长，恰恰是星巴克当前所需要的。

02一场精心设计的"非典型"控股交易

说完双方合作的战略背景，我们再来看看本次"牵手"的细节。

和肯德基、麦当劳的"卖身"不同，星巴克和博裕的合作，更像是一场婚姻。

表面上，是星巴克"出让控股权"，但交易结构的设计处处透露出双方商业共赢，风险共担的意识。

一方面，星巴克在此次交易中展现了极大的战略灵活性。

其核心诉求并非牢牢抓住100%的控制权，而是确保品牌在中国市场的长期健康与增长。

通过让出控股权，星巴克可以更好地实现其多重战略目的。

比如冲击20000家门店，在成本更高、回报周期更长的低线市场，20000家的门店需要天文数字般的资本投入。

将这部分投入和风险转移给博裕，星巴克得以解放大量资本，用于全球范围内的其他战略重点，如产品创新、供应链搭建等。

中国云南咖啡之所以能在国际市场打响名声，星巴克就起到了至关重要的培育作用。

此外，星巴克也深知，在与瑞幸、库迪等本土品牌的贴身肉搏中，自身在决策链条、数字化创新和本地营销上存在劣势。

比如星巴克的APP与瑞幸相比，在功能丰富性、社交裂变玩法和配送整合上仍有差距。

博裕的入局，相当于为星巴克中国安装了一个"本土化操作系统"，能极大提升其应对市场竞争的敏捷性和精准度，打赢这场"数字化翻身仗"。

交易公告中明确提到，"星巴克中国业务的总价值评估超过130亿美元。这部分价值由三块构成：出让控股权益的现金对价、保留的40%股权价值、以及未来十年或更长时间的授权经营收益。"

最后一点尤为关键。

它意味着星巴克即使不负责具体运营，也能像"收租"一样，持续从中国市场的销售额增长中分一杯羹。

这种模式能将星巴克的角色从"辛苦的耕耘者"部分转变为"坐享其成的平台方"，其收益与品牌价值深度绑定。

所以说星巴克的卖股，是一种"以退为进"。

另一头，博裕也拿到了自己想要的东西。

博裕愿意付出真金白银获取控股权，其目标也不仅仅是财务收益，坐拿分红。

控股权意味着主导权，博裕拿到主导权，则可以对星巴克进行较为激进的改革。

比如对星巴克中国的成本结构（如租金谈判、人工物料采购）重新梳理，提升单店盈利模型，特别是在盈利模型更脆弱的下沉市场。

还可以更放手地推动此前星巴克全球总部可能较为谨慎地尝试。例如推出更彻底的中国本土化产品线（甚至茶饮子品牌）、探索更小的店型（如纯快取店、加油站店）、与本土IP进行跨界联名等。

现在的一线城市咖啡战场已是红海，真正的增长引擎在于广阔的三四线城市甚至县域市场。

这里的消费者对价格更敏感，社交场景与一线城市迥异，对"第三空间"的需求也可能不同，但星巴克过去迟迟没能在下沉市场，做出大的动作。

博裕现在拿到了控股权，就能为这些"实验"提供了更大的容错空间。

甚至，还可以利用其资本和生态优势，在特定区域或特定时段，尝试更具攻击性的价格策略或补贴活动，以抢占市场份额。

而这，一直是星巴克中国过去不敢尝试的。（怕影响品牌调性）

因此，这个"60/40"的股权结构是一个很精妙的平衡：

星巴克用控股权换来了资本解放、风险共担和长期的品牌收益；而博裕用资本和资源换来了推动深度变革所必需的主导权。

双方都押注于同一个目标：一个更大、更强、更本土化的星巴克。

03如何渡过磨合期？

当然，想象规划是美好的，真正过日子，必然会面临柴米油盐的计较。

星巴克引以为豪的是其"伙伴文化"和独特的价值观。

他们精心呵护并激励一线员工的"伙伴精神"，给到员工更多的工资，更多的假期，给到用户更好的咖啡空间体验，这正是星巴克体验的核心。

而私募股权资本天然追求效率、数据和回报率。

当博裕的职业经理人带着财务报表和KPI指标，进入一个充满"咖啡热情"和"人文关怀"的组织时，会产生矛盾吗？

毕竟，成本优化势必会影响到员工福利和培训投入，从而动摇服务的根基。

所以这场合作，既是对博裕"中国核心资产运营商"能力的一次终极检验，也是对星巴克能否保持初心的拷问。

万店雄心之下，双方管理层在战略决策上如何磨合将会成为接下来的重点，我们会持续关注。