康隆达三季报：越南产销率提升驱动盈利，卡位机器人腱绳抢滩百亿市场

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随着功能手套业务依托越南基地持续抢占全球市场份额，锂业“反内卷”号角吹响驱动产业链上企业盈利修复，以及机器人灵巧手市场爆发，康隆达有望持续释放增长潜力。

10月30日，康隆达（603665.SH）披露2025年三季报。今年前三季度，公司实现营业收入10.56亿元，同比增加7.11%，实现归母净利润1.33亿元，同比扭亏为盈；其中第三季度，公司实现营业收入3.43亿元，同比增加15.15%，实现归母净利润2082.85万元。

康隆达作为国内首家功能性劳动防护手套上市公司，现已形成“国内+越南”双基地战略布局，持续抢占全球份额。2021年起，康隆达向锂盐产业链一体化加速转型，在区位资源、先进工艺方面形成优势护城河。此外，公司在高分子量聚乙烯纤维的腱绳材料开发方面已取得阶段性成果，撬动机器人灵巧手等新兴领域广阔空间。

从成功扭亏到前景反转，康隆达用这份三季报传递出积极信号。今年以来，康隆达三大业务板块齐头并进，彰显战略布局与业务调整取得显著成效。随着功能手套业务依托越南基地持续抢占全球市场份额，锂业“反内卷”号角吹响驱动产业链上企业盈利修复，以及机器人灵巧手市场爆发，康隆达有望持续释放增长潜力。

依托越南基地抢占全球份额，成本、关税优势突出

随着人们防护意识增强和法律制度健全，起步较晚的发展中国家劳动防护用品市场正快速扩张，需求从普通劳动防护手套向高性能产品转变。从国内市场格局来看，生产一般性能产品的小型企业数量众多，但以康隆达为代表生产高技术含量产品的大中型企业仍较少。新材料、新工艺渗透叠加产品功能性要求不断提高趋势之下，市场份额将有望持续向大型企业集中。

华西证券研报亦显示，国内市场以通用纤维类功能性安防手套和普通安防手套为主，具备特种纤维类或高性能通用纤维类安防手套生产能力的大中型企业较少，康隆达正是其中之一，规模位居行业前列，均价与毛利率均高于同行。

多年深耕之下，康隆达建立了丰富的产品矩阵，是行业中产品种类最多、最全的企业之一，能够组合式地向客户提供不同针数、不同涂层、不同缝制风格的手套，可以满足客户一站式采购需求。与此同时，为顺应供应链转移趋势，平抑中美贸易风波，康隆达早在2018年着手将手套产能向越南转移。越南康隆达作为公司的海外基地，集成了中国、马来西亚等国的先进技术，拥有12条一次性丁腈手套生产线和20条劳动防护手套生产线，产品更符合欧美客户供应链优化需求。同时，得益于当地的成本优势，越南基地能源、人工费用比国内低三分之一以上。

10月25日至26日，中美经贸团队进行新一轮会谈。根据商务部答记者问，本轮中美经贸团队达成涵盖“将芬太尼关税从20%下调至10%，对中国加征的24%‘对等关税’继续暂停一年”等多项成果。根据美国商务部公布的信息，本次芬太尼关税下调后，美国对中国的实际有效关税估计在30%左右。

美国与越南已达成20%“对等关税”，芬太尼关税下调之后，康隆达越南基地与国内竞争对手相比仍存在关税相对优势。华西证券研报表示，康隆达长期看点为依托越南基地抢份额，越南基地将有助于公司维持及开拓欧美、日本等发达国家的市场份额，随着2025年越南基地产能爬坡及越南收入占比提升，有望带动公司净利率进一步提升。

今年以来，越南基地产能利用率稳步提升，销售持续增长，为公司业绩反转提供重要动力。与此同时，康隆达正持续优化越南基地生产能力，更好满足国外手部防护产品进口商供应链调整的诉求，在“窗口期”内将越南基地的先发优势转化为客户及订单优势。

“反内卷”号角吹响，驱动锂盐业务价值修复

作为康隆达另一大主业，公司锂盐产业一体化布局逐步完善。伴随着公司前期计提减值出清风险，锂业“反内卷”号角吹响带动锂价企稳回升，具有区位优势、先进工艺技术等核心竞争力的锂盐业务有望为康隆达贡献利润弹性。

自2021年进入锂盐新材料产业，康隆达曾先后两次收购硫酸锂溶液加工企业天成锂业股份，现持有后者51%股权。天成锂业自主研发工艺实现了低品位锂云母制备电池级碳酸锂的技术和工艺的重大突破，在行业内具有领先优势。2022年，康隆达控股子公司协成锂业成立，从事碳酸锂等产品的研发、生产和销售，为天成锂业的下游，前者所生产产品广泛应用于多种锂离子电池正极材料，康隆达锂盐产业链布局日臻完善。

不过，由于近年来碳酸锂价格大幅下跌，对康隆达业绩造成拖累。2024年末，康隆达对并购天成锂业形成的商誉进行减值测试，该期归属于公司的商誉减值损失为3.11亿元。

行业短期供需错配使锂价不断下探。过去一年间，综合整治“内卷式”竞争成为经济工作的重要任务之一。今年7月1日召开的中央财经委员会第六次会议再次强调“依法依规治理低价无序竞争”，一系列组合拳迅速落地，促进以锂电为代表的各行业自发进行“反内卷”自律行动。加速供给侧改革、推动产能出清成为行业共识，“反内卷”措施陆续出台，市场预期回暖，据中信建投测算，预计2025年锂电全球需求增长22%，有效扭转三年来过剩的供需形势。

从“价格战”到“价值战”，锂电产业链在政策与市场的双重驱动下，正走出“增量不增利”的泥潭。东莞证券研报观点认为，后续随着反内卷政策持续深化，有望促使落后产能加速出清，行业供需关系有望逐步改善，有利于拥有技术优势和成本优势的优质产能利用率提升及相关公司业绩修复。

在此背景下，康隆达的锂盐业务将因量价齐增迎来业绩反转。公司依托天成锂业在低品位锂云母提锂领域的技术突破与协成锂业的产业链协同优势，具备显著的成本控制能力与产品竞争力。前期商誉减值风险已充分释放，轻装上阵的康隆达将直接受益于行业复苏与需求增长，锂盐业务有望成为公司未来利润的核心增长点，释放强劲弹性。

超高纤维腱绳实现突破，抢滩机器人灵巧手百亿市场

灵巧手被称为机器人的“最后一厘米”。随着人形机器人产业化提速，灵巧手市场迎来爆发。中商产业研究院数据显示，2024年灵巧手市场容量为76.01万只，随着灵巧手功能持续完善，叠加下游人形机器人的放量，预计2025年灵巧手市场容量将达86.18万只，对应市场规模为19.21亿美元；2030年预计分别为141.21万只、30.36亿美元，5年复合增长率分别为10.38%、9.59%。

目前，灵巧手方案百花齐放，技术路线仍未收敛。东吴证券研报观点认为，特斯拉灵巧手迭代明确绳驱主流。特斯拉OptimusGen3灵巧手采用行星齿轮箱+微型丝杠+腱绳传动方案，技术路线进一步迭代，国内微型丝杠+腱绳玩家有望受益。

国外近十年来针对驱动缆的研究表明，超高分子量聚乙烯纤维相较于钢索、芳纶、尼龙等材料所具备的独特强度、抗蠕变性能以及耐弯曲疲劳性能，使其在机器人灵巧手腱绳以及外壳刚性材质等领域呈现出巨大的应用潜力。

作为技术密集型产品，超高分子量聚乙烯纤维具有较高的技术壁垒。其生产技术一度被国外企业垄断。不过，随着国内企业不断追赶，已在这一领域成功实现突破，康隆达全资子公司金昊新材料便是国内最早实现超高分子量聚乙烯纤维产业化的企业之一。

据介绍，金昊新材料通过自主研发、技术引进及产学研合作等方式，公司拥有相关专利40余项，现已形成2条干法生产线和3条湿法生产线，年产能可达1000吨。目前，金昊新材料的纤维单线产能、工艺技术及装备、产品性能的稳定性等均处于国内领先地位。

值得一提的是，超高分子量聚乙烯纤维还是现代国防不可或缺的战略物资，其可广泛应用于安全防护、海洋产业和军事装备等领域。国家出台一系列政策规划将其定为关键战略材料，中国商务部、海关总署、中央军委装备发展部在2024年5月30日进一步发布了“关于较高性能的超高分子量聚乙烯纤维及无纬布制品实施出口管制”的公告。

金昊新材料在超高分子量聚乙烯纤维领域的前瞻布局与领先优势，正迎来机器人灵巧手与关键战略材料的双重风口。随着超高分子量聚乙烯纤维在机器人灵巧手领域撬动广阔增长空间，在军事装备等领域筑牢战略材料“自主屏障”，金昊新材料同步打开营收天花板与盈利安全垫，为未来长期业绩增长写下坚韧注脚。