光伏三季度业绩触底回升 “反内卷”政策推动产业链盈利修复​

来源：21世纪经济报道

投资快报记者池伟嘉 广州报道​​

2025年三季度，国内光伏行业在“反内卷”政策持续发力与多晶硅价格回升的双重驱动下，呈现显著触底回升态势。多家龙头企业实现大幅减亏甚至季度盈利，逆变器板块分化加剧，行业从“规模扩张”向“质量跃升”的转型成效初显。

硅料企业减亏盈利

2025年第三季度，光伏行业终于走出此前困境。据中国有色金属工业协会硅业分会数据，9月底N型致密料价格上涨至4.97万元/吨，较6月底价格低点上涨56%；三季度N型致密料均价4.31万元/吨，环比第二季度均价3.48万元/吨上涨24%。价格修复带动全产业链盈利改善，中原证券研报指出，光伏企业三季度业绩呈现触底回稳、边际改善的明确迹象，核心得益于行业“反内卷”政策落地、多晶硅价格上涨及前期行业减产带来的供需格局优化。​

作为行业复苏的核心驱动力，硅料企业三季度业绩改善最为显著。大全能源（688303.SH）率先结束连续5个季度的亏损状况，今年第三季度实现营收17.73亿元，同比增长24.75%；归母净利润7347.9万元，产销率高达138%，资产运营效率大幅提升。对于业绩变化，大全能源方面解释称，2025年1—9月，受供需不匹配影响，多晶硅价格较去年同期下降，此外减产导致销量下降，因此营业收入减少。公司还指出，多晶硅市场回暖，量价齐升，收入规模增加，因此归母净利润增加。​

行业龙头隆基绿能（601012.SH）延续减亏态势，前三季度实现营业收入509.15亿元，同比下滑13.1%；归母净利润亏损34.03亿元，同比收窄47.52%。其中第三季度营收181.01亿元，同比下滑9.18%；归母净利润亏损8.34亿元，同比收窄33.53%，已连续两个季度大幅减亏。

据公司管理层介绍，公司每月BC产出约为2.5GW，未来预计逐月提升。预计到2025年末，公司HPBC2.0电池产能占比将超过60%。此前，钟宝申曾表示，BC产品在欧洲市场具有溢价优势，后续计划进一步提升BC产品在欧洲市场的销售比例。2025年上半年，受国内市场抢装潮驱动，隆基绿能BC组件销售国内市场占比约55%，海外市场占比约45%。目前，隆基绿能BC二代组件转换效率为24.8%，良率超97%。管理层预计，2026年光伏市场需求将和今年维持接近的水平，要实现显著增长，存在较大压力。中国、欧洲及美国市场的总体需求处于偏平稳状态，在全球缺电和电力欠发达地区，需求的增量预计较为明显。

通威股份（600438.SH）则呈现“前三季度亏损扩大、单季大幅减亏”的特点。公司前三季度实现营业收入646亿元，同比下滑5.38%；归母净利润亏损52.7亿元，同比扩大32.64%。但三季度单季表现亮眼，实现营业收入240.91亿元，同比下滑1.57%，归母净利润亏损3.15亿元，同比收窄62.69%。通威股份曾表示，全球新增光伏装机规模持续增长，但行业供需失衡矛盾尚未显著改善，虽各方已通过多种方式探索解决途径，但仍需时间。行业各环节产品价格进一步下探至历史低点，主要企业仍持续亏损。不过今年9月通威股份在投资者关系活动记录中曾披露，在当前光伏行业“反内卷”以及行业各方参与者共同努力下，光伏产业链各环节价格近期有所回升，行业总体经营状况或将有所好转，有利于我国光伏行业及企业走出恶性竞争困境，实现长期的高质量发展。长期来看，公司经营业绩也将受益于行业整体经营环境的恢复。

逆变器板块喜忧参半

逆变器板块呈现明显分化格局，头部企业凭借海外市场拓展与产品结构优化实现高速增长。阳光电源（300274.SZ）第三季度表现尤为突出，实现营业收入228.69亿元，同比增长20.83%；归母净利润41.47亿元，同比增长57.04%；归母扣非净利润39.91亿元，同比增长59.76%，基本每股收益2元/股。

据开源证券研报分析，阳光电源前三季度光伏逆变器收入同比增长约6%，国内发货占比由去年同期的48%降至40%，高毛利海外市场占比相应提高，带动毛利率提升；储能业务成为增长引擎，前三季度发货量同比增长70%，海外发货占比由63%提升至83%，有效支撑整体盈利能力稳定。公司管理层表示，将持续加大海外渠道建设与储能技术研发投入，把握全球可再生能源装机快速增长带来的市场机遇。​

固德威（688390.SH）业绩增长更为迅猛，第三季度实现营业收入21.08亿元，同比增长17.42%；归母净利润9771.78万元，同比增长200.83%；前三季度营业收入61.94亿元，同比增长25.3%；归母净利润8111.98万元，同比激增837.57%。交银国际证券指出，澳大利亚等地区户储需求爆发式增长，推动公司高毛利的海外逆变器及电池业务收入大幅增加，而低毛利的中国内地业务收入占比下降，成为业绩增长的核心驱动力，公司管理层也印证了这一观点，强调产品结构优化与海外市场拓展是本次业绩增长的关键。​

不过部分逆变器企业出现增长承压迹象，锦浪科技（300763.SZ）上半年归母净利润6.02亿元，同比增长70.96%，但第三季度归母净利出现16.85%的同比下滑；上能电气（300827.SZ）同样遭遇业绩变脸，上半年归母净利同比增长24.78%，第三季度却出现21.81%的同比跌幅。业内分析认为，这部分企业业绩下滑主要源于海外市场竞争加剧、产品同质化严重及汇率波动等因素影响。​

“反内卷”进入新阶段

三季度光伏行业政策支持力度持续加大，从工信部、发改委、能源局等六部门联合调控到工信部规范名单动态调整，再到“十五五”规划部署，形成了全方位的政策支持体系，推动行业“反内卷”进入新阶段。​

8月19日，工信部、发改委、能源局等六部门联合召开座谈会，针对光伏产业存在的突出问题，提出一系列具体调控措施，释放出规范行业竞争秩序、推动产业从“规模扩张”向“质量跃升”转型的强烈信号。10月29日，工信部发布2025年第31号公告，对光伏制造行业规范企业名单进行动态调整，129家企业入围现行有效名单，通威太阳能、阳光电源、晶澳、协鑫、天合、晶科、隆基绿能等一线光伏企业悉数在列，同时有71家企业因未达到《规范条件》要求被撤销规范公告。​

业内专家表示，本次名单调整重点审查了企业2024年生产经营、研发及技改投入、工艺技术水平、资源综合利用及能耗、质量管理和知识产权等方面情况，是贯彻落实《光伏制造行业规范条件（2024年本）》的重要举措，将成为未来主管部门推动行业提质增效的重要依据。市场观点认为，以该公告为标志，光伏行业“反内卷”将通过限制产能扩张、优化产能结构、加速落后产能出清，推动供求关系重新回归平衡。​

面对行业复苏与政策利好，光伏企业管理层普遍对未来发展持谨慎乐观态度，并明确了后续发展战略。​

隆基绿能管理层表示，公司将持续聚焦高效光伏产品研发与制造，进一步降低产品单位成本，同时加大海外市场拓展力度，优化市场布局，应对单一市场波动风险。随着行业“反内卷”深入推进，产品质量与技术实力将成为核心竞争力，公司将持续投入研发资源，巩固在高效电池、组件技术领域的领先优势。

大全能源管理层强调，将抓住多晶硅价格回升与行业供需改善的机遇，优化生产工艺，提升产品质量，扩大N型料产能占比，同时积极布局上下游产业链，构建更为稳固的产业生态。针对行业供大于求的局面尚未根本改善的现状，公司将保持理性扩张，根据市场需求动态调整生产计划。

阳光电源管理层则聚焦全球化与技术创新双轮驱动，提出将进一步提升海外市场份额，尤其是在储能需求旺盛的欧美、大洋洲市场，同时持续加大储能、氢能等新兴业务研发投入，打造新的增长曲线。公司认为，全球可再生能源装机快速增长背景下，电网不稳定性增加将带动储能需求持续提升，为企业发展提供广阔空间。​

业内专家提醒，尽管三季度行业呈现复苏迹象，但仍面临诸多不确定性：多晶硅市场供大于求的局面尚未根本改善，短期价格可能维持弱势平稳运行；硅料价格上涨后的产业链传导效果有待观察；四季度海外市场需求波动可能影响行业复苏节奏。信达证券分析师建议，后续需重点关注光伏硅料“反内卷”工作落地成效及组件环节“反内卷”推进情况，硅片、电池、组件的产能出清同样关键。

2025年三季度无疑是光伏行业发展的重要转折点，“反内卷”政策的持续发力有效遏制了行业乱象，推动行业回归理性发展轨道。龙头企业凭借技术优势、成本控制能力与全球化布局率先受益，实现业绩减亏甚至盈利。随着“十五五”规划相关部署的逐步落地与行业规范条件的严格执行，光伏行业将加速向高质量发展转型，产业链竞争格局有望持续优化。对于企业而言，如何把握政策机遇，聚焦技术创新与全球化布局，在行业复苏进程中巩固竞争优势，将成为未来一段时间的核心命题。​