要熬多久，我们的经济才能反弹？

要熬多久，我们的经济才能反弹？在近代历史上，耗时最长的两次经济危机，一次是30年代美国的大萧条，在谷底“趴”了10年；另一次是日本90年代的泡沫破裂，这一“躺”就是20年。那我们也需要熬那么久吗？怎么才能避免踩同样的坑？其实核心就两个关键词：病根和药方。

我们先看美国的大萧条。当时表面上是股市崩盘，其实根子里是“大鱼吃小鱼”的垄断问题。当时美国信奉“小政府”，资本野蛮生长，大财团垄断了各种资源，造成贫富差距不断扩大。60%的穷人根本消费不起，企业只能靠贷款维持制造业的虚假繁荣，结果就是泡沫一破裂，GDP4年跌了30%，失业率飙升到25%，也就意味着4个人里就有一个人失业。

后来罗斯福开了个药方：国家下场搞大基建，修大坝、建高速，用基建拉动就业，才把经济拽回正轨。这背后的逻辑是：当时产能过剩，政府就当“调水人”，把资源从过剩的领域引向新的需求。

而日本的教训可以说更扎心。80年代，日本的制造业横扫全球，后来因《广场协议》被逼着日元升值，出口崩盘。政府想办法降息救市，反手却把股市、楼市的泡沫吹了起来。当时年轻人都沉迷于炒房炒股，导致制造业空心化。

等泡沫破了之后，日本政府学美国搞各种干预，但遇上了日本老龄化这个“慢性病”，干活的人越来越少，刺激就像打在棉花上，一拖就是20年，靠量化宽松、低利率才缓过来。这说明，经济结构一旦“脱实向虚”，就类似于给漏气的轮胎打气，治标不治本。

对我们来讲，现在的“病”和“药”是什么？首先，不要走老路，要想办法开新的药方。我们会不会重蹈覆辙，关键看两点：一是怎么躲开产能过剩、脱实向虚这两个坑；二是怎么治“资本躺平”这个病。

先看产能。过去几十年，我们的钢铁、煤炭等各行各业都处于产能过剩状态，但这次供给侧改革砍掉了很多低效产能，把资源导向新能源、半导体等新赛道。这其实和罗斯福当时搞大基建、修高速类似，就是把旧鱼塘的水引向新的鱼塘。

再看虚实平衡的问题。我们的制造业占GDP差不多27%，远远高于美国的11%，但房地产及地方债的隐患也提醒我们，不能让金融游戏架空实体经济。

其实我们现在面临更大的挑战是“躺平的资本”。资本如果赚不到4%以上的回报率，就不愿意投资。过去十年，我们的资本回报率从8%跌到了4%，现在它宁愿躺在银行里，不进实体，只在金融体系里空转。那怎么办？

无非两条路：一是学日本降息“发钱”；二是学美国搞科技突破。日本靠量化宽松，把利率压到零甚至更低，逼着资本投向实体；美国则利用互联网、AI等拉高生产效率，让资本重新找到新的“金矿”。

我们现在的选择其实很明确：靠举国体制搞科技，用新质生产力打破僵局。经济复苏就像煮粥，火候不到，米是不熟的。历史周期是我们的参考对象，当前我们正处在多周期的底部：房地产泡沫在出清，产能过剩在想办法化解，科技投入在想尽各种办法加码。只要政策对症下药，我觉得三年内能看到消费和制造业的回暖，十年内可能完成新旧动能的转换。

当然，我们可以参考一些信号（不是绝对的）：

第一，看民间投资是不是苏醒了。最近国家在引导社保基金、保险资金进入科创，其实就是给民间资本“打样”；

第二，看失业率能不能稳住。服务业、高端制造如果能吸纳从地产、教培行业流出的人口，社会信心就能重建；

第三，看全球“卡位战”。目前我们在AI、新能源等领域，如果能跑出来像华为级别的企业，资本的回报率自然会拉升。

对普通人来讲，不要赌泡沫，要押趋势。在经济低谷期，最忌讳“抄底”思维。比如房子，等泡沫挤干净了再说，日本的房价跌了20年才见底；股市如果想进，就看两条主线：一是科技突破（芯片、AI等），二是稳定分红类的。手里有闲钱的话，可以考虑这些。至于创业，最好瞄准下沉市场，比如老年旅游、银发经济这一类。

记住：悲观者正确，乐观者前行。