三大航司强势复苏前三季揽收3739亿 中国国航再获注200亿提升财务稳健性

长江商报消息●长江商报记者 徐佳

A股三季报披露收官，上市航司业绩复苏态势明朗。

数据显示，在中期尚处于亏损的情况下，前三季度，包括中国国航、南方航空、中国东航在内的三大龙头航司均实现盈利，且合计实现营业收入3739.05亿元，归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）62.8亿元。特别是随着燃油成本的下降，三大航司的毛利率水平均有明显改善。

值得关注的是，在民航强势复苏的背景下，三大航司中的中国国航再次获得大股东真金白银支持。10月30日晚间，中国国航抛出定增预案，公司拟向控股股东中国航空集团有限公司（以下简称“中航集团”）及其全资子公司定增募资不超过200亿元，全部用于偿还债务和补充流动资金。

由于航空业具有显著的资本密集型特征，保持合理的资本结构是航司实现长期稳健发展的重要基础。直接获得大股东注入资金，中国国航的资金实力将得到提升。

长江商报记者粗略计算，包括本次定增在内，三年间，中航集团方面合计将向中国国航注资超333.12亿元。

燃油成本下降毛利率集体回升

在油价下行与需求改善的共同驱动下，三大航司集体实现盈利。

数据显示，2025年前三季度，中国国航实现营业收入1298.26亿元，同比增长1.31%；净利润18.7亿元，同比增长37.31%；扣除非经常性损益后的净利润（以下简称“扣非净利润”）16.44亿元，同比增长279.95%。

同期，南方航空实现营业收入1376.65亿元，同比增长2.23%；净利润和扣非净利润分别为23.07亿元、14.23亿元，同比增长17.4%、345.77%。中国东航则实现营业收入1064.14亿元，同比增长3.73%；净利润和扣非净利润分别为21.03亿元、14.05亿元，同比增长1623.91%、361.64%。

值得关注的是，在2025年中期尚处于亏损的情况下，三大航司在前三季度均实现盈利，且合计实现营业收入3739.05亿元，净利润62.8亿元。

由于第三季度是民航传统旺季，其业绩表现成为三大航司一举扭亏为盈的关键力量，但同时三大航司业绩增速表现却出现分化。

数据显示，2025年第三季度，南方航空、中国东航分别实现营业收入513.74亿元、395.92亿元，同比增长3.01%、3.14%；净利润38.4亿元、35.34亿元，同比增长20.26%、34.27%；扣非净利润34.56亿元、31.64亿元，同比增长19.79%、30.21%，均实现增长。

但第三季度，中国国航实现营业收入490.69亿元，同比增长0.9%；净利润36.76亿元，同比减少11.31%；扣非净利润36.48亿元，同比减少5.82%。

长江商报记者注意到，随着国际油价下跌，燃油成本下降，三大航司在前三季度的毛利率均有明显改善。其中，中国国航、南方航空、中国东航的毛利率分别由上年同期的6.56%、10.34%、6.32%提升至7.06%、11.7%、7.29%。

据华泰证券分析，由于人民币对美元升值幅度同比降低，且中国国航在2024年第三季度存在资产处置收益，多方面因素导致中国国航三季度业绩负增长。

往后展望，华泰证券认为，近期票价同比转正有望在第四季度延续。中长期行业供给增速或将保持低位，叠加反内卷和收益管理精进，收益水平有望改善，同时油价下跌有望降低航司成本压力。中国国航拥有优质航线，有望更为充分地兑现盈利弹性。

中国国航再获控股股东注资

在民航强势复苏的背景下，三大航司中的中国国航再次获得大股东真金白银支持。

10月30日晚间，中国国航发布定增预案。公司拟以6.57元/股的价格，向特定对象非公开发行股票数量不超过30.44亿股，募集资金总额不超过200亿元，扣除相关费用后的募资净额拟全部用于偿还债务和补充流动资金。

中国国航本次定增的发行对象已经确定，为公司控股股东中航集团及其全资子公司中航控股。其中，中航集团拟认购不少于7.6亿股，认购金额不少于50亿元；中航控股拟认购不超过22.83亿股，认购金额不高于150亿元。

本次发行前，中航集团直接持有中国国航42.53%的股份，通过其全资子公司中航有限间接持有公司11.17%的股份，合计持有公司共计53.71%的股份，为中国国航的控股股东，国务院国资委为中国国航的实际控制人。

全额包揽定增之后，中航集团方面对于中国国航的控制地位将进一步加强。中国国航认为，本次定增将助力公司高质量发展，展现中航集团对于公司未来发展的坚定信心，传递了对公司价值的认可，有利于提振市场信心、维护公司中小股东的利益。

而由于航空业具有显著的资本密集型特征，保持合理的资本结构是航司实现长期稳健发展的重要基础。直接获得大股东注入资金，中国国航的资金实力将得到提升。

截至2025年9月末，中国国航资产总额3493.63亿元，资产负债率87.88%，货币资金270.83亿元。

中国国航称，本次发行募集资金拟用于偿还债务及补充流动资金，有助于公司控制有息负债规模，优化资产负债结构，提升财务稳健性；同时将充实公司资本实力，保障业务发展资金需求，增强盈利能力和抗风险能力，为公司高质量发展提供有力支持。

值得一提的是，近两年来，中国国航已多次募资。2023年初，中国国航曾增发A股募集资金净额149.93亿元，用于引进22架飞机项目及补充流动资金，其中中航集团认购55亿元。

2024年2月，中国国航向中航集团的全资子公司中航有限增发H股，募集资金净额约19.99亿港币，折合人民币18.16亿元，用于补充流动资金。

2024年11月，中国国航向中航集团增发A股，募集资金净额59.96亿元，用于引进17架飞机项目及补充流动资金。截至2025年6月30日，中国国航合计运营934架飞机。

粗略计算，包括本次定增在内，三年间，中航集团方面合计将向中国国航注资超333.12亿元。

视觉中国图