投资者拷问Adobe(ADBE.US)：AI时代，何以生存？

智通财经APP获悉，本周，Adobe(ADBE.US)召开年度大会，汇聚上万名营销人员、电影制作人与内容创作者，力图向业界证明，其软件产品正积极拥抱人工智能(AI)技术，并依然是创意工作的首选工具。

然而，对生成式AI技术是否将冲击这家创意软件巨头业务模式的质疑声，最强烈的并非来自用户，而是其投资者。尽管Adobe战略布局清晰，但花旗分析师Tyler Radke指出，该公司正“面临AI驱动的结构性竞争与定价压力风险”。

随着谷歌(GOOGL.US)Veo视频生成模型等AI工具迅速崛起，Adobe股价今年已下跌约四分之一。公司首席执行官Shantanu Narayen本周早些时候接受采访时表示，由于市场焦点过度集中于半导体与AI模型训练领域，Adobe当前价值被严重低估。

Adobe的股价下跌并非个例，赛富时(CRM.US)、Workday(WDAY.US)等应用软件领域头部企业也出现类似情况。对这些公司而言，投资者普遍担忧在于，各行业对AI工具的实际应用进度远低于初期预期。

但与其他领域不同，Adobe核心的媒体创作市场正被AI技术快速重塑——尽管其Photoshop等应用的AI功能使用量已突破数百亿次，但当下许多爆款AI工具却出自竞争对手之手。

Radke表示，如今浏览社交媒体，你看到的视频可能出自OpenAI的Sora;收到朋友聚会邀请，邀请函海报大概率是用Canva的模板制作。无需使用Adobe这类专业工具，普通人也能轻松完成媒体内容制作，这种趋势正愈发明显。

为留住拥抱AI的创作者群体，Adobe在本周洛杉矶大会上宣布多项举措，其中最具战略意义的当属将谷歌、OpenAI等竞争对手的AI模型接入Photoshop等核心工具。这一转变使Adobe某种程度上扮演起AI模型分销商角色——通过批量采购第三方模型服务自身客户。

这同时标志着公司AI战略定位的重大调整。长期以来Adobe始终推广其自主研发的Firefly AI模型，强调其能规避版权风险与不当内容，并主张客户会因安全性而选择Firefly而非OpenAI等第三方模型。

但Adobe创意业务技术总监Ely Greenfield坦言：“如今人们已逐渐接受模型需经海量数据训练的现实。"他补充说明，当前客户多将Firefly用于正式发布内容，而第三方模型则用于创意构思阶段。

KeyBanc分析师Jackson Ader指出，大会现场的客户对“能在Adobe产品中使用第三方AI模型”这一功能反响积极。他评价道：“我们对这一战略表示认可，此前我们曾怀疑Adobe能否在AI图像与视频生成的同类竞争中占据优势。”

目前，以AI为核心的产品每年为Adobe带来超过2.5亿美元收入。但公司强调这一数字未能完全体现技术影响力，为此特别推出范围更广、定义更灵活的“AI驱动收入”指标——据测算，通过提升产品定价或降低客户流失等方式，AI技术每年驱动约50亿美元营收。

Evercore ISI分析师Kirk Materne表示，尽管Adobe短期股价走势仍存分歧，但本周的年度大会无疑“朝着解答市场关于生成式AI是否构成‘生存威胁’的疑问又迈出关键一步”。