杨德龙：大盘突破4000点意义重大 本轮牛市行情仍将延续

本周三，大盘实现突破性进展，成功站上4000点关口，为时隔十年后上证指数再度收于4000点以上，意义重大。这也意味着新一轮上涨周期可能开启，预计当前点位并非行情终点，而是新一轮行情的起点。

本轮上涨主要受政策利好推动及资金持续流入带动，市场重心稳步上移。科技股表现突出，大幅上涨，成为推动指数上行的核心力量。与此同时，低估值、高股息板块亦贡献显著涨幅，而传统白马股整体表现相对低迷。本轮牛市并非快牛、疯牛，而是以稳健节奏推进的慢牛、长牛，预计其持续时间将更长。

本轮行情始于2024年9月24日超预期政策出台后引发的第一轮快速上涨。该阶段持续四个交易日，上证指数累计上涨约1000点，宣告牛市启动。市场成交额于2024年10月8日创下历史新高，达3.45万亿元，随后进入震荡调整阶段。本轮上涨自2025年6月底启动，持续三个多月，最终推动指数成功突破4000点。

从各项市场指标判断，当前市场或仍处于牛市上半场，后续上涨空间较大。短期突破4000点后可能出现震荡反复，但中长期趋势预计仍将保持向上。随着指数突破关键点位，投资者信心显著增强，对本轮牛市的质疑声逐步减少，意味着行情有望走得更远。建议投资者保持信心与耐心。

由于4000点为重要心理关口，多空分歧较大，大盘可能围绕该点位展开阶段性震荡，待蓄势充分后再度上行。当前临近年底，许多投资者已开始布局2026年行情。此次突破将进一步增强市场对明年牛市走势的信心。随着居民储蓄持续向资本市场转移，以及外资保持净流入态势，A股市场的下一轮行情可能在不久将来展开，甚至形成跨年度行情。尽管部分个股因短期涨幅较大存在回调风险，但多数股票仍处于底部启动阶段，尚未充分上涨。

与十年前相比，预计当前大盘突破4000点后的走势将更为健康、持久。从估值水平看，截至10月30日，当前上证指数市盈率（剔除亏损）不足15倍，处于2000年以来51%的历史分位，位于历史中位水平；沪深300指数市盈率约为14倍，亦低于2000年以来历史均值。

从杠杆水平看，当前A股两融余额虽达2.5万亿元的历史新高，但由于市场总市值已升至120万亿元，两融余额占流通市值比例为2.55%，显著低于2015年4月突破4000点时的4%。此外，彼时存在大量场外配资，而当前场外配资已基本绝迹。总体来看，当前市场估值更具吸引力，杠杆水平相对可控，整体位置并不算高。

本轮行情以科技股为主导。随着党的二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，科技股行情有望进一步延续，科技创新行业在后续阶段有望继续领涨市场。“十五五”规划重点支持的方向包括人工智能、人形机器人、生物医药、深海经济、低空经济、固态电池等。与此同时，在“反内卷”与去产能政策推动下，锂电池、光伏、风电等新能源行业也实现大幅上涨，并具备基本面支撑。此外，美联储于北京时间本周四凌晨宣布再次降息25个基点，延续本轮降息周期，预计将推动大宗商品行情持续走强，未来其表现仍具较强持续性。

从上涨弹性来看，以算力、AI为代表的科技板块弹性最大，新能源板块次之，后续可能轮动至部分传统板块，如长期低迷的消费白马股，后者在后期亦有望获得一定表现机会。随着三季报披露接近尾声，对业绩表现优异的板块与行业可予以重点关注。从三季报情况来看，科技类行业表现尤为突出，TMT、电子信息、芯片、半导体等方向业绩增长较快，预计未来仍具备较高的上涨确定性。传统行业业绩增速有所放缓，但估值处于历史低位，后期仍可能迎来板块轮动机会。

今年为典型的结构性牛市，科技股一枝独秀。随着市场“赚钱效应”不断增强，未来或将有更多资金流入资本市场，从而带来更多投资机会。对于新入市资金而言，追高前期涨幅较大的科技股可能存在一定心理障碍，此类资金可能更倾向于寻找具备中长期布局价值的板块。许多投资者将科技股戏称为“小登股”，新能源板块为“中登股”，传统板块则为“老登股”。预计明年市场可能出现全面牛市走势，更多板块将迎来上涨机会。通常一轮牛市中，各板块均会有所表现，差异主要体现在上涨时序与涨幅幅度上。

从阶段判断，上证指数4000点或是新一轮行情的起点。十年前市场曾突破5000点，2007年10月曾攀升至6000点。当前我国GDP与上市公司盈利能力已远超彼时，基本面更为坚实。参考沪深300指数历次牛市高点普遍在5500点左右，预计当前上证指数4000点向上仍具较大潜力。随着“赚钱效应”逐步显现，更多投资者有望获益。今年部分投资者盈利，部分则面临“赚了指数不赚钱”的困境，明年随着板块轮动加快，这一现象有望改善。（观点供参考，投资需谨慎，图源：网络）