华钰矿业的前世今生：2025年三季度营收行业第11，净利润第4，黄金锑产量3年扩张可期

来源：新浪证券-红岸工作室

华钰矿业成立于2002年10月22日，于2016年3月16日在上海证券交易所上市，注册及办公地址均位于西藏。该公司是全球范围内少有的确定性锑供给增量企业，主要从事有色金属采选业务。

华钰矿业的主营业务包括有色金属采矿、选矿、地质勘查及贸易业务，所属申万行业为有色金属 - 工业金属 - 铅锌，涉及金属铅、小金属、有色铜核聚变、超导概念、核电等概念板块。

经营业绩：营收行业第11，净利润第4
2025年三季度，华钰矿业实现营业收入14.59亿元，在行业14家公司中排名第11，远低于第一名中金岭南的484.59亿元和第二名豫光金铅的348.55亿元，行业平均数为107.56亿元，中位数为29.12亿元。同期，公司净利润为8.84亿元，行业排名第4，第一名兴业银锡为13.54亿元，第二名驰宏锌锗为13.09亿元，行业平均数为5.73亿元，中位数为4.89亿元。

资产负债率低于同业平均，毛利率高于同业平均
偿债能力方面，2025年三季度华钰矿业资产负债率为38.11%，高于去年同期的27.55%，但低于行业平均的50.54%。从盈利能力看，2025年三季度公司毛利率为51.02%，低于去年同期的56.54%，但高于行业平均的25.75%。

董事长刘良坤薪酬156.1万元，同比增加43.78万元
华钰矿业控股股东为西藏道衡投资有限公司，实际控制人为刘建军。董事长刘良坤，1984年5月出生，毕业于解放军信息工程学院，本科学历。2006 - 2008年任西部矿业锡铁山分公司职员，后在公司历任多职，2021年6月至今任公司董事长，2024年薪酬156.1万元，较2023年的112.32万元增加43.78万元。总经理陈旭，1983年12月出生，毕业于内蒙古科技大学，本科学历，有丰富的矿业工作经验，2024年3月至今任公司总经理，2024年薪酬155.92万。

A股股东户数较上期减少14.31%
截至2025年9月30日，华钰矿业A股股东户数为6.67万，较上期减少14.31%；户均持有流通A股数量为1.23万，较上期增加16.70%。十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第四，持股1196.97万股，相比上期增加697.12万股；黄金股ETF（517520）为新进第六大流通股东，持股755.35万股；大成新锐产业混合A（090018）为新进第七大流通股东，持股703.12万股；南方中证1000ETF（512100）位居第十，持股599.93万股，相比上期减少6.11万股；银华内需精选混合(LOF)（161810）、银华同力精选混合（009394）退出十大流通股东之列。

中信建投指出，2025年第三季度，公司实现营业收入6.56亿元，同比+97%；实现归母净利润6.19亿元，同比+1315%；实现扣非归母净利润2.07亿元，同比+353%，环比+72%。主要亮点如下：1. 主要产品量价齐升，Q3扣非归母净利润超2亿，收购亚太矿业产生约4亿元非经常性损益。2. 黄金权益产量有望3年内由1吨增至3.6吨，2025年预计为0.95吨，2028年有望增至3.59吨。3. 锑权益产量有望3年内由0.4万吨增至1.1万吨，2025年预计为0.4万吨，2028年有望增至1.1万吨。投资建议为预计公司2025 - 2027年归母净利分别为8.67亿元、12.58亿元和17.07亿元，对应当前股价PE分别为28.80、19.85和14.63倍，给予“买入”评级。同时存在黄金、锑价格大幅下跌、原材料价格上升、产品产量不及预期、国际化经营、项目建设进度不及预期、盈利预测不及预期等风险。

图：华钰矿业营收及增速

图：华钰矿业净利润及增速

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