纸价上涨难抵行业寒冬？多家造纸企业业绩失速

10月29日，太阳纸业（002078.SZ）发布2025年三季报，营收和扣非净利润同比下滑，净利润同比微增。同花顺数据显示，从已经发布的三季报来看，多家造纸企业业绩下滑，其中安妮股份（002235.SZ）、民丰特纸（600235.SH）和森林包装（605500.SH）净利润下降幅度超50%。

多家公司将业绩下滑归因于销售价格下降。今年以来，国内造纸企业多次发布提价函，效果却未能体现在业绩上。10月29日，太阳纸业工作人员告诉《华夏时报》记者，主要原因是需求不景气，很多时候产品提价并不能落地。“像双胶纸的价格前三季度都是下滑的，目前这个价位也比较低。”

对于后续纸价走势，卓创资讯分析师10月28日告诉《华夏时报》记者，随着行业进入传统旺季，四季度白板纸和瓦楞纸价格有望回暖，双胶纸均价预期环比下跌，铜版纸或先跌后涨。

纸价下行

造纸行业是我国基础原材料工业，与国民经济和社会发展密切相关。一般来说，造纸行业按用途导向可划分为文化纸（双胶纸、铜版纸）、包装纸（白卡纸、牛皮箱板纸、瓦楞纸）、特种纸（卷烟纸等）、生活纸四大板块。

今年前三季度，受到供需失衡、成本高企等多方面因素的影响，白卡纸、双胶纸、铜版纸、瓦楞纸等纸种的价格持续下行。虽然造纸企业年内多次提价，但是效果一般。

纸价下行也侵蚀了上市公司利润，同花顺数据显示，已经发布三季报的造纸企业净利润大多数呈现下滑趋势。

前三季度，岳阳林纸实现营业收入65.68亿元，同比下降5.07%；净利润1.62亿元，同比下滑31.49%。第三季度，公司净利润大幅下滑，同比下降78.48%，为17.77亿元。

作为行业龙头，报告期内，太阳纸业实现营业收入289.36亿元，同比下降6.58%；净利润25.00亿元，同比增长1.66%；扣非净利润24.71亿元，同比下滑4.64%。

对于营收下滑的原因，太阳纸业工作人员告诉记者，主要还是需求不行。公开资料显示，太阳纸业主要从事机制纸、纸制品、木浆、纸板的生产和销售。

特种纸作为造纸工业的高技术产品，相关上市公司业绩也出现下滑。前三季度，五洲特纸实现营业收入64.57亿元，同比增长18.13%；净利润1.81亿元，同比下降44.66%。民丰特纸前三季度营业收入为8.89亿元，同比下降23.61%；净利润1864.11万元，同比下降69.43%。

五洲特纸表示，公司业绩变动主要系行业产能密集释放，而需求增长缓慢，产品价格竞争加剧导致同比利润下滑。

各有挑战

除了纸价下行，各家企业业绩下滑的原因也有所不同。

岳阳林纸表示，第三季度业绩下滑的原因主要有三个。一是纸产品市场竞争激烈，销售价格较上年同期下降。二是上年同期技改项目转固定资产，项目借款不满足资本化条件，公司利息支出较同期增加。三是子公司园林业务受行业下行影响，收入和成本双双下降。

民丰特纸前三季度业绩下滑主要是因为产线调整。

公司在财报中指出，公司PM20、PM22分别于2024年5月底和8月底停止运行，而今年年初至报告期末该两台纸机停产没有产量，导致公司整体产销量同比减少，并造成营业收入及营业利润同比下降。

此外，和岳阳林纸一样，民丰特纸一、二期项目转固后项目贷款利息同样无法资本化，而是进行了费用化处理，造成财务费用、营业成本上升，营业利润下降。

太阳纸业和五洲特纸则是受到了扩产带来的财务压力。

今年4月，五洲特纸湖北基地工业包装纸产线全面投产，新增55万吨/年箱板瓦楞纸产能。9月湖北基地两条特种纸生产线亦先后投产，分别新增30万吨格拉辛产能、7万吨装饰原纸产能，产能的持续扩张，虽然带来了营收增长，但也导致公司利息费用同比增长84.46%至1.52亿元。

太阳纸业逆周期扩产导致公司账上货币资金减少30.13%至21.07亿元，而同期公司账上短期借款为77.11亿元，一年内到期的非流动负债25.04亿元，短期存在债务压力。此外公司还有97.87亿元的长期负债，高企的负债也导致公司利息费用较高，报告期内，太阳纸业利息费用达到3.61亿元。

有望回暖

记者注意到，四季度造纸企业仍有扩张产能落地。

以太阳纸业为例，公司广西基地南宁园区一期工程中，高档包装纸产线PM12于2025年10月进入调试阶段；生活用纸方面，南宁园区2025年初启动建设4条产线，其中PM16和PM17于2025年10月陆续进入调试阶段，PM18和PM19预计将于2025年11月陆续进入调试阶段。

业内持续扩产是否会造成价格下行？太阳纸业工作人员告诉记者，关键还是做好自身的事情，保证企业盈利水平。就公司自身而言，主要是走差异化路线，根据客户需求做一些差异化产品，来保证核心竞争力。

需要指出的是，虽然产能还在扩张，但是四季度是造纸行业传统旺季，短期来看，在需求增长情况下，部分纸种走势有望回暖。

卓创资讯白板纸高级分析师潘静雯告诉记者，四季度正处于传统消费旺季，电商及元旦、春节订单逐步释放，下游陆续补库。整体来看，四季度纸厂促涨心态不减，多数纸厂已发布10月底涨价通知。卓创资讯预计四季度白板纸市场走势或上涨，但12月在成本减弱下，或存回落风险。

和白板纸同属于包装纸大类的瓦楞纸价格同样看涨。瓦楞及箱板纸资深分析师李莉告诉记者，展望四季度，瓦楞纸行业处于传统消费旺季，供需端均有增量预期，而成本对纸价支撑力度先强后弱，预计瓦楞纸市场整体走势偏强，但受成本走势驱动，12月份存下行风险。

文化纸方面，对于主要用于教辅领域的双胶纸，卓创资讯双胶纸分析师李爽向记者分析，当前纸企盈利压力较大，或存在喊涨操作，预期双胶纸价格存在小幅回暖预期，受基价偏低影响，四季度均价预期环比下跌。

卓创资讯铜版纸分析师孙悦认为，四季度双铜纸市场供需双增，需求回暖预期有望支撑纸价止跌反弹，但供应宽松和成本下行预期限制纸价上方空间，四季度双铜纸市场价格或先跌后涨。