求变与求稳，我们这样看泸州老窖的三季度报

• 观察泸州老窖业绩的背后，在消费变革期中求变，在行业风险期中求稳，在这个时期，变与稳似乎在泸州老窖这里形成了微妙的平衡，体现出其平稳穿越周期的能力。

• 在过去的三季度里，我们看到的泸州老窖有着鲜明的特征，是以消费为导向下求变与求稳的结合体。

文｜尚婧

10月30日，泸州老窖发布2025年第三季度报告。报告显示，泸州老窖前三季度实现营收231.27亿元，归属于上市公司股东的净利润107.62亿元。其中，第三季度实现营业收入66.74亿元，归属于上市公司股东的净利润30.99亿元。

至30日晚间，白酒上市公司均发布2025年三季度报。整体来看，多种因素叠加让白酒企业处在底部运行状态，较半年报而言，降速调整的幅度更为明显。

观察泸州老窖业绩的背后，在消费变革期中求变，在行业风险期中求稳，在这个时期，变与稳似乎在泸州老窖这里形成了微妙的平衡，体现出其平稳穿越周期的能力。

直面市场变化，平稳穿越周期

值得关注的是，泸州老窖前三季度利润为107.62亿元，且第三季度利润达到30.99亿元，在整体白酒上市公司的业绩中位居前列。利润的稳定也意味着泸州老窖高端产品仍然具备较强的竞争力，且品牌矩阵的抗风险能力强。

这份成绩单也得到了A股市场的肯定，10月31日A股开市后，泸州老窖股票一路领涨，在大盘指数下滑的背景下，保持稳定近四个点的增长。

有券商认为，泸州老窖前三季度的表现已经超过市场预期。就数据而言，面对复杂的市场环境和消费需求的更迭，泸州老窖在今年的三个季度报表中都呈现出缓降速的态势。从这一层面看，当消费整体大环境的恢复速度低于预期时，企业降速发展是必然的，但泸州老窖也积极直面市场变化，通过多种方式，为品牌的长期向好发展奠定基础。

此前，泸州老窖在半年度报告业绩说明会上表示，泸州老窖尊重市场规律，顺应白酒市场消费观念改变、消费需求转变、消费场景深刻重构和消费渠道加速迭代的特点和趋势。

事实上，在过去几年时间里，泸州老窖的重点工作已经能够体现其顺应市场、直面市场变化的发展理念。目前，以消费为导向的泸州老窖无论是“数智老窖”的建设，低度产品研发、泸州老窖二曲焕新升级等产品迭代，还是窖主节、冰JOYS等直面C端的营销活动，都在有序稳定推进。

求变，季度报背后的泸州老窖

在过去的三季度里，我们看到的泸州老窖有着鲜明的特征，是以消费为导向下求变与求稳的结合体。在行业调整期求稳是企业常态，这里便不过多赘述，而求变则是泸州老窖更为深层的逻辑。

从数据及企业发展来看，面对变化莫测的大环境，泸州老窖从去年开始，以消费为导向，快速调整战略，主动出击直面消费需求完成“变”与“稳”的双线配合。

具体而言，去年底在经销商会上，泸州老窖强调了“数智泸州老窖”的重要性，提出2025年是泸州老窖的“数字化落地年”，目前在消费数智化、渠道数智化、组织数智化三大方向都已取得突破。

从销售端来看，三大方向的数智化落地，经销商门户系统上线运行、营销服务平台搭建运营、渠道管理精细化、“五码合一”等方式是以消费者为核心的销售体系迭代升级的体现，也为多变的消费需求带来更便利的生态系统。

同时，在产品迭代上，泸州老窖多有成果。一方面，除了高度国窖1573的稳定增长，38度国窖1573也在核心市场发力，成为百亿大单品，且根据泸州老窖的规划，未来将继续推进38度国窖1573的全国化发展，同时研发更低度数的产品适时导入市场。

另一方面，泸州老窖二曲焕新升级上市，进一步夯实泸州老窖的塔基矩阵。作为泸州老窖光瓶产品矩阵的重要一环，承接“连接大众消费者、夯实市场基础”的使命，与黑盖完成泸州老窖光瓶酒矩阵建设，持续开拓大众消费市场。

高端产品引领品牌发展，大众放量产品承接巨量市场，腰部产品保持稳定发展，泸州老窖布局下一轮消费周期的方向也越发明晰。

此外，营销活动的变革也是基于消费需求的变化。横空出世的“窖主节”打破了糖酒会传统酒店展的模式，以直面消费者的形式完成企业营销活动的迭代升级，“流动的博物馆”等品牌活动，也是结合当下消费群体对文化、品质等多项需求后的产物。营销方式的改变，让品牌显得更为生动，打破了消费者对传统酒企的刻板印象。

而无论是数智化的变革、产品的迭代升级，还是营销活动的转型升级，我们都能明确感知到泸州老窖在这一周期中因消费市场变化而求变的布局，这更是未来新周期中，泸州老窖面对“低度化、年轻化、场景化”三大新趋势的增速砝码。

但我们也深知，在经济环境与消费环境的双重调整下，泸州老窖乃至白酒行业仍然要经历足够长的阵痛期。不过，在现代化建设中经历多轮调整的白酒产业，本身具备强大的生命力，因此我们也认为，当行业处于底部运行阶段时，任何主动尝试都有可能成为开启新周期、进入新阶段的关键力量。