卸债后的 Wolfspeed：裁员降费能减亏，盈利还得靠增长

【一键三连赢干货礼包！】对本篇文章完成“点赞 + 推荐 + 评论”一键三连，并截图发送给小助手（微信：dolphinR124），可获得海豚研究本周所有研报文章PDF合集一份。（参考图例）

Wolfspeed（WOLF.N）于北京时间 2025 年 10 月 30 日凌晨的美股盘后发布了 2026 财年第一季度财报（截止 2025 年 9 月），要点如下：

1、核心指标：Wolfspeed 在 2026 财年第一季度（即 25Q3）实现营收 1.97 亿美元，同比增长 1.1%，主要是受汽车市场需求放缓、工业&能源领域客户库存较高的影响。

公司本季度的毛利率为-39.2%，其中包含 2900 万美元的特定库存储备，以及莫霍克谷（Mohawk Valley）工厂和 JP 工厂合计约 4700 万美元的产能利用率不足成本。若没有以上两项的影响，公司本季度毛利率大约将在 0% 附近。

2、经营费用：Wolfspeed 在 2026 财年第一季度（即 25Q3）的核心经营费用为 0.7 亿美元，同比下滑 38.4%。

从 2025 财年开始，公司已经着手裁员、降费的操作，公司研发费用和销售及管理费用都出现明显下滑，其中关闭达勒姆 150mm 工厂将大约削减 1000 人。由于公司营收端未见增长，公司当前核心经营费用率仍有 35.4%。

3、净利润：Wolfspeed 在 2026 财年第一季度（即 25Q3）实现净利润（GAAP）为亏损 6.44 亿美元，近两季度的亏损都在 6 亿美元以上。

值得注意的是，公司本季度的亏损中包含了 5.04 亿美元的重组相关费用，若剔除该影响，公司本季度的亏损额将回落至 1.4 亿美元，较 2025 财年有明显回落，裁员降费对减亏还是有帮助。

4、下季度指引：Wolfspeed 对 2026 财年第二季度（即 25Q4）收入指引为 1.5-1.9 亿美元，受客户在 Durham 工厂关闭前在本季度提前备货以及部分客户在重组期间寻求 “第二供应商” 的影响。由于公司将记录 “重大重组及会计调整项”，对于下季度盈利指引暂不提供。

海豚君整体观点：Wolfspeed渡过破产危机，关注后续的长期规划

Wolfspeed 本季度营收端未见增长，而利润端依然延续亏损的状态。而对于下季度，公司更是给出了环比下滑的指引，并没有提供盈利指引。而这主要是受公司本季度处于 “破产保护” 阶段，部分客户提前备货或寻求 “二供” 的影响。

虽然公司本季度亏损达到 6 亿美元以上，其中主要包括重组相关费用影响。若剔除该影响，公司本季度亏损缩减至 1.4 亿美元，主要受裁员降费的带动。但不容忽视的是，公司当前经营费用率依然达到 35.4%，主要还是得靠收入扩张或毛利率提升，来实现公司的 “扭亏为盈”。

由于此前 Wolfspeed 处于持续亏损并濒临破产的状态，市场对公司都已经不再跟踪。而当前，公司通过重组计划将总债务削减近 70% 以及年度现金利息支出降低约 60%，已经退出美国破产法第 11 章破产保护程序。

对于本次财报，海豚君主要是关注 wolfspeed 在重组前后的变化情况：

Step 1：更换 CEO，调整战略重心。公司决定关闭了达勒姆 150mm SiC 工厂裁员 20%，将近 1000 人，战略集中于莫霍克谷 200mm 晶圆产线；

Step 2：开启破产保护，进行债务重组。公司开启破产保护程序，并计划与主债权人达成重组计划，削减 46 亿美元债务（占总债务 70%）。而在债务重组中，公司将旧股以 1:120 兑换新股，原股东仅留 3-5% 的股权，而瑞萨、Apollo 等主要债权人进行 “债转股”；

Step 3：破产解除，战略推进。在公司完成重组后，成功将总债务削减了约 70%，债务到期日延长至 2030 年，年度现金利息支出也随之降低了约 60%，并正式退出破产程序。公司任命 Matthias Buchner（前英飞凌营销高级副总裁）为全球销售高级副总裁兼首席营销官，公司将继续推进碳化硅业务。

Wolfspeed 在完成本次 “重组计划” 后，让公司避免了直接 “破产” 的境遇。通过将公司主要的债务以 “债转股” 的形式降低，能大幅度地减轻公司的 “压力”。而 “轻装上阵” 的 Wolfspeed，也能有更多的精力投入到公司主营的碳化硅业务中。

“无独有偶” 的是，英特尔在近期也陆续收到了美国政府、软银、英伟达等多方助力，将英特尔从 “破净” 的状态中拉了回来。如果将两件事情合在一起看，都反映了美国当前对 “本土半导体产能” 的重视。

整体来看，虽然公司仍处于业务增长乏力、延续亏损的状态，但 wolfspeed 通过重组至少帮助公司渡过了当前的 “破产” 危机。公司经营面的目标依然是 “扭亏为盈”，而这需要公司主营业务的扩张及毛利率的提升来完成，但当前还未看到明显的迹象。

即使公司仍旧面临 “亏损” 难题，但在美国 “制造业回归” 的背景下，仍给市场带来了 “兜底” 的信心。本次是公司完成重组后的首份财报，对于经营面，公司并未给出过多的信息。

公司将在 2026 年上半年公布 “全面长期战略计划”，届时将看到新管理层对公司未来发展的具体规划。当前公司首要的任务，依然是如何实现业务拓展和抓紧实现 “可持续盈利增长” 的经营面表现。更多详细信息，欢迎关注海豚君后续的管理层交流纪要等内容。

以下是 Wolfspeed 的具体数据及图表：

<本篇完>

//转载开白

本文为海豚研究原创文章，如需转载请添加微信：dolphinR124 获得开白授权。

//免责声明及一般披露提示

本報告僅作一般綜合數據之用，旨在海豚研究及其關聯機構之用戶作一般閱覽及數據參考，並未考慮接獲本報告之任何人士之特定投資目標、投資產品偏好、風險承受能力、財務狀況及特別需求投資者若基於此報告做出投資前，必須諮詢獨立專業顧問的意見。任何因使用或參考本報告提及內容或信息做出投資決策的人士，需自行承擔風險。海豚研究毋須承擔因使用本報告所載數據而可能直接或間接引致之任何責任或損失。本報告所載信息及數據基於已公開的資料，僅作參考用途，海豚研究力求但不保證相關信息及數據的可靠性、準確性和完整性。

本報告中所提及之信息或所表達之觀點，在任何司法管轄權下的地方均不可被作為或被視作證券出售邀約或證券買賣之邀請，也不構成對有關證券或相關金融工具的建議、詢價及推薦等。本報告所載資訊、工具及資料並非用作或擬作分派予在分派、刊發、提供或使用有關資訊、工具及資料抵觸適用法例或規例之司法權區或導致海豚研究及／或其附屬公司或聯屬公司須遵守該司法權區之任何註冊或申領牌照規定的有關司法權區的公民或居民。

本報告僅反映相關創作人員個人的觀點、見解及分析方法，並不代表海豚研究及/或其關聯機構的立場。

本報告由海豚研究製作，版權僅為海豚研究所有。任何機構或個人未經海豚研究事先書面同意的情況下，均不得(i)以任何方式製作、拷貝、複製、翻版、轉發等任何形式的複印件或複製品，及/或(ii)直接或間接再次分發或轉交予其他非授權人士，海豚研究將保留一切相關權利。

研报不易，点个“分享”，给我充点儿电吧~