爱尔眼科这事儿，有点绕：2亿善款疑回流、87亿商誉压着，股价跌去70%

咱们先掰扯个事儿：有家叫爱尔眼科的企业，前几年捐钱挺大方，三年扔出去快 8 个亿上了慈善榜，可最近有人说这钱可能 “左手倒右手”；这边靠买医院把规模扩到原来 19 倍，那边利润增速快躺平，股价还跌去70% —— 这到底是咋回事儿？

5585 万善款转了圈？从爱尔基金会到关联公司，受助者还得定点看病

先说这慈善捐赠，爱尔眼科确实舍得花钱。2022 到 2024 年，每年捐的钱分别是 1.88 亿、3.87 亿、2.17 亿，加起来 7.92 亿，2025 年还凭着 2.1672 亿的捐款排进了慈善榜前 20，表面看挺有社会责任。

可最近网易清流工作室扒出个有意思的事儿：爱尔眼科旗下的湖南爱眼公益基金会，从 2021 年到 2024 年，连续四年给另一个 H 基金会打钱，四年加起来有 5585 万多（2021 年 1403 万、2022 年 920 万、2023 年 1970 万、2024 年 1292 万）。更关键的是，H 基金会拿到这些钱后，不少又转给了爱尔眼科的关联公司，理由是 “给患者付手术费”。

早几年在桂林、玉林那边，还有人吐槽，爱尔眼科给受助的人发补助，却要求必须去他们家医院看病 —— 这算下来，捐出去的善款，最后不还是流回自己腰包了？更敏感的是医保问题，有人说有些爱尔的医院搞 “义诊”，拉着老人去，说不用花钱，拿医保卡就行。可这手术到底需不需要做，项目对不对，谁也说不准，这不就有点借着慈善套医保的意思？目前爱尔眼科还没正面回应这些疑问。

5 家医院栽在医保上！象山院换项目收费罚 13 万，阳江院追款 2 万多

不光是慈善款有争议，爱尔眼科旗下的医院在医保上也没少出问题，而且不是一次两次了。就说 2025 年，象山县医保局就通报了象山爱尔眼科医院的事儿：2023 年 11 月到 2025 年 5 月这一年半里，他们把不在医保目录里的 “睑板腺检查”，偷偷换成能走医保的 “角膜地形图检查” 收费，最后被罚款 13.15 万。

再往前推到 2024 年，阳江爱尔眼科医院也因为医保栽了跟头，说是收费超标准、有些项目不该走医保却走了，最后被追回 2.24 万医保钱。算下来，从 2022 年到现在，全国至少有 5 家爱尔系的医院因为医保问题被监管部门处理过。要知道，国家医保局 2025 年刚专门发通知，说要严查 “虚假诊疗、串换项目”，这明显是撞在监管的枪口上了。

花 65 亿买医院却赚不动了？87 亿商誉压身，股价跌去70%

爱尔眼科能成民营眼科的龙头，靠的就是疯狂买医院。从 2011 年开始，一会儿花 12 亿买欧洲的 Clínica Baviera 医院，一会儿掏 18.7 亿收 30 家眼科医院，光是 2024 年到 2025 年 5 月，又花了 65.94 亿（2024 年 13.44 亿、2025 年 5 月 6.5 亿）搞并购。到 2025 年 6 月，总资产已经有 352.69 亿，比 2011 年翻了 19 倍，这扩张速度确实够吓人的。

以前扩张还真能赚钱，2012 到 2023 年，营收从 16.4 亿涨到 203.67 亿（翻了 11.4 倍），净利润从 1.83 亿涨到 33.59 亿（翻了 17.35 倍）。可到了 2024 年，就明显力不从心了：营收只涨了 3.02%，净利润涨了 5.87%，都是这么多年来的最低水平。2025 年上半年更夸张，净利润 20.51 亿，只比去年多了 0.05%，几乎没涨，二季度甚至还降了 12.97%。

更麻烦的是 “商誉” 这东西，简单说就是买医院花的钱比医院实际值的钱多出的部分，现在爱尔眼科的商誉有 87.22 亿，占总资产的 24% 还多。有专家说，要是这些买过来的医院没带来预期的收益，这 87 亿可能就成了 “烫手山芋”，之前不少企业就因为商誉减值亏了大钱。

此外，爱尔眼科的股价也是一路下跌，较2021年的股价高点已跌去70%。

（提醒：内容来自：爱尔眼科过往财报、网易清流工作室、长江商报、公开新闻报道。文中观点仅供参考、不作为投资建议。）

尾声：

“ 其实爱尔眼科的事儿，不只是一家企业的问题。民营医院想做大，靠并购没问题，但钱得花在正道上；做慈善是好事，可不能让善款变了味；医保的红线更是碰不得。现在87亿商誉压着，利润又没起色，接下来怎么破局，不光是爱尔眼科要好好想的，也是整个民营医疗行业该琢磨的事儿。”

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