手握核聚变订单却亏损近4500万元，合锻智能前三季度净利为何下降超600%？

尽管股价接连上涨，“核聚变牛股”合锻智能(603011.SH）却以亏损的三季报给资本市场泼了冷水。

10月29日晚，合锻智能披露2025年三季报。公司前三季度营业收入达16.73亿元，同比增长14.03%；归母净利润-4432.77万元，同比降幅达677.25%；经营活动产生的现金流量净额1.81亿元，同比下降3.12%。

作为资本市场追捧的“可控核聚变”概念股，合锻智能从今年年初至今的股价涨幅超过300%，市值更是翻倍增至超百亿元，并且多次中标与可控核聚变装置相关的订单。然而，公司为何今年前三季度净利润出现大幅度下滑？

前三季度亏损近4500万元

根据三季报，公司今年前三季度营业收入达16.73亿元，同比增长14.03%；其中第三季度单季营收6.91亿元，同比增幅高达23.44%，增速超过前三季度整体。

然而，盈利端的表现却与营收形成反差。

今年前三季度，公司归母净利润为-4432.77万元，同比大幅下降677.25%；扣非归母净利润为-5045.24万元，同比降幅达1791.64%。

具体来看，亏损主要发生在第三季度单季。半年报显示，公司上半年归母净利润951.31万元，第三季度归母净利润-5384.08万元，使得业绩总体由盈转亏。

合锻智能称，净利润下降主要系毛利率下降及计提存货跌价准备所致。

公司合并利润表显示，前三季度，公司信用减值损失1987.29万元，资产减值损失6599.05万元。此外，研发费用与管理费用分别有所增长，费用端压力也进一步侵蚀了利润空间。

据公开信息，合锻智能自2021年起布局核聚变领域，已参与聚变堆、真空室、偏滤器等核心部件的制造预研工作。2024年，公司中标合肥紧凑型聚变能实验装置（BEST）真空室项目，订单金额达2.09亿元，负责该装置真空室主体结构1—4段环形扇区的全流程制造。2025年5月19日，合锻智能完成“BEST真空室首批重力支撑”交付。

股价接连上涨

可控核聚变被视为人类的终极能源。

今年6月，华为董事、CEO任正非在接受媒体采访时表示，人工智能也许是人类社会最后一次技术革命，当然可能还有能源的核聚变。市场分析认为，国内外多个聚变项目进展超预期，可控核聚变商业化曙光在即。

2025年3月28日，新一代人造太阳“中国环流三号”首次实现原子核和电子温度均突破一亿度，综合参数大幅跃升。

2025年5月1日，BEST工程在合肥举行了总装启动仪式。该项目将力争在2027年完成全部建设，建成后有望率先实现聚变发电的实验演示，进一步验证核聚变能源的商业应用可能。

2025年6月，美国CFS公司宣布已与谷歌达成协议，将在21世纪30年代初从首座商业聚变电厂ARC向谷歌供应200MW电力。9月，美国CFS公司与意大利能源巨头埃尼集团签署了一份金额超过10亿美元的ARC电站的售电协议。

今年，万得核聚变指数（8841917.WI）涨幅已经超过80%，资本市场热度不减。

一方面，合锻智能董事长严建文同时担任聚变新能（安徽）有限公司董事长；另一方面，合锻智能承担着BEST项目多项环节制造，已然成为一只纯正的可控核聚变概念股。基于此，公司股价自今年年初至今已增长超过300%。

随着合锻智能股价一路狂奔，其第二大股东合肥市建设投资控股（集团）有限公司（以下简称“合肥建投”）启动减持。

今年7月28日至10月25日期间，合肥建投通过集中竞价方式累计减持公司股份84.84万股，占公司总股本的0.17%，减持价格区间为16.03—16.30元/股，减持总金额1371.19万元。在本次减持计划实施完毕后，合肥建投仍持有合锻智能股份2472.07万股，占总股本的5%，仍为公司第二大股东。