江航装备的前世今生：2025年三季度营收低于行业平均34.56亿元，净利润低于行业平均2.24亿元

来源：新浪证券-红岸工作室

江航装备成立于2007年12月28日，于2020年7月31日在上海证券交易所上市，注册及办公地址均为安徽省合肥市。它是国内唯一的航空氧气系统和机载油箱惰性化防护系统专业化研发制造基地，也是国内最大的飞机副油箱及国内领先的特种制冷设备制造商。

江航装备的主营业务涵盖航空装备及特种制冷两大领域，包括航空氧气系统、机载油箱惰性化防护系统、飞机副油箱等航空产品的研发、生产、销售和修理，以及军民用特种制冷设备的研发、生产与销售，所属申万行业为国防军工 - 航空装备Ⅱ - 航空装备Ⅲ，涉及央企改革、大飞机、军民融合核聚变、超导概念、核电等概念板块。

经营业绩：营收行业第32，净利润第30
2025年三季度，江航装备实现营业收入6.37亿元，行业排名32/48，远低于行业第一名中航西飞的302.44亿元和第二名航发动力的229.12亿元，也低于行业平均数34.56亿元和中位数11.71亿元。主营业务中，航空产品实现3.28亿元收入，占比69.45%；特种制冷设备收入7224.7万元，占比15.31%；其他业务收入7193.9万元，占比15.24%。当期净利润为4239.36万元，行业排名30/48，远低于行业第一名中航沈飞的13.69亿元和第二名中航机载的11.62亿元，低于行业平均数2.24亿元和中位数8970.46万元。

资产负债率低于同业平均，毛利率低于同业平均
偿债能力方面，2025年三季度江航装备资产负债率为31.56%，虽较去年同期的28.65%有所上升，但低于行业平均的39.42%，表明公司偿债能力相对较好。从盈利能力看，当期毛利率为27.92%，较去年同期的37.55%下降明显，且低于行业平均的30.54%，盈利能力有待提高。

董事长邓长权薪酬58.96万元，同比减少3.54万元
江航装备控股股东为中航机载系统有限公司，实际控制人为中国航空工业集团有限公司。董事长邓长权，土家族，1968年6月出生，北京航空航天大学航空工程专业研究生学历。他在公司任职多年，2024年2月至今担任董事长、党委书记，2024年薪酬为58.96万元，较2023年的62.5万元减少3.54万元。总经理刘文彪，汉族，1977年9月出生，安徽工业大学流体传动及控制专业本科学历，2025年4月至今担任总经理，2024年薪酬57.06万元，较2023年的56.25万元增加0.81万元。

A股股东户数较上期减少2.54%
截至2025年9月30日，江航装备A股股东户数为1.76万，较上期减少2.54%；户均持有流通A股数量为4.49万，较上期增加2.61%。十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第八大流通股东，持股358.90万股，相比上期增加57.70万股；国泰中证军工ETF（512660）位居第十大流通股东，持股308.79万股，相比上期减少57.73万股；南方中证1000ETF（512100）退出十大流通股东之列。

国金证券指出，江航装备作为机载和环控设备核心供应商，有望受益于多个领域。一是有望受益于军机放量列装，我国航空装备迭代加速，公司是航空氧气系统和油箱惰性化防护系统核心供应商。二是积极拥抱大飞机国产化浪潮，有望受益于民机前后装市场旺盛需求，公司参与多个大飞机机载系统国产化项目。三是作为特种制冷龙头企业，受益于特种领域景气修复，子公司天鹅制冷业绩扭亏为盈。四是积极布局新质战斗力，无人机/反无装备或成公司成长新引擎。该机构预测2025 - 2027年公司实现营业收入12.06亿/14.78亿/18.74亿，归母净利润1.16亿/1.56亿/2.13亿元，给予2026年80XPE，目标价15.80元，首次覆盖给予“买入”评级。

中邮证券指出，受订单交付节奏变化等因素影响，2024年和2025Q1公司业绩承压，但公司持续加大研发投入，民机业务有望成为公司第二增长曲线。2024年公司在民机技术能力提升、批产交付、民机维修业务方面均取得新突破。该机构预计公司2025 - 2027年的归母净利润分别为1.38、1.71、2.11亿元，维持“买入”评级。

图：江航装备营收及增速

图：江航装备净利润及增速

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