终止收购味滋美，涪陵榨菜业绩微增背后暗藏回款压力

10月29日，涪陵榨菜在投资者说明会上宣布，历时半年的味滋美51%股权收购案终止。公司表示，未来不排除在合适时机重启并购味滋美的计划，并将继续在佐餐开味菜领域寻找亲缘并购标的，推进“外延式并购”战略。

这一决策背后，是涪陵榨菜近年来不得不面对的增长“瓶颈”。

回溯其发展历程，自2010年11月23日在深交所上市以来，涪陵榨菜曾经历一段高速成长期，营业收入于2022年创下25.48亿元的最高纪录后开始走下坡路。盈利方面同样面临压力，公司归属于上市公司股东的净利润在2022年逼近9亿元大关后，至今未能实现突破。

筹划半年的味滋美股权收购案“告吹”

“不排除未来重启的可能性”

2025年10月29日，涪陵榨菜在投资者说明会上宣布，公司终止并购味滋美是由于双方的核心商业条款未达成一致，“公司将持续在佐餐开味菜行业寻找合适亲缘并购标的，适时开展并购工作。”

时间回溯至4月26日，涪陵榨菜披露发行股份及支付现金购买资产预案：上市公司拟向陈伟、漆桂彬、范鹏杰、杜弘坤、尼海峰发行股份及支付现金购买其合计持有的味滋美51%股权。

味滋美主要从事川味复合调味料、预制菜的研发、生产和销售，主要产品为火锅调料、中式菜品调料、肉制品等。

彼时，涪陵榨菜表示，交易完成后，味滋美将成为公司的控股子公司，公司将拓展业务版图，进一步提升综合竞争力、增强市场影响力，为公司的长期稳定发展注入新动力。

后来，涪陵榨菜多次发布关于筹划发行股份及支付现金购买资产的进展公告，表示公司及相关各方积极推进本次交易的各项工作。直到10月25日，涪陵榨菜宣布终止发行股份及支付现金购买资产事项，理由是“外部环境较本次交易筹划初期发生了一定变化，公司与本次交易的交易对方就部分核心商业条款未达成一致意见”。

同时，涪陵榨菜表示：“公司未来将持续深耕佐餐开味菜的生产、研发、制造和销售，鉴于公司与味滋美在业务层面存在一定的互补性，公司不排除在未来合适时机重新启动该并购事项的可能性。”

2024年，涪陵榨菜制定了“内生式增长+外延式并购”双轮驱动的中长期发展战略，将并购重组作为突破上市公司发展瓶颈的重要手段。一方面，涪陵榨菜拟通过酱腌菜行业企业并购，丰富公司品类拓展中“榨菜+”组成部分，为上市公司提供品类拓展的现成基础；另一方面，涪陵榨菜拟通过酱类、复合调味料行业并购，建设完善上市公司豆瓣酱原料下游消化渠道，同时拓展上市公司复调品类，增加上市公司规模体量及收益。

如今，味滋美股权收购案经过多次沟通、磋商与论证，耗时半年，最终“告吹”。

战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪对新京报贝壳财经记者分析：“终止收购虽使涪陵榨菜失去快速切入复合调味料赛道的契机，但避免了潜在整合风险，公司可集中资源深耕榨菜主业，同时保留未来通过其他方式布局调味品领域的灵活性。”

今年前三季度业绩微增

为提高竞争力应收账款激增

涪陵榨菜主要从事榨菜、下饭菜、泡菜、调味菜、榨菜酱和其他佐餐开味菜等方便食品的研制、生产和销售。在行业中，涪陵榨菜产销量处于领先地位，产品有较高市场占有率，旗下“乌江”品牌知名度很高。

记者注意到，最近几年，涪陵榨菜也面临着增长“瓶颈”。

2010年11月23日，涪陵榨菜在深圳证券交易所上市。上市后，涪陵榨菜也曾经历高速增长，在2021年营业收入首度突破25亿元，并在2022年持续增长，但是最近几年未有新的突破；归属于上市公司股东的净利润在2022年逼近9亿元，但是至今未能突破9亿元。

涪陵榨菜历年业绩情况。新京报贝壳财经记者制图

榨菜行业属于完全竞争型行业，由于准入门槛较低，导致行业竞争非常激烈，行业内大多数企业利润水平不高。随着国家和消费者对安全环保和食品品质的要求不断深化，行业向规模化、品牌化、品质化发展，行业集中度有望进一步提高。

同时，涪陵榨菜指出，近年来宏观经济增速放缓、消费需求减弱、市场竞争加剧，食品消费行业从增长驱动逐渐演变为存量博弈，并购重组成为行业新发展趋势，企业对行业资源进行整合并实施多元化布局将成为下一阶段重要战略支点。

今年前三季度，涪陵榨菜实现营业收入约19.99亿元，同比增长1.84%；归属于上市公司股东的净利润约6.73亿元，同比增长0.33%。

詹军豪认为，涪陵榨菜今年前三季度业绩小幅增长，主要得益于产品创新与渠道拓展。产品端，推出榨菜亲缘品类如萝卜、海带等，丰富产品线，满足多元化需求；渠道端，餐饮渠道表现突出，成为新增长点。此外，公司通过优化包装、提升品质强化“精品战略”，增强品牌竞争力，助力业绩稳步提升。

开源证券分析师认为，涪陵榨菜的收入维持平稳增长态势，主要系榨菜品类保持平稳增长，“目前，公司在榨菜品类上实现多价格带布局，利用60g产品占领2元价格带，70g产品定位2.5元价格带，80g产品定位3.0元价格带，120g脆口产品定位5元价格带，同时布局10元价格带的量贩装产品、瓶装产品以及新产品榨菜芯产品。”

虽然业绩小幅增长，但是记者注意到，涪陵榨菜的应收账款激增。截至2025年三季度末，涪陵榨菜的应收账款约1.21亿元，比去年年底增长1375.71%。对此，涪陵榨菜表示：“主要为支持市场及销售工作开展，提高与竞争对手竞争力，公司给予了客户适度的信用额度并在每年年终清理收回，报告期公司客户按需使用了信用额度。”

詹军豪表示，涪陵榨菜当前面临的挑战包括主业增长乏力、渠道依赖传统零售、消费者对品牌延伸接受度不高等。榨菜行业规模有限，但涪陵榨菜可通过品类延伸与场景拓展突破天花板。

新京报贝壳财经记者 阎侠 编辑 陈莉 校对 杨许丽