“压力锅龙头”，压力有点大

近日，苏泊尔披露2025年三季报，数据显示，公司第三季度实现营收54.20亿元，同比减少2.30%；归母净利润为4.26亿元，同比下降13.42%。前三季度，苏泊尔营收微增2.33%至168.97亿元，归母净利润下降4.66%至13.66亿元。

业绩承压背后，是苏泊尔内销疲软、外销过度依赖法国“母公司”SEB集团导致的。当SEB集团自身业绩（欧洲市场）疲软时，风险也被迅速放大。同时，公司研发投入持续低于行业均值，分红比例却常年高企，创始人家族与高管的接连减持套现，也向市场传递出了消极信号。

消费者端，黑猫投诉平台上超8000条的投诉量，也不断影响着苏泊尔的品牌形象。昔日“炊具大王”，正深陷“中年危机”。

三季度净利下滑13%

苏泊尔2025年三季度的业绩下滑并非个例，将时间维度拉长，苏泊尔的业绩“失速”早已显现。

2018年，苏泊尔归母净利润增速为25.91%，2019年便降至14.97%。2024年，归母净利润增速已逼近零增长，仅为2.97%。

2025年一季度，苏泊尔归母净利润同比增长5.82%；但到三季度，归母净利润降至4.26亿元，同比下滑幅度扩大至13.42%，创下近三年同期新低。

盈利能力减弱的同时，苏泊尔的运营压力却不断加大。截至2025年三季度末，苏泊尔应收账款攀升至31.33亿元，相较2024年末的26.90亿元增长了16.47%。应收账款增速远超营收增速，表明公司回款压力也不小。

苏泊尔的业绩困境，核心源于其失衡的市场结构。内销市场作为营收主力（2024年占比66.55%），已经陷入停滞。数据显示，苏泊尔内销业务增速从2021年的10.8%一路下滑至2024年的-1.21%。

外销业务则面临着高依赖、高波动、低毛利的多重压力。高依赖是对其控股股东法国SEB集团的依赖，自2007年SEB集团成为控股股东以来，苏泊尔的外销业务便与其深度绑定。2024年，苏泊尔外销业务收入中，有超过90%来自SEB集团。2024年，苏泊尔与SEB的关联交易占公司总收入的31.42%。这使得苏泊尔在角色上，更像是SEB集团的“代工厂”。

这种“代工厂”模式的风险在于，苏泊尔的业绩表现，完全取决于SEB集团的经营状况。这一风险在2022年曾集中爆发。彼时，因SEB集团订单减少，直接导致苏泊尔外贸主营业务收入同比锐减29.34%。

2025年三季度，这一幕再度上演。苏泊尔在业绩说明会上承认，三季度外销承压，主要原因是“主要外销客户下调全年业绩预期”。「快马财媒」了解到，2025年三季度，SEB集团受欧洲市场需求疲软及美国客户观望态度的影响，收入下滑了1.2%。“母公司”的寒意，迅速传导至苏泊尔的生产线。

更重要的是，外销业务的毛利率远低于内销业务。2024年，苏泊尔外销毛利率约18.62%，而内销毛利率为27.69%。2025年上半年，外销毛利率进一步下滑至15.02%，与内销的27.72%差距越拉越大。这种差异，导致公司整体盈利能力极易受到低毛利外销业务波动的影响。

困局之下，苏泊尔在研发创新上的投入却有些“吝啬”。财报数据显示，苏泊尔的研发费用率呈逐年下滑趋势，从2020年的2.37%降至2024年的2.09%，2025年上半年更是降至1.83%。对比同行，2024年厨房小家电行业整体研发比例为3.33%，小熊电器、九阳股份均超过4%，爱仕达、北鼎股份则超过5%。苏泊尔的研发投入占比长期“垫底”。

与之形成鲜明对比的是，公司在销售费用上的投入常年是研发投入的4倍以上。

更令人关注的是公司在研发与分红上的巨大反差。2024年，苏泊尔研发费用约为4.70亿元，而同年用于分红的金额则高达22.39亿元，分红率达99.8%。这种“轻研发、重分红”的策略，使苏泊尔在智能化、个性化的小家电新赛道上逐渐失去了先机，其18个月产品迭代周期也滞后于行业先进水平。

创始人套现超50亿，超8000条投诉傍身

苏泊尔在研发上“节流”，但在股东分红上却异常“慷慨”。这种高额分红，更像是为高管与创始人家族的减持套现铺路。

2025年5月底，苏泊尔刚刚实施完年度分红，公司董事苏显泽（创始人苏增福之子）、副总经理叶继德、财务总监徐波三位高管便火速减持，于5月28日至30日期间合计套现542.92万元。

这已不是创始人苏氏家族的首次套现。事实上，苏泊尔于2004年上市仅两年后，苏氏家族便启动了控股权“转手”事宜。公开信息显示，2007年，苏泊尔集团、苏增福、苏显泽向SEB国际协议转让2480.6万股，总价约4.46亿元。2011年底，苏泊尔集团和苏增福再次向SEB国际合计协议转让20%股份，总金额达34.6亿元。2016年6月，SEB国际再次以协议转让方式受让苏泊尔集团5000万股，总价约14.5亿元。此外，苏增福个人在2008年至2010年累计套现近1.7亿元。其子苏显泽自2009年以来，也持续在二级市场抛售，至今累计减持金额逾1.7亿元。

据不完全统计，包括协议转让在内，苏氏家族通过苏泊尔累计套现金额已超过50亿元。

创始人家族的持续套现，管理层也持续动荡。2025年1月，上任不足4年的原总经理张国华提前离任。2月末，原非独立董事Delphine SEGURA VAYLET也因个人原因辞职。

在创始人家族不断减持套现、高管离任动摇市场信心的同时，苏泊尔还不断曝出产品质量等问题方面的投诉。截至目前，黑猫投诉平台上关于“苏泊尔”的投诉已超过8700条，投诉内容多指向“安全隐患”，包括“煤气灶爆炸”、“炒锅涂层脱落”、“玻璃盖爆炸”、“电煮锅底部进水导致线路短路”等。

颇为值得玩味的是，苏泊尔发家正是抓住了“安全”这一卖点。上世纪90年代，苏泊尔凭借“安全压力锅”和“以旧换新”策略，一举成为“中国压力锅第一品牌”，“苏泊尔安全到家”的广告语深入人心。

产品质量与售后服务的争议，正成为苏泊尔失速下坠的另一股推力。当一家以“安全到家”为口号的企业，却频繁因“爆炸”等安全隐患被消费者投诉时，其品牌护城河的裂痕已清晰可见。