八马茶业上市首日涨近87% 天图投资、同创伟业回报超14倍 七匹狼突击入股IRR逾400%

来源：新浪证券

　　10月28日，八马茶业顺利登陆港交所，成为“高端中国茶叶第一股”。

　　据配发结果公告显示，公司以每股50港元发售900万股H股，其中香港公开发售90万股，国际发售810万股，最终募集总金额为4.50亿港元。香港公开发售获得超额认购逾2680倍，刷新港股茶企新股最高认购纪录，国际发售超额认购倍数也达到13.58倍。

　　上市首日开盘后，八马茶业的股价一度冲高至97.90港元/股，收盘时每股报价93.35港元，单日涨幅高达86.7%，市值共计79.35亿元。10月30日，公司股价继续保持上扬趋势，截至收盘录得96.15港元/股，市值逼近82亿港元。

　　回顾八马茶业征战资本市场之路，可谓一波三折。如今二级市场的热烈反响，让其一众VC/PE投资机构股东收获了漂亮的账面回报。

　　招股书披露，2012年，IDG资本、天图投资、同创伟业和天玑星投资分别以7280万元、3494.40万元、3057.60万元和728万元参投八马茶业。其中，IDG资本认购了公司股本的10%，天图投资、同创伟业和天玑星投资则是从创始人团队王文彬、王文超手中收购老股，持股比例分别为4.8%、4.2%和1.0%，八马茶业此时投后估值约为7.28亿元。

　　2013年，八马茶业首次冲击深交所中小板，并进入上市辅导期，最后却无疾而终。2015年12月，公司以公开转让的方式获准在新三板挂牌，期间市值一度突破10亿元，2018年4月选择摘牌积极谋求转板。

　　在新三板摘牌之际，八马茶业的主要机构股东除了IDG资本、天图投资和同创伟业，还包括德威资本、神州创投和广发证券。此后，公司雇员、前雇员和个人投资者从基金及机构手中接过至少16.8万股股份，每股转让成本约为10-13元。截至2019年6月，八马茶业的估值浮动在10亿元左右。

　　2020年11月，IDG资本向壹叁资本旗下的出资平台宁波静远壹叁股权投资中心（有限合伙）转让228万股股份，对价27.6元/股，交易总额6300万元。基于此推算，八马茶业的估值在短短一年半内激增110%至21亿元，IDG资本成功收回86.3%的投资成本，壹叁资本持有公司股权比例约为3.0%。

　　2021年4月，八马茶业再次申请在深交所创业板上市，但在经历了三轮问询后，由于定位不符合成长型创新创业企业，选择主动撤回申请材料。2022年9月，公司平移至深交所主板。然而提交招股书后不久，证监会对其出具了长达25页的反馈意见，涉及关联交易、对赌协议、现金流异常等方面，一年后八马茶业再次撤回上市申请。

　　屡战屡败，“陪跑”12年的天玑星投资率先失去耐心，于2024年3月以总价728万元将所持股份全部出售给王文彬的儿子王焜恒，提前清仓离场。不过，八马茶业并未受到撤资的影响。同年9-12月，公司创始人之一王文彬和妻子陈静雅以每股30.3元先后完成三笔股权转让，受让方为上市乳企新希望董事长刘永好设立的投资机构草根知本、男装品牌七匹狼集团旗下的投资平台泉州百应以及晋江百应成，投资总额分别约为6900万元、1.05亿元。

　　值得一提的是，晋江百应成由厦门磐鸿贸易有限公司全资控股，后者的股东之一周士渊，是王文彬的女婿，其父亲周永伟是七匹狼集团的创始人。该笔交易完成后，八马茶业的估值约为22.99亿元，与2020年相比仅小幅增长9.5%。

　　若结合机构股东上市后持股比例和最新收盘价计算，天图投资和同创伟业无疑是最大“赢家”，账面投资回报双双突破14倍。IDG资本虽然此前通过股权转让已收回大部分成本，但持股比例仍达到9.85%，对应市值7.35亿元，MOIC投资回报接近11倍。壹叁资本“陪跑”5年，投资回报约为5.09倍。相较之下，入股不到一年的草根知本和七匹狼集团账面浮盈365%，折算年化收益率逾400%。

　　尽管股价高歌猛进，八马茶业的业绩却并不乐观。2025年上半年，公司实现营收10.63亿元，同比下降4.2%；净利润录得1.20亿元，与2024年同期相比骤降17.8%。报告期内，其核心茶叶产品每公斤平均售价约为657元，而2022年该指标为694元；加盟商净流失24名，加盟店销售收入自2022年以来首次出现同比减少，为总营收的贡献比例跌破50%。基本面后继乏力，公开发行量较少流动性缺失，八马茶业的高涨幅能维持多久？