美的与小米:家电市场的新旧交锋

2025年10月29日,美的集团发布的第三季度财报虽看似常规,却备受市场瞩目。财报显示,美的第三季度营收1119.3亿元,同比增长10%,归母净利润118.7亿元,同比增长9%。在格力、海尔等传统对手之外,美的如今正面临着一个全新的强劲挑战者——小米。

美的,作为一家拥有近60年发展历程的制造业巨头,市值达6319亿港元,每日净赚约1.3亿。而小米,市值高达1.17万亿港元,其市盈率更是美的的两倍之多。这两家行业巨头,正在家电市场展开激烈的正面交锋。

今年3月,美的在年报中披露已清仓全部小米股份,这一消息引发了外界的广泛关注。有人认为美的“错失良机”,也有人惋惜两家公司十年合作的终结。但事实上,随着小米近年来强势切入空调等美的核心大家电领域,双方的竞争早已超过了合作。继续持有竞争对手的股份,可能会带来复杂的利益冲突。因此,在小米股价因汽车业务大幅上涨之际,美的选择在高位兑现,这无疑是一种正常的资本操作。

美的一直信奉“利润为王”,其交出的财务成绩单也保持着稳健。然而,市场对其增长空间却存在疑虑。资本市场仅给予美的14倍的市盈率(TTM),低于“港股十巨头”的平均水平。截至2025年10月28日,美的集团(H股)股价累计涨幅为14%,而同期香港恒生指数涨幅则达到了31%。为了寻求更高的增长,美的在坚守基本盘的同时,正大力押注ToB业务,其最新财报显示,ToB业务的前三季度收入增速均在20%以上。

与之相对的是,小米秉持着“掌控用户,就是掌控未来”的理念,经过十五年的发展,已将手机、家电、汽车编织成一张庞大的生态网。资本市场给予小米29倍的市盈率(TTM),看好其高增长潜力。截至2025年10月28日,小米集团(H股)股价累计涨幅达30%,几乎是美的的两倍。然而,小米Q2财报显示,其IoT业务增速同比增长44.7%,毛利率为22.5%,均出现了下滑的趋势。而美的智能家居业务的毛利率则稳定在29%-30%区间。

2025年的双11,这场竞争迎来了一个小高潮。小米采取价格直降和生态引流的策略,例如在部分区域推出“购车送家电券”的活动。而美的则除了“价高退差”之外,还主打“极速安装”,将竞争拉回到自己擅长的售后服务战场。外界关注的焦点在于,小米模式在家电这个重服务、重品质、重渠道的行业里能否行得通?美的又能否以更快的速度和更精准的产品定义来应对小米的挑战?

回顾两家公司的关系演变,可谓是跌宕起伏。2014年,在智能家居概念兴起之初,由于智能家居的入口尚不明确,结盟成为了各大企业的稳妥选择。美的拥有强大的制造能力,但在互联网领域缺乏经验,急需一个强大的移动互联网入口和流量来源来推动其智能家电生态的发展。而小米以手机为核心,正大力拓展IoT生态,其对流量和用户的理解深刻,美的的制造能力、丰富的家电产品线和完善的线下渠道,正好能够补齐小米在大家电领域的短板。

随着小米空调出货量的爆发式增长,双方的冲突进一步升级。从2020年的110万台到2024年的680万台,小米空调的出货量在五年内增长了超过6倍,凭借极致性价比,小米成功跻身行业第四,成为了继美的、格力、海尔之后的核心玩家。面对小米的步步紧逼,美的从2020年到2024年,分批清仓了所有小米股票,累计套现18.37亿,投资收益约为5.65亿。

小米集团总裁卢伟冰曾公开表示,小米空调的目标是在2030年冲进行业前二。这意味着小米在2025年大概率会直面价格战,以份额优先。然而,小米面临着盈利挑战。根据浙商证券的测算,小米空调的净利率约为2%,而美的暖通空调分部利润率在10%以上。面对美的主品牌的降价挤压,小米为了守住市场份额,可能需要进一步让利,这将进一步压缩其利润空间。

面对小米的“生态打法”,美的一方面坚守自己的制造根基,通过“T+3”按需生产模式融合AI技术,降低成本,其智能家居业务的毛利率比小米IoT业务高出近7个百分点。另一方面,美的也在积极拓展高端市场,其高端品牌COLMO今年上半年营收增速高达60%。此外,美的还在努力弥补自己在用户体验和销售终端上的短板,加强“全屋智慧场景”的建设,并加速布局线上渠道,同时发挥线下10万家门店的优势,提升服务质量。

尽管小米在家电市场的攻势猛烈,尤其是在线上细分品类的份额增长较快,但要撼动美的的根基还为时尚早。美的与小米的这场竞争,不仅是两家公司的命运之战,也将加速中国家电行业的转型升级。在这场竞争中,缺乏技术特色和品牌老化的区域性小品牌和长尾白牌的生存空间将被进一步压缩,而整个行业的竞争焦点也将从单纯的价格战,转向产品创新、渠道效率和用户运营的全方位比拼。