斑马智行：靠阿里撑腰，股东分拆难掩深层危机

来源 | 自主汽车

作者 | 宁浩

据新浪财经报道，斑马智行，这家背靠阿里巴巴的智能汽车操作系统公司，正在香港联交所进行IPO，旨在募集资金以改善财务状况。然而，尽管有阿里作为坚强后盾，斑马智行的业务发展却不容乐观。股东分拆、持续亏损、毛利率承压，这些问题无疑将给这场上市之路蒙上阴影。更有甚者，前CFO的炮轰言论与一场未了的败诉案件，也令外界对其未来发展充满疑虑。

持续亏损，毛利率下滑，难掩“阿里光环”下的隐忧

在智能汽车操作系统的领域，斑马智行曾一度凭借阿里的技术和资金支持，迅速抢占市场。然而，近年来的财务报告显示，公司收入持续下滑，毛利率也在大幅压缩。2024年，斑马智行的整体收入出现下降，尤其是其核心业务——系统级操作系统解决方案的收入，较上一年下滑了近9%。而更为严重的是，尽管斑马智行投入大量资金进行研发，仍未能有效弥补业务收缩的情况，持续亏损超41亿元人民币，显现出巨大的财务压力。

斑马智行的毛利率从2022年的53.9%一路下降至2025年一季度的38.9%。这一变动不仅反映出其在技术层面的竞争力逐渐减弱，也暴露了公司在智能汽车操作系统市场竞争愈加激烈的环境中，难以保持优势。尤其是在众多车企纷纷加大自研系统的布局，甚至与互联网巨头展开合作的背景下，斑马智行的生存空间正被不断压缩。

依赖阿里与上汽，股东分拆隐现危机

尽管斑马智行深得阿里巴巴的青睐，阿里仍持有其约30%的股份，但从阿里对其股权分拆的举动来看，这一关系似乎并不牢靠。阿里巴巴在声明中提到，分拆后的斑马智行能够更好地反映其价值并提高运营透明度，然而，这一行为也让外界不禁对阿里的长期支持表示怀疑。股东的分拆不仅意味着斑马智行的背后支持力量将变得更加薄弱，也使得其上市后能否独立承担起企业发展的责任，成为一个大问号。

此外，斑马智行过于依赖来自上汽的收入更是暴露出其业务模式的单一性。从招股书中可以看到，2024年斑马智行来自最大客户上汽的收入占比依然高达47.8%。一旦上汽调整其战略，或是寻求其他供应商的合作，斑马智行的营收将面临急剧波动，进而影响其市场表现。

尤其是在智能座舱领域，未来可能出现更多车企自主研发和合作开发的趋势，这将进一步分散斑马智行的市场份额。其“过度依赖单一客户”的风险将愈加突出，且随着更多竞争对手的涌入，市场份额的丧失也成为必然。

前CFO的炮轰与公司管理层问题

在这场IPO的背后，一位来自内部的声音不容忽视——斑马智行的前CFO夏莲公开炮轰公司高管的做法，并明确表示自己“不看好公司的业务发展”。夏莲的言论无疑为斑马智行的上市之路增添了不少争议，也让外界对公司的管理层和未来发展充满疑虑。作为前高管，夏莲的失望和愤怒不仅揭示了公司高层管理上的问题，也为投资者敲响了警钟：斑马智行是否能真正走出困境，还是会继续在资金短缺、管理混乱的泥潭中挣扎？

此外，斑马智行还涉及一起软件版权的纠纷案件，公司败诉并被要求支付超过1500万元的赔偿。这一事件的发生，无疑使得斑马智行在法律和品牌形象方面面临双重压力。在企业成长的关键时期，无法避免的法律纠纷与公司形象受损，将直接影响其未来市场拓展与股东信任。

产业竞争加剧，斑马智行的未来迷雾重重

智能座舱解决方案作为未来汽车智能化的核心，正在迅速成为全球市场的重点竞争领域。中国在这一领域的快速发展，已然成为全球行业的标杆。斑马智行凭借阿里的技术优势，在这一领域一度抢占先机，但随着全球车企智能化布局的加速，斑马智行面临的竞争压力愈加严峻。

尤其是随着技术的发展，市场对智能座舱的要求也愈加苛刻。从CL2级别的部分认知智能座舱，向CL4级别的全面认知智能座舱过渡，将需要公司投入更多的技术力量和资源。而在这样的产业环境中，斑马智行能否继续保持领先优势，或者是否能通过技术突破找到第二条增长曲线，将是决定其未来命运的关键。

斑马智行能否突破瓶颈？

从斑马智行的财务表现来看，尽管其背后有阿里巴巴和上汽集团这两大股东的支持，但依然面临着巨大的市场挑战。持续亏损、毛利率下滑、对单一客户的高度依赖以及管理层的内部纷争，种种问题交织在一起，令公司未来发展充满不确定性。

当前的智能座舱市场，竞争已经进入白热化阶段。斑马智行是否能在激烈的竞争中脱颖而出，持续吸引市场资本，并成功走向国际化，依赖的不仅是资金支持，更是技术创新、管理优化以及市场的精准布局。如果不能解决现有问题，斑马智行的未来，可能会在阿里巴巴的庇护下，逐步消退于历史的长河。