佳驰科技三季报增收不增利：隐身结构件扛营收，砸钱研发利润承压｜直击业绩会

（图片系AI生成）

曾被保荐机构华西证券（002926.SZ）牵累而IPO路坎坷的佳驰科技（688708.SH），上市后的经营难言顺遂。在上市当年（2024年）业绩就“变脸”后，今年前三季度又录得增收不增利。

日前发布的三季报显示，佳驰科技前三季度实现营收6.19亿元，比上年同期增长5.21%；归母净利润2.49亿元，同比减少22.39%；扣非净利润2.22亿元，同比减少27.56%。

不过，虽然业绩下滑，但因为属于军工板块，公司股票还是在今年掀起过一波大涨行情，从4月29日最低点到9月1日最高点，区间最大涨幅超过91%。由此，公司10月29日举办的业绩会，人气较旺。投资者围绕业绩、业务、研发、应收账款等多个问题发问，公司董事长、副总经理、财务负责人姚瑶携一众高管一一回应。

新一代电波暗室在手订单超1亿元

佳驰科技是国内主要的电磁功能材料与结构(简称EMMS)提供商，主要产品面向国防安全领域和民用电子信息领域。布局的三大业务领域为新形态隐身功能结构件、新一代电波暗室(以及以此为延伸的电磁测控领域)、隐身维护产品。

实际上，分季度来看，佳驰科技今年前两个季度的业绩可谓难看，全靠Q3单季扭转了局面。Q1、Q2、Q3，公司分别录得营收6541.28万元、2.13亿元、3.41亿元，同比变动-52.70%、-7.27%、+54.53%；归母净利润2463.22万元、8856.97万元、1.35亿元，同比变动-67.52%、-34.69%和+24.38%。

Q3业绩能够大增，公司总经理陈良表示，“主要系隐身功能结构件及隐身功能涂层材料销售收入增加。”

根据三季报，新形态隐身功能结构件持续突破，2025年1-9月，隐身功能结构件营业收入已接近隐身功能结构件2024年全年收入；新一代电波暗室取得积极进展，在手订单超过 1 亿元，目前多个项目同时实施推进，2025年第三季度，某千万级电波暗室项目完成建设、交付、验收；隐身功能涂层材料全年在手订单稳健，存在季度性波动，今年第三季度营收环比大幅增长，但1-9月营收同比仍下降。

值得一提的是，今年5月公司发布了《2025年股权激励计划》，拟向62人授予148.375万股限制性股票。考核年度为2025年-2027年，业绩目标为营收11亿元、13.70亿元和16亿元。

针对投资者问及的能否实现全年11亿元营收的股权激励目标及给股东分红，姚瑶表示，“公司围绕全年目标积极开展各项经营工作，经营情况一切正常，各项经营进展顺利。公司从盈利情况和战略发展的实际需要出发，实行持续稳定的利润分配政策，积极回报股东。”

需要注意的是，虽然前三季度营收录得增长，但实际都是账面的，公司应收账款高企的问题始终存在，甚至有加剧的趋势。2021年-2024年、2025年1-9月，公司应收账款和应收票据合计账面余额分别为35472.40万元、67791.11万元、98418.29万元、109258.79万元、115029.58万元，占各期营收的比例分别为66.91%、88.16%、100.34%、114.19%和185.70%。

对于该问题，姚瑶回复观察君称：“公司的客户主要系央国企、科研院所，在约定账期内回款情况良好；公司加强与客户沟通，促进在约定账期内及时回款。”

研发投入翻倍影响利润

至于净利润未能跑赢营收增速，佳驰科技归因于研发投入的增加。

陈良在回复中表示，2025年前三季度研发投入1.25亿，较2024年同期增长6449.55万元，同比增长107.22%，影响2025年1-9月净利润。其中第三季度研发投入5367.60万元，同比增加137.96%。

其还谈到，公司研发投入主要投向新布局领域：新形态隐身功能结构件、隐身维护和新一代电波暗室及以此为延伸的电磁测控领域。三大领域相关关键技术持续实现突破，已形成多项成果。

半年报显示，上半年公司申请发明专利6个，获得授权6个；累计申请125个，获得授权32个。

对于观察君提到的后续能否改善增收不增利的局面的问题，陈良称，“随着新领域的持续突破，将有利于利润增长。”

至于后续公司在隐身功能涂层材料业务方面的策略和规划，佳驰科技副总经理、董事会秘书、总经办主任表示，隐身功能涂层材料是公司在电磁功能材料与结构领域的典型产品，在航空领域（包括有人机、无人机）获得了重大应用。近年，公司积极拓展产品的横向广度布局，积极开拓舰船、航天、兵器等领域市场。隐身功能涂层材料经多年持续发展和迭代，有其特点和优势，将持续成为各代隐身武器装备的主要隐身材料之一。

值得一提的是，在今年二三季度，公司股票曾走出一波行情，公司前十大流通股东中新进诸多基金，甚至在Q2末全国社保基金601组合还新进成为第4大流通股东。不过，这些基金的持股并不坚定，到Q3末，已经悉数换了一批。（文｜公司观察，作者｜苏启桃，编辑｜曹晟源）