微软上季营收劲增近20%，但Azure云增长不够亮眼，AI支出大超预期，盘后一度跌5% | 财报见闻

人工智能（AI）领头羊微软上一财季销售收入和利润保持两位数劲增，但并未打动投资者。

财报显示，相比华尔街预期，微软最直接受益于AI应用的云计算业务Azure上一财季增长不算太亮眼，同时，包括数据中心这类AI相关支出在内，当季微软的资本支出超预期猛增。这加剧了投资者对AI基础设施成本拖累盈利的担忧。

尽管微软对数据中心投入巨资，其算力仍捉襟见肘，这给Azure云业务带来了压力。微软首席财务官（CFO）Amy Hood在业绩电话会上说，Azure服务的需求“远远超过了我们现有的可用容量”，她原以为能够迎头赶上需求，事实却非如此。她说，本财季的支出将继续增加。

财报公布后，周三收跌0.1%的微软股价盘后跌幅迅速扩大，盘后曾跌超4%，跌幅曾收窄到2%以内，业绩电话会期间，跌幅曾扩大到5%。

美东时间10月29日周三美股盘后，微软公布截至2025年9月30日的公司2026财年第一财季（下称三季度）财务数据，前一财季下称二季度。

1）主要财务数据

营收：三季度营业收入776.7亿美元，同比增长约18%，分析师预期755.5亿美元，二季度同比增长18%。
EPS：三季度稀释后每股收益（EPS）为3.72美元，同比增长约13%，分析师预期3.68美元，二季度同比增长24%。
营业利润：三季度营业利润379.6亿美元，同比增长约24%，分析师预期351亿美元，二季度同比增长23%。
净利润：三季度净利润277.5亿美元，同比增长12%，二季度同比增长24%。
资本支出：包括融资租赁获得资产在内，三季度总资本支出349亿美元，同比增长74.5%，分析师预期300.6亿美元，二季度增长27%；其中，不动产和设备相关的现金支出193.9亿美元，同比增长30.2%，分析师预期230.4亿美元，二季度同比增长23%。

2）细分业务数据

商业云：包括Office和Azure等产品在内，三季度微软合计商业云业务的营收为491亿美元，同比增长约26%，分析师预期486亿美元，二季度同比增长27%。
智能云：包括Azure公共云、Windows服务器、语音识别软件Nuance和GitHub在内，智能云业务部门三季度营收309亿美元，同比增长约28%，分析师预期301.8亿美元，二季度同比增长26%。
生产力和业务流程：包括Microsoft 365 Copilot AI工具等Office软件在内，生产力和业务流程部门三季度营收330.2亿美元，同比增长约17%，分析师预期322.9亿美元，二季度同比增长16%。
更多个人计算：包括Windows操作系统、Surface硬件、Xbox游戏机以及视频游戏公司动视暴雪在内，更多个人计算业务部门三季度营收138亿美元，同比增长4%，分析师预期128.8亿美元，二季度增长9%。

三季度营收增长持平前季 Azure收入增速低于一些买方乐观预期

财报显示，微软三季度总营收较分析师预期高将近3%，同比增速持平二季度，保持在2023年末来最高单季增速水平，并未如分析师预期的较二季度增长放缓。

三季度EPS盈利增长从二季度的24%放缓至13%，但还较分析师预期高逾1%，显示增长放缓的程度没有分析师预计的大。

三季度营业利润增长不但没有像分析师预期的放缓，反而较二季度的23%略有加快至24%。

包括服务器产品和Azure在内的智能云业务部门三季度营收增长略为提速，增速从二季度的26%提升至28%。

剔除汇率因素影响，Azure和其他云服务的营收三季度增长39%，持平二季度所创的2022年末以来两年半最高单季增速，高于分析师共识预期增速37%。但评论指出，微软财报发布前，投资者对Azure的增长预期非常高，一些买方机构甚至将预计增速设定在略高于40%。

微软CFO Hood在财报公告中表示，本财年开局强劲，营收、营业利润和EPS均高于预期。“微软云业务的持续强劲增长反映了客户对我们差异化平台日益增长的需求。”

三季度资本支出又创新高 同比增逾74%

包括反映数据中心支出的租赁获得资产在内，三季度微软的资本支出不但刷新二季度所创的单季最高纪录，而且陡然大增。

三季度微软的总资本支出较分析师预期高逾8%，环比二季度的前纪录增长超过60%，同比增速从二季度的27%提高至74%以上，将近二季度的三倍。

微软是被视为超大规模云服务商的巨头之一，这些科技公司今年在云基础设施上投入数十亿美元，支持AI训练和其他技术工作。微软的云计算和AI服务需求远超其供应能力，这一挑战极大地推动了公司的收入增长。但投资者一直密切关注，微软能否在继续投资Azure的同时，保持其云业务的利润率。

今年一季度微软的资本支出录得两年多来首次环比下降，令分析师怀疑是微软对AI数据中心投资放缓的迹象。二季度资本支出重回增长缓和了AI支出热潮消减的担忧，三季度支出大超预期，体现尽管存在AI泡沫担忧，企业仍在AI服务领域投入巨资，这同时又让投资者担心，微软的AI基础设施成本太高。

彭博行业研究分析师Anurag Rana评论称，虽然资本支出指标可能引起一些人担忧，但它表明AI工作负载的需求正在增加。他还表示，Azure的增长率与二季度相比持平可能是数据中心容量受限所致。

微软CEO Satya Nadella在三季度财报公告中表示，微软将持续加大对AI领域的投资，包括资金和人才，从而把握未来巨大的发展机遇。

投资OpenAI三季度对净利润影响近31亿美元

不同于此前财报公告，本次微软披露了对OpenAI投资对公司利润端的影响。

财报显示，GAAP口径下，三季度投资OpenAI对微软净利润带来的影响为30.86亿美元，远超一年前的5.23亿美元，对EPS盈利的影响为每股0.41美元，也远超一年前的每股0.07美元。

对OpenAI的投资及与其合作让微软获得了OpenAI产品及模型的使用权，这对Azure近几个季度的快速增长至关重要，让微软云更有实力挑战亚马逊云服务AWS。

公布财报前一天，本周二OpenAI与微软宣布达成重磅协议。微软持有重组后OpenAI营利组织27%的股权，将对OpenAI模型和产品的知识产权（IP）授权延长至2032年。OpenAI承诺将在未来一段时间内，向Azure云服务支付2500亿美元的租赁费用，这为微软锁定了长期稳定收入。

协议让微软和OpenAi都获得了更大的合作自由度，可以各自与竞争对手展开合作。Nadella周二表示，他乐于看到Anthropic甚至谷歌的AI模型登陆Azure云平台。

新协议消除了微软与OpenAI未来关系面临的不确定性。微软股价周二当天收涨近2%，创历史新高。

Evercore ISI分析师Kirk Materne认为，新协议缓解了有关微软的一大担忧，因为它为微软股东提供了与OpenAI未来增长相关的潜在收益选择权。

科技业分析师Zeus Kerravala认为，虽然微软不再是OpenAI的独家云服务供应商，但微软换来了OpenAI做出一些关键让步。“本质上，微软用原本就难以获得的云计算独占权，换取了技术确定性和长期的IP使用权。”