章源钨业的前世今生：2025年三季度营收38.78亿行业排第三，净利润1.9亿同样位居第三

来源：新浪证券-红岸工作室

章源钨业成立于2000年2月28日，于2010年3月31日在深圳证券交易所上市，注册地址和办公地址均为江西省赣州市。公司是国内钨行业产业链完整的少数厂商之一，拥有从钨上游采矿、选矿，中游冶炼至下游精深加工的完整一体化生产体系。

公司主营业务为钨产业链上相关产品（包括APT、氧化钨、钨粉、碳化钨粉、钨材、硬质合金及其工具等）的冶炼、加工、研发和销售，所属申万行业为有色金属 - 小金属 - 钨，所属概念板块包括养老金概念、融资融券、中盘核聚变、超导概念、核电。

经营业绩：营收行业第三，净利润第三
2025年三季度，章源钨业营业收入为38.78亿元，行业排名3/4。行业第一名厦门钨业营收320.01亿元，第二名中钨高新营收127.55亿元，行业平均数为125.63亿元，中位数为83.17亿元。主营业务构成中，碳化钨粉8.18亿元占比34.10%，钨粉7.55亿元占比31.47%，硬质合金5.11亿元占比21.28%等。当期净利润为1.9亿元，行业排名同样为3/4，行业第一名厦门钨业净利润25.8亿元，第二名中钨高新净利润9.32亿元，行业平均数为9.38亿元，中位数为5.61亿元。

资产负债率高于同业平均，毛利率低于同业平均
偿债能力方面，2025年三季度章源钨业资产负债率为59.10%，高于去年同期的57.82%，且高于行业平均52.21%。从盈利能力看，2025年三季度公司毛利率为13.92%，低于去年同期的16.28%，也低于行业平均16.40%。

董事长黄泽兰薪酬130.12万元，同比持平
公司控股股东为崇义章源投资控股有限公司，实际控制人为黄泽兰。董事长黄泽兰，男，1955年7月出生，中国国籍，无境外居留权，高中学历。曾任公司总经理，现任公司董事长等职，2024年薪酬为130.12万，与2023年持平。总经理黄世春，男，1981年4月出生，中国国籍，无境外居留权，毕业于暨南大学和英国伦敦大学国王学院，法学学士和社会科学硕士学位。2009年加入公司，现任公司董事、总经理等职，2024年薪酬为168.96万，较2023年的141.12万增加27.84万。

A股股东户数较上期增加80.69%
截至2025年9月30日，章源钨业A股股东户数为9.81万，较上期增加80.69%；户均持有流通A股数量为1.22万，较上期减少44.66%。十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第二大流通股东，持股1300.64万股，相比上期增加422.07万股；银华心佳两年持有期混合（010730）位居第四大流通股东，持股619.86万股，持股数量较上期不变；南方中证1000ETF（512100）位居第五大流通股东，持股549.07万股，相比上期减少3.72万股；华夏中证1000ETF（159845）位居第九大流通股东，持股326.46万股，相比上期减少4100.00股；广发中证1000ETF（560010）位居第十大流通股东，持股254.10万股，为新进股东。

民生证券指出，公司2025 - 2027年预计归母净利润分别为2.26/2.73/3.16亿元，对应2025年8月27日收盘价，PE依次为82/68/58倍，维持“推荐”评级。业务亮点如下：1. 矿山方面，2025H1公司钨、锡、铜产量同比小幅增长，主要得益于增储扩产及提升采矿、选矿效率。2. 下游加工方面，棒材、钨粉、碳化钨粉同比快速增长。3. 2025Q2公司毛利率环比提升，钨矿产品利润得到增厚。4. 澳克泰2025H1同比由亏损转为盈利，后续将提高产能利用率，刀具板块有望成为重要业绩增长点。5. 上游矿产资源丰富，拥有6座采矿权矿山，10个探矿权矿区，充分受益钨价上涨。

图：章源钨业营收及增速

图：章源钨业净利润及增速

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