方正富邦基金区德成：珍惜2%以上的30年期国债

来源：市场投研资讯

（来源：方正富邦基金）

今天，我想和大家谈一个在当前环境下，听起来可能有些“逆耳”，但却是我深思熟虑后得出的核心观点：我们必须珍惜目前收益率在2%以上的30年期国债。

我知道，这句话在很多人听来，可能充满了矛盾和争议。在习惯了高收益、高波动的市场环境后，2%这个数字显得如此微不足道，甚至有些“鸡肋”。而“30年”这个期限，又意味着漫长的资金锁定和巨大的不确定性。珍惜它？从何谈起？

在我看来，任何资产都不能脱离它所处的时代背景和宏观坐标。

从历史数据来看，国内30年期国债收益率的中枢在过去相当长时间是持续下移的。1990-2000年期间收益率中枢在13%-18%，2000-2010年降至4.5%-6.5%，2010-2020年进一步降至4%附近，2020-2025年中枢逐年下移。因此在中长期看，利率下行的趋势，非一朝一夕形成，是有其合理性的。（wind）

从经济基本面角度出发，目前强汇率、低通胀、弱需求的局面，是利率下行的宏观主旋律。从数据上看，最新公布的经济数据显示，基建投资全口径同比环比均加速下滑,地产投资仍在寻底阶段,制造业投资累积同比转负，信贷新增弱于预期。宏观背景仍支持低利率环境延续，因此长久期的零信用风险债券，其趋势的“确定性”的价值远远超过其“收益率”本身。

从货币政策的角度来看，市场对四季度货币政策进一步宽松并没有充分定价，不排除宽松加码或市场预期增强的可能性。财政政策存在不确定性，如果财政加力，大概率有货币政策配合，对债市影响也可控;货币政策的宽松态度具有更强的确定性，也是中期维度下的债券市场主线逻辑，这意味着，推动债券价格上涨（收益率下行）的核心动力仍在。买入长久期债券，或是捕捉未来利率进一步下行资本利得的好机会。

四季度政府债净供给明显减少，资产荒的情况有所加剧。当市场上安全的高收益资产越来越少时，现有存量的高票息、长久期债券可能会成为被机构争抢的“香饽饽”。

此外，昨日央行行长潘功胜表态，目前债市整体运行良好，人民银行将恢复公开市场国债买卖，央行对债市运行情况的认可及恢复买入国债，为市场提供了明确的指引，增强债市信心，稳定债券投资者预期。

今年三季度，债市在“基金赎回新政”、“股债跷跷板”等短期情绪扰动下出现阶段性调整，但我们认为，短期扰动或是长期的“黄金坑”，也为我们提供了更好的买入窗口，“珍惜2%以上的30Y国债”，这句话的本质，是提醒我们要敬畏周期，正视现实，它或许不是最有想象力的资产，但很可能是最具确定性的选择之一。

风险提示：投研观点不代表公司立场，不构成投资建议，不代表基金实际持仓或未来投向保证。观点具有时效性。