Mysteel解读：高成本与弱需求的激烈博弈，玉米油何去何从

近期，国内玉米油市场陷入一种典型的“上下两难”境地。上游原料成本高企构筑了坚实的价格底部，而下游终端需求疲软则封堵了价格的上行空间。市场在激烈的博弈中震荡前行，静待新的破局点。据Mysteel市场数据显示，目前胚芽价格持续高位，居高不下，玉米油成本支撑，价格持稳小幅上行，截止发稿日，一级油成交价格在8900元/吨左右，玉米毛油市场成交8300元/吨左右，价格倒挂严重，油厂一直处于亏损状态，按胚芽价格核算毛油成本在8650元/吨左右，亏损350元/吨，精炼厂自年后就一直处于亏损状态。受原料胚芽价格成本支撑，目前毛油和一级油油厂挺价心态较浓，但市场随盘采购，买涨不买跌心态发酵，下游部分经销商采购询价相对积极，购销心态回暖，价格相对坚挺。高成本与弱需求的激烈博弈玉米油将何去何从？

一、 上游：成本支撑强劲，价格“易涨难跌”

玉米油行情的核心矛盾集中于上游供应链，其价格走势与原料成本高度绑定。

原料价格持续高位：玉米胚芽作为玉米油的直接原料，其价格深受玉米行情影响。今年以来，国内玉米价格在全球谷物市场波动、国内种植成本上升及政策托底等多重因素作用下，始终维持在高位区间运行。对于生产企业而言，高昂的成本使其降价空间极其有限，被迫维持强硬报价，这为玉米油现货价格提供了强有力的支撑。企业周度玉米胚芽招标结果来看，短期胚芽价格持续高位，短期内预计下调空间有限。

玉米胚芽的供应量依赖于玉米深加工企业（如淀粉、酒精厂）的开工率。若下游养殖等行业需求不振，可能导致深加工企业开工不足，进而造成胚芽供应区域性、阶段性紧张，加剧原料市场的采购竞争，对价格形成助涨动力。据Mysteel农产品调查数据显示，近期玉米淀粉行业生产利润尚可，同时原料玉米供应较为充裕，企业开工积极性良好，行业开机率环比持续升高。本周（2025年10月23日-10月29日）全国玉米淀粉周度开机率为58.86%，较上周增加3.25%。（备注：2025年10月29日，当日开机率为59.88%）

据Mysteel农产品调查数据不完全统计，根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，国内胚芽压榨玉米毛油样本企业毛油产量为108.74万吨.周度全国玉米毛油产量为2.48万吨；周度开机率为58%。2024年玉米油精炼产量为160.9950万吨，25年截至到目前玉米油精炼产量为 140.26万吨。由于玉米油市场无出口，国内消耗有限，需求相对疲软，有一定的库存压力。

截止发稿日玉米淀粉消耗量核算胚芽产量为298.94万吨，较去年同期减少8.75万吨，减幅2.84%。从玉米油企业开机看，胚芽成本高位，企业成本倒挂，油厂开机预计会小幅调整。受目前胚芽粕走货情况及油厂开机情况看，预计胚芽价格后期会小幅下调。

二、 下游：需求表现分化，市场承压运行

可替代品国内葵花籽油现阶段需求疲软，但整体供应端偏紧支撑价格，需求端仍以执行前期订单为主，刚需采买为主，需求疲软制约价格上行，俄罗斯的出口关税对葵油进口成本支撑，短期国内葵花籽油延续供需博弈状态，目前国内一级葵花籽油主流价格在12300元/吨，葵花籽毛油市场缺货，葵花籽油价格相对高位。玉米油与葵油价格相比有价格优势。

与豆油相比，东北地区玉米毛油到厂价格优势较为明显，在价格合适情况下饲料厂会优先考虑采购玉米油替代豆油。

与坚挺的成本端相比，需求端的表现则显得动力不足，成为压制行情上行的关键因素。餐饮与工业消费复苏缓慢：作为食用油消费主力军的餐饮行业，其复苏力度与节奏直接关系到中包装玉米油的出货量。当前，尽管餐饮消费在持续恢复，但整体增速不及预期，加之宏观经济环境的影响，餐饮企业的采购策略普遍偏向谨慎，大量备货意愿不强，这使得市场整体走货速度平缓，难以对价格形成有效拉动。

家庭消费“量稳质升”：在零售端，小包装玉米油市场呈现出不同的景象。随着健康消费理念的深入人心，玉米油凭借其“非转基因”、富含不饱和脂肪酸等健康标签，在家庭消费中保持着稳定的基本盘。然而，消费者的选择更加理性，品牌忠诚度和对产品品质（如压榨工艺、产地）的关注度不断提升。这使得市场份额持续向头部品牌集中，具备强大品牌力和渠道优势的企业表现相对稳健，但中小品牌面临的竞争压力则日益增大。

总体而言，玉米油市场短期内难以摆脱“高成本、弱需求”的格局，预计将延续震荡整理的走势。成本支撑决定了玉米油价格的下限，而需求疲软则限制了其上限。在没有重大外部因素（如国际粮价剧烈波动、国内政策调整）冲击的情况下，玉米油价格大概率将在当前水平进行窄幅盘整，跟随原料价格进行被动调整。

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