从纳斯达克到港交所，自动驾驶双雄的资本赛跑

从纳斯达克到港交所，小马智行与文远知行的资本路径惊人地相似——不仅同步启动港股招股，连挂牌时间都定在11月6日。10月28日，两家自动驾驶公司同时开启香港招股程序，若顺利挂牌，将共同形成"美股+港股"双重上市格局。

截至10月27日美股收盘，小马智行报19.68美元/股，市值75.83亿美元；文远知行报11.16美元/股，市值34.91亿美元。港股发售价同样有差距：小马智行最高180港元/股，文远知行上限35港元/股。跨越两大交易所，自动驾驶行业仍未迎来盈利拐点。双重上市未必直接改善亏损，自动驾驶市场缺乏的不只是资金，还有耐心和信心。

同一天

中国自动驾驶行业的发展历程中，小马智行和文远知行就像两条平行线，既相互竞争又彼此映照。这两家公司的创始人也均与百度自动驾驶有关联，堪称"师出同门"。

10月28日一早，港交所几乎同时公开了文远知行和小马智行的全球发售计划，根据公告，双方都会在11月6日挂牌上市。

不止这两个环节重合。10月14日，文远知行和小马智行港股上市申请同日获得中国证监会备案。两家通过港交所聆讯的时间只差两天，10月17日小马智行"先走一步"，两天后文远知行紧随其后。

一年前，两者的轨迹也有交叉。

2024年，文远知行和小马智行前后赴美，在谁将成为"全球Robotaxi（自动驾驶出租车）第一股"的呼声下，文远知行于2024年10月25日上市，一个月后的11月27日小马智行登陆纳斯达克，从此，两家的业绩表现摆在了明面上，股价更是直接的观察窗口。

上市当天，文远知行发行价为15.5美元/股，小马智行13美元/股。一年间，文远知行股价在2025年2月冲至44美元/股，小马智行最高股价是2025年10月初的24.92美元/股。

截至10月27日美国东部收盘时间，文远知行股价11.16美元/股，总市值34.91亿美元，小马智行股价19.68美元/股，总市值75.83亿美元。有观点认为文远知行被低估，也有声音指出，资本市场更看重的是企业的发展前景。

市值差和发售价差

"对科技企业来说，上市早晚并不是发展的决定性因素，技术的先进性、落地的可执行性以及市场潜力，才是最重要的角逐点。"文渊智库创始人王超并不认为第一股有什么代表性意义，他表示："要看市场稀缺性，也不能简单地把两家业务类似的公司做股价类比，要看谁的技术路线更符合发展方向，谁的技术落地更快，能运用到更多的车上。"

资本市场的较量中，数字不是万能的，但往往能透露蛛丝马迹。根据双方公告，此次赴港小马智行每股发售价不超过180港元，文远知行最高每股35港元。

"价格低一点，更能够吸引普通投资人，价格过高，更容易吸引机构投资人，各有优劣，没有好坏"，工信部信息通信经济专家委员会委员盘和林告诉北京商报记者。

王超进一步解读，"低价会吸引更多中小投资者，因为单价低门槛就低，曾经的苹果，今年（2025年）的英伟达，为了让更多的人投资，就拆分股价降低每股价格，就是为了让更多资金量不大的投资人来购买。从价格上讲，文远知行的价格有利于吸引更广大的投资人"。

不过，在他看来，"起真正决定作用的，是两者路演的效果，是有实力的财团和基石投资人是否愿意购入股票并长期持有。这些大投资者，对每股价格不敏感，是决定发售是否成功，或者超售多少倍的关键因素。这需要公司的技术真正有实力，能够说服投资人，也要看公司过去的业绩，营收、利润亏损情况，以及公司的CFO、IR部门跟投资人细致入微的沟通"。

以不同的发售价格同日上市，对于企业而言是利好还是利空？对此，北京商报记者分别采访了文远知行和小马智行相关人士，双方均未予回应。

业务布局大同小异

对于业务进展，双方却从不遮掩，如果长期关注两家公司就不难发现，双方在区域性的覆盖和公司合作层面的推动上你追我赶，同一天披露业务进展是常事。

10月24日，文远知行宣布，公司在沙特首都利雅得（Riyadh）开放Robotaxi公众运营服务，这是自动驾驶车辆首次在沙特上线Uber App。目前文远知行业务布局覆盖11个国家超30座城市，是全球唯一旗下产品拥有7国自动驾驶牌照的科技公司。拥有超1500辆自动驾驶车辆，其中超700辆为Robotaxi。

同一天，小马智行宣布与北汽量产下线第300台L4级极狐阿尔法T5车型。这款车型7月启动量产，搭载小马智行第七代自动驾驶量产方案，具备全天候、全场景、全时段的自动驾驶能力。在国内，小马智行是唯一在北京、上海、广州、深圳开展全无人Robotaxi收费运营的企业，运营总面积超2000平方公里。全球层面，小马智行业务网络覆盖亚洲、欧洲、美洲及中东地区的8个国家，获得其中6个国家的Robotaxi测试许可。

都是自动驾驶企业，都在国内国外双线并进，但在业内人士看来，小马智行在国内市场的布局更深入，文远知行更早开始全球化。

扩大的净亏损

谈到上市与公司发展的关系，多位从业者向北京商报记者表示，"技术和落地比上市更重要"。

盘和林也认为，"在智驾领域，技术好的企业如今很多，关键还是应用生态，小马智行背后有阿里系，文远知行的背后是宇通客车。相对而言，互联网平台企业更容易和造车品牌建立合作关系，从而加大智驾的普及力度。技术已经不是智驾行业的核心竞争点，市场需求才是"。

只不过，市场还没能让它们解决亏损问题，准确来说是扩大的亏损问题。

以港交所披露的招股书为准，小马智行2025年上半年营收3543.3万美元，同比增长43.3%，经调整净亏损7442.3万美元，同比扩大33%。

2025年上半年文远知行营收2亿元人民币（约2786.5万美元），同比增长32.8%，并未披露经调整净亏损数据，公司上半年经营亏损8.9亿元人民币（约1.24亿美元），同比扩大27.3%。

这种"增收不增利"的现象在自动驾驶行业并不罕见。技术研发和市场拓展需要大量资金投入，但短期内难以转化为可观收益。自动驾驶技术的成熟度和商业化进程仍存在不确定性，这使得企业不得不通过持续融资来维持运营和技术迭代。

这种需要耐心的生意已经淘汰了一波又一波淘金者，在盘和林看来，"扭亏和上市无关，靠的是和车企合作，找到变现方式，上市主要是为了融资"。

北京商报记者 魏蔚