作为东方好莱坞，横店影视还能“红”多久

出品｜刻度财经

横店影视三季报回暖，18.95亿元营收，2.06亿元归母净利润，同比暴涨1084.80%。

从浙中小镇的甘蔗地里3个月抢建广州街，到借《英雄》爆火奠定"东方好莱坞"地位，横店影视的发展史，本是一部精准踩中中国影视产业风口的"无中生有"传奇。

现在的横店街头正被影视狂欢的热浪包裹，明星领衔的巡游队伍引发沿街欢呼，贾樟柯坐镇评委会的"文荣奖"即将揭晓，微短剧之夜还将发布年度TOP108演员榜单。"跟着明星吃横店""片场开放日"等互动项目都让游客从"看客"变"参与者"，这场持续近两个月的影视节，把整个小镇变成了巨型影视乐园。

图源：横店影视2025年三季度报告

与此同时，资本市场反映着横店影视的回暖趋势，前三季度归母净利润2.06亿元，同比暴涨1084.8%，营收也同比增长17.28%至18.95亿元。2025年三季报的营收利润双增，是行业回暖的红利，还是转型的开端。

这场从"造城"到"出海"的转身，将决定它是延续传奇，还是在影视产业迭代中继续失速？

横店影视的"回血"，是真复苏还是吃红利？

2025年10月22日晚间，横店影视披露的三季度财报，报告显示，2025年前三季度，横店影视实现18.95亿元营业收入，同比增长17.28%，归母净利润达2.06亿元，同比暴涨1084.80%。

图源：横店影视2025年三季度报告

两组核心数据勾勒出公司从去年亏损泥潭中强势反弹的轨迹。横店影视的业务主要包括电影放映及相关衍生业务和影视投资、制作及发行业务，长期以来，电影放映及相关衍生业务占据八成以上的营收占比。对于前三季度的营收、归属于上市公司股东的净利润等多项财务指标的改善，横店影视方面表示，是电影放映及相关衍生业务的收入或利润增加所致。

对比2024年第三季度的低谷期，受全国电影票房同比下滑44.17%拖累，横店影视单季营收仅4.50亿元，同比骤降42.39%，归母净利润陷入-0.71亿元亏损，毛利率跌至-8.42%的负值区间，影院业务作为核心支柱毫无抗风险能力，多元化布局尚未形成气候，公司陷入"靠天吃饭"的被动局面。

相比低谷，横店影视在2025年迎来的业绩反转，首先得益于行业环境的根本性改善。据拓普数据库显示，2025年前三季度全国电影综合票房达419.52亿元，同比增长21.13%，观影人次恢复至9.85亿，国产片89.21%的票房占比带来稳定供给支撑。

作为院线行业重要参与者，横店影视自然受益于这场集体性复苏，单季5.22亿元营收较去年同期增长15.90%，盈利指标也显著修复，净利率从去年同期的1.08%（1738.70万元/16.16亿元）提升至10.87%（2.06亿元/18.95亿元），经营活动产生的6.37亿元现金流量净额同比增长38.32%，进一步印证主业回款能力的提升。

但深入拆解数据可见，横店影视增长韧性仍存隐忧。财报显示，截至2025年三季度末，公司下属院线共528家影院，其中包括直营449家、加盟79家，银幕总数3305块，较去年同期无显著扩张，1-9月直营影院票房（不含服务费）14.51亿元，仅较2024年同期的3.73%微增0.11个百分点，行业排名仍居第七，落后于万达电影、大地院线等头部玩家。

图源：横店影视2025年三季度报告

这意味着公司更多依靠存量影院效率提升实现增长，而非规模扩张抢占份额，增长模式高度依赖行业景气度，一旦市场波动，营收韧性将面临考验。

利润端的爆发式增长更需理性审视。2025年前三季度1084.80%的净利润增幅，很大程度上源于2024年同期的低基数，去年前三季度归母净利润仅1738.70万元，扣非后更是亏损7300万元。

图源：横店影视2025年三季度报告

值得注意的是，横店影视的单季度盈利质量尚未稳定，2025年第三季度（单季）归属于上市公司股东的净利润为383.93万元，而扣除非经常性损益后的净利润为-1394.39万元，单季仍处于扣非亏损状态。

短剧、衍生品齐上阵，为何救不了横店影视的"基本盘"？

业务结构的调整与探索，是横店影视试图摆脱周期依赖的核心发力点。

电影放映及衍生业务作为基本盘，在2025年展现出一定创新活力。针对暑期档、七夕、教师节等节点，公司推出"共赴青春之约""动画专题"等主题活动，结合美食、社交和情感场景捕捉消费需求，吸引学生与亲子群体。

同时，自营饮品"横店味道"夏季新品推出线上外卖，IP衍生品业务结合"玩具梦工厂"集合店与影院渠道优势，扩充合作品牌与商品类型，产品覆盖幼儿至成人全区段。影厅还尝试直播WTT横滨冠军赛、落地XR沉浸式体验项目，挖掘非观影时段价值。

但这些创新举措的商业价值仍待时间检验。相较于万达电影已形成体系的影院、餐饮和零售生态，横店影视的衍生业务仍处初级阶段。财报中既未披露"横店味道"的具体营收规模与毛利率，也未说明衍生品业务对整体利润的贡献比例。

从行业经验看，影院非票房收入占比需达一定比例才能有效对冲票房波动，而横店影视目前仍以放映业务为主导，非票房业务尚未形成量级突破。

另外，在全国影院加速数字化转型的背景下，横店影视其3305块银幕中高格式影厅占比、智慧化运营系统部署进度等关键信息未在财报中体现，若基础设施升级滞后，基本盘优势可能进一步收缩。

除此之外，横店影视的不足更体现在规模扩张的停滞上。截至2025年三季度末，公司下属528家影院、3305块银幕的规模与去年同期基本持平，其中直营影院449家、银幕2867块，加盟影院79家、银幕438块，未出现显著新增。这与行业扩容形成鲜明对比：同期全国新建影院861家（同比增90家）、新增银幕5140块（同比增455块），影院总数已达1.34万家。规模停滞直接导致市占率增长乏力，前三季度直营影院票房市占率仅3.84%，较2024年同期仅微增0.11个百分点，行业排名仍居第七，与万达电影、大地院线等头部玩家差距明显。

图源：横店影视2025年三季度报告

影视投资制作业务的"审慎布局"策略，在2025年迎来阶段性成果。全资子公司浙江横店影业参与投资的《熊出没·重启未来》《射雕英雄传：侠之大者》《志愿军：浴血和平》等影片，借助国产片市场强势表现获得稳定回报。

这种绑定头部IP与成熟制作团队的模式，虽降低投资风险，但也用收益上限换风险下限"。对比光线传媒参投的中小成本黑马《人生大事2》，投资1.2亿元，票房23亿元，博纳影业主控的《红海行动2》，横店影视的投资组合虽规避了"押错黑马"的风险，却也错失了超额收益的可能。更关键的是，这种策略依赖外部优质标的供给，若未来头部IP版权成本持续上涨、成熟制作团队议价权提升，横店影视的投资回报率可能进一步收窄，而其自身尚未形成自主孵化IP和自有制作团队的能力，长期仍需依附外部资源。

被寄予第二增长曲线厚望的短剧业务，更像是在行业爆发期里慢半拍的追随者。2025年的短剧行业早已告别小成本试错阶段，进入分账分层和头部内卷的成熟周期。爱奇艺推出的《原罪》以悬疑和女性复仇题材破圈，分账金额突破3500万元，单集制作成本达50万元。腾讯视频《执笔》，投资规模攀升至4000万元，上线首周播放量破8亿，就连快手、抖音等短视频平台，也推出"千万级分账池"扶持独家短剧，头部项目的内容工业化和明星化趋势已十分明确。

图源：横店影视2025年三季度报告

在这样的竞争格局下，横店影视的短剧业务显得格外"模糊"。虽已设立"大横小竖"品牌并登陆红果、番茄、爱奇艺等平台，却在行业爆发中显后劲不足，但横店影视仅披露"多部短剧播出"及"与海外公司签约合作"，未提及具体分账数据、市场份额或现象级作品，短期内难以承担第二增长曲线重任。

在腾讯、爱奇艺等平台将长剧预算转向短剧的竞争格局下，若不能快速提升内容制作能力与平台议价权，短剧业务恐沦为"陪跑者"。

甘蔗地造城，还能追什么风口

回看横店影视的发展史，本就是一部"踩中风口"的产业进化史。

1996年的中国影视市场，还处在"缺场景、少配套"的初级阶段。为争取《鸦片战争》剧组落地，横店在一片甘蔗地里动员120支工程队，3个月抢建出广州街，这种按需求定制的场景供给模式，恰好填补了当时行业的核心缺口，也让横店第一次尝到"踩中风口"的红利。

1998年，古装大片风潮渐起，横店又果断8个月建成秦王宫，彼时张艺谋正为《英雄》寻找恢弘的古装场景，两者一拍即合。最终《英雄》以2.5亿元票房刷新国产片纪录，横店也借势打响"东方好莱坞"名号，从单一的场景供应商，升级为能承载头部IP的创作载体。

2004年国家级影视产业实验区挂牌，当时中国影视产业正从"单点创作"向"工业化生产"转型，横店凭借企业所得税三免三减半税收优惠，8小时配齐服装道具群演的全产业链配套，快速吸引影视企业入驻，除此之外，影片超前点映、剧组见面会吸引客流，更让横店成为中国影视工业的核心枢纽，从"靠场景赚钱"转向"靠生态盈利"。

但在持续扩张中，横店影视也错失数次拉开差距的关键机会。2015年院线并购潮中，万达、大地通过收购快速扩大规模，而横店坚守直营模式，虽保障了单店盈利，却导致规模增长缓慢。

2020年疫情成为分水岭，头部院线加速布局线上线下融合业务，万达推出线上票务和会员运营一体化的APP，大地联合短视频平台试水云影院分账。而横店的数字化动作明显滞后，直到2025年才在影院落地XR体验、赛事直播，错失了疫情期间培育用户新消费习惯的窗口。更遗憾的是，在长视频平台发力自制内容的十年里，横店的影视投资始终以"参投"为主，从未建立自有创作团队，导致在片源议价、档期竞争中处处被动。

如今短剧出海的浪潮，为横店带来了"弯道超车"的新可能。手中已握有独特产业筹码。作为"竖店"，横店手中握有三大独特优势，从明清宫苑到欧洲小镇，其28个大型主题拍摄基地能满足海外短剧"古装、悬疑、家庭伦理"等主流题材需求，单剧拍摄成本比远赴海外取景低，横漂演员加横店国际短剧联盟储备的万名外籍演员，可快速组建中国班底和外国演员的团队，2025年与东南亚公司合作的《曼谷迷案》仅20天就完成拍摄，比行业平均周期缩短一半，更关键的是AI数字化管理系统，能初步实现"短剧制作-影院宣发"联动。

图源：横店影视2025年三季度报告

海外观众对内容的偏好与国内差异显著，北美市场更青睐强情节悬疑题材，国内主流的"赘婿甜宠"题材在海外点击率较低，横店若不能快速组建本地化创作团队，很容易陷入"内容水土不服"，另外，ReelShort等头部平台已形成自制和代工模式，若横店仅提供拍摄场地，只会沦为"海外短剧的片场"，而非产业链主导者。

更重要的是，短剧行业头部项目从策划到上线仅需2-3个月，而横店沿用长视频的立项流程，剧本审核、团队组建就耗时1个月，2025年推出的10部短剧平均制作周期达45天，很难跟上行业"快速迭代"的节奏。

长期来看，横店影视的增长逻辑仍面临三重深层拷问。如何打破院线依赖症？尽管短剧与衍生品业务推进，加快将影视基地场景优势转化为消费优势，比如深化影视节和沉浸式体验的文旅融合模式。

如何将产业优势转化为盈利优势？横店虽构建从拍摄到放映的全链条生态，但各环节协同不足，如短剧制作与影院宣发尚未形成联动，若能打通从内容创作、院线推广到衍生品销售的闭环，将释放更大增长潜力。

从甘蔗地造城到短剧出海，横店影视的每一次转身都紧扣产业脉搏。2025年三季报的亮眼数据，既是行业回暖的红利兑现，也是过往产业积累的必然结果。但在影视产业加速迭代的今天，风口窗口期正在缩短。能否抓住短剧出海的历史机遇，弥补数字化与内容创作的短板，将决定这家影视巨头是延续"无中生有"的传奇，还是在行业变革中逐渐失速。