国内高频 | 生产边际改善，需求保持韧性（申万宏观·赵伟团队）

来源：市场资讯

（来源：申万宏源宏观）

4. 生产高频跟踪：工业生产整体改善，建筑业开工表现偏弱

工业生产中，高炉开工保持较高水平，钢材表观消费有所回升。本周（10月19日至10月25日）高炉开工率环比+0.5%至84.7%，同比持平前周2.6%；钢材表观消费环比+2%、同比降幅收窄（+3.8pct至-0.1%）。社会库存延续回落，环比-2.3%。

前期表现偏弱的石化链、消费链生产，本周均有改善。本周（10月19日至10月25日），纯碱开工率持平上周（84.9%），同比降幅收窄至-2.2%。纺织相关行业开工有所回升，PTA开工率环比+0.4%至76.0%、同比回升1.3pct至-4.8%；涤纶长丝开工率持平前周（91%）、同比保持在1.7%。此外，汽车半钢胎开工率也有改善，环比+1%至73.7%、同比+1pct至-5.7%。

建筑业方面，水泥产需不及去年同期，库存延续上行。本周（10月19日至10月25日），全国粉磨开工率环比+1.6%至45.4%，同比+3.8pct至-4.8%；水泥出货率基本持平前周44.8%，同比+0.8pct至-9.3%。库存方面，水泥库容比小幅回升，环比+1.2%、同比-1.2pct至0.7%。此外，水泥周内均价基本持平前周。

玻璃产需相对偏弱，沥青开工同比小幅回落。本周（10月19日至10月25日），玻璃产量持平前周，同比-0.6pct至-1.9%，表观消费有所回落，环比-6.2%，同比-6.6pct至-20.2%。沥青开工率有所回升，环比+1.5%至37.6%，同比-0.3pct至5.5%。

5. 需求高频跟踪：货运量有所回升，汽车销量保持高位

全国商品房成交有所回落，主因二线城市成交降幅较大。本周（10月19日至10月25日），30大中城市商品房日均成交面积环比-5.7%、同比回落0.7pct至-21.2%。其中，一、二、三线成交环比分别-2%、-3%、-14.3%，同比分别+0.8pct至-29.5%、-13.5pct至-12.7%、+11.5pct至-25%。

全国公路货运量同比上升，港口货物吞吐量强于去年同期。上周（10月12日至10月18日），与内需相关的铁路货运量小幅回升、同比+1.8pct至1.5%，公路货车通行量也有上行，同比+19.6pct至3.7%。与出口相关的港口货物吞吐量、集装箱吞吐量均有改善，同比分别+3.9pct至1.0%、+5.7pct至9.1%。

人流出行仍保持在较高水平，执行航班架次也高于去年同期。本周（10月19日至10月25日），全国迁徙规模指数同比+1.7pct至12.3%。国内、国际执行航班架次环比分别为1.2%、-0.2%，同比分别-0.5pct至2.3%、-1pct至13.5%。

观影消费延续下行，汽车销售量维持高位。上周（10月12日至10月18日），电影观影人次、票房收入同比分别-75.5pct至-21.5%、-65.5pct至-28.3%。汽车销售方面，乘用车零售销量环比-0.5%、同比-0.7pct至25.4%，批发量基本持平上周，环比+2%，同比-3.2pct至34.8%。

出口方面，集运价格有所回升，东南亚航线涨幅较大。本周（10月19日至10月25日），CCFI综合指数有所回升，环比2%。其中东南亚航线运价涨幅较大，环比3.1%，美西航线运价也有回升（环比1.5%）。此外，BDI周内均价延续改善，环比0.3%。

6. 物价高频跟踪：农产品价格普遍回落，工业品价格整体上行

农产品价格整体回落，但蔬菜价格涨幅较大。本周（10月19日至10月25日），蔬菜价格环比4.3%，而水果、猪肉、鸡蛋价格有所回落，环比-0.2%、-0.9%、-2.7%。

工业品价格整体呈上升态势。本周（10月19日至10月25日），南华工业品价格指数环比0.4%。其中，能化价格指数环比0.6%、金属价格指数环比0.4%。

1）经济转型面临短期约束。海内外形势变化使内需修复偏慢、通胀水平偏低。

2）政策落地效果不及预期。“反内卷”等政策落地较慢。

3）居民收入增长不及预期。居民收入增长不及预期，消费倾向持续回落。