又见基金经理5000字走心三季报：因没持有科技股在这个阶段落后，但乐于见到其大涨！

《每日经济新闻》记者获悉，今日鹏华产业精选基金经理、名将陈金伟的三季报在业内“火”了。在这篇5000字长文中，他谈到了对科技股上涨的看法，破除了四大“反内卷”误区，同时也向投资者详细阐述了自己的行业观点与操作思路，金句频出。

Wind数据显示，今年三季度，鹏华产业精选净值增长13.90%，年内涨幅为30.56%，在全市场2292只灵活配置基金中排在前35%，是一个中部靠前的位置。

一直以来，基金经理在基金财报中写“小作文”都备受行业和投资者关注，主要是因为基金经理平常能够与投资者沟通的时间有限，而财报是一个重要的窗口，用于向投资者详述过往运作情况、未来操作思路等，反过来对于提升持有人体验也有帮助。

同行超配科技股跑赢指数，“提升了整个主动权益行业的社会形象”

鹏华产业精选基金经理陈金伟在三季报里的走心长文，又火出圈了。

在公募行业，有一些基金经理擅长通过每一次的财报与业内和投资者分享对市场和行业的看法，以及详细阐释自己的投资策略与运作思路。陈金伟算是其中一员，尤其是今年以来的几份基金财报都是“文思如泉涌”，也贡献了不少金句。

此次三季报之所以火了，不仅因为他详细阐述了自己的行业观点与操作思路，还由于他虽然不投资科技股，但却坦然谈到了自己对科技股上涨的看法，同时还破除了四大“反内卷”误区，内容相当丰富。

首先不得不说的是他对于科技板块和科技股的看法。

陈金伟在财报中提到，三季度市场呈现出“慢牛”的特征，极少数科技龙头负责“牛”，其他股票负责“慢”，以沪深300为例，整个三季度上涨约18%，但涨幅前10的股票贡献了沪深300接近一半的收益，而这10只股票仅有一只不属于科技行业。

他大方表示：“我们因没有持有科技股，在这个阶段大幅落后，但是我们也乐于见到科技股的大幅上涨。”

究其原因，主要有几个方面。首先，新兴产业的发展需要资本市场适度泡沫来输血，而科技泡沫对于社会能产生正外部性。即使不持有这些股票的人不会因为这些股票的上涨受益，但长期会因为这些产业的发展而在现实生活中受益。

其次，科技方向的上涨将阶段性改善投资者的经济状况，提振消费信心，间接刺激到鹏华产业精选持仓的方向。

第三，少数股票的大幅上涨为其他股票的上涨打开了空间。

第四，陈金伟表示，虽然没有科技股，但同行超配科技股获得了不错的收益，整体跑赢指数，这会提升整个主动权益行业的社会形象，“对比前两年在非工作场合，我们尽可能避免提及自身的职业，在这个角度上我们也是受益的”。

三言两语，调侃了前两年公募从业者略显尴尬的处境，幽默的表述也引来一些投资者的评价，例如“这格局太大了，说的也是事实”，“我不行，但我格局大，乐见行业变好”等等。

四大反问，破除“反内卷”误区

在这5000字长文中，陈金伟谈到市场上存在对反内卷的偏见，并用四个反问来破除“反内卷”误区。

首先，反内卷是否是反市场化？在陈金伟看来，恰恰相反，内卷才是反市场化。因为市场化下效率低的产能会自发出清，而内卷根源是地方政府绑定企业扩张，对环保、劳动保障等方面无底线宽容，导致制造业全球领先但盈利低下。在这样的背景下，统一大市场是“通过市场化手段反内卷，实现资源更高效的配置”。

其次，反内卷是否仅仅是供给端政策？答案也是否定的，反内卷不仅是供给端政策，同时是需求端政策。因为反内卷意味着要素的市场化改革，意味着劳动力要素、土地要素、资本要素等等回报率提升，这本身就是最直接的内需刺激政策。

第三，反内卷是否一定要大幅去产能？事实上，对于很多行业，反内卷不一定要大幅去增量，控制增量的效果已经可以很好。

最后，反内卷是否等同于价格暴涨？陈金伟直言，对于很多行业来说，龙头和二三线公司的差距在过去几年是在拉大的，在周期底部，龙头有能接受的盈利水平，而二三线公司已经亏到现金流。“这一轮我们暂不期待价格的暴涨，所以我们认为现阶段只有行业龙头公司具有较大空间，目前配置的主要是龙头而非弹性品种。”

在他看来，随着经济发展从增量时代过渡到存量时代，越来越多的行业都在变得没有以前“卷”。体制内和部分国有企业已经在自发进行反内卷，互联网和制造业公司以前大量存在的单休、大小周的情况，今年以来也有减少迹象。

另外，当下投资者普遍不相信反内卷和促内需，只相信科技牛，而一个真正的长牛，尤其是科技股的长牛，最需要的恰恰是“反内卷”和“促内需”。

三季度大幅增持中游周期龙头，看好医药和服务消费

从具体操作上来看，目前鹏华产业精选的主攻方向是化工、医药和服务消费，这也是陈金伟在财报中重点谈到的几个方向。

首先来看一下最新持股情况：

从前十大重仓股情况来看，调仓幅度还是比较大的。增持华夏航空、略微减持迪哲医药-U，三峡旅游、鲁西化工、华峰化学、华鲁恒升、利安隆、国邦医药、一心堂、青鸟消防等8只个股新进前十大重仓股。而久日新材、可孚医疗、科锐国际、嘉必优、立高食品、九华旅游、爱婴室、祥源文旅这几只个股则掉出前十大重仓股之列。

陈金伟表示，三季度大幅增持了中游周期龙头，主要是化工，也有少量新能源、轻工。买化工的主要理由有几个：产业链条相对较长，使得化工龙头相比二线公司优势足够大；下游较分散，也就意味着供需反转后，价格弹性能够充分体现；需求端跟随全球消费，整体上受到生产强度，以及AI资本支出等因素扰动较小；化工行业在全球竞争优势已经断层领先等等。

另外，他表示仍然看好医药和消费的一部分细分领域，并且想特别强调服务消费的投资机会，主要受益于两个关键约束的放开：一是供给约束，二是时间约束。

“如果没有未来的行业真的没有未来，那么有未来的行业也不会有未来；如果有未来的行业真的有未来，那么没有未来的行业也会有未来。”所有观点，最后被他凝缩在这句话里，为三季度做了一个总结。